美國私募股權「殭屍基金」——指已超過其運作期限、仍未處分資產的基金——截至 2025 年底，依據市場研究機構 Pitchbook 的說法，已在淨資產價值上創下新紀錄，達 3,485 億美元。這波激增源於高利率以及併購市場長期低迷，導致資產銷售被延後。包括養老基金與保險公司在內的機構投資人，現在在回收已承諾資本方面面臨日益加劇的挑戰。
美國私募股權基金超越 10 年門檻，規模創紀錄
Pitchbook 數據顯示，10 年前設立的、鎖定於美國私募股權基金中的淨資產價值，於 2025 年底達到 3,485 億美元。這些基金通常被業界稱為「殭屍基金」，其標準運作時間內未能完成資產處分。該數字代表此類基金的史上最高水平。
高利率與併購放緩延遲資產處分
殭屍基金資產的累積，直接與持續偏高的利率以及停滯的併購市場有關。較高的借貸成本降低了買方對槓桿式併購的意願，同時賣方與潛在收購方之間的估值落差也拉大。這些情況使私募股權公司無法透過出售或公開上市等方式執行原定退出計畫，迫使基金在超出原先投資期限後仍需持有投資組合中的公司。
機構投資人面臨資本回收挑戰
將資本投入這些私募股權工具的養老基金與保險公司，正遭遇在收取分配方面的顯著延遲。拉長的持有期間擾亂機構投資人的流動性規劃與投資組合再平衡策略。由於基金仍無法變現其持倉，有限合夥人對其投資的時點與最終回報面臨不確定性。
常見問題
什麼是私募股權殭屍基金？
私募股權殭屍基金是指已超過其標準運作期限——通常為 10 年——仍未能成功處分其投資組合資產的投資工具。這些基金會持續在原定退出時間表之後持有投資，並且無法將資本返還給投資人。
為什麼美國私募股權殭屍基金在 2025 年底達到創紀錄的水準？
依據 Pitchbook 的說法，由於高利率以及併購市場長期低迷，截至 2025 年底，殭屍基金資產達到 3,485 億美元。這些情況延後了資產銷售，並使私募股權公司無法執行原定退出。
殭屍基金狀況如何影響機構投資人？
像是養老基金與保險公司這類機構投資人，難以從這些基金中回收已承諾的資本。延長的持有期間擾亂其流動性規劃，並在投資回報與分配時點方面造成不確定性。
