南韓國家成長基金今年已完成第 1 期與第 2 期的基金經理甄選。共有 18 家私募股權公司取得 5 年期 200 兆韓元政策基金的策略主導投資人（anchor investor）地位。第 1 期分配 3.9 兆韓元給來自 81 名申請者的 11 位普通合夥人（7:1 競爭比），而第 2 期則在 65 名申請者中，分配 1.6 兆韓元給 7 位普通合夥人。競爭源自於政策基金主導投資人地位的象徵價值，這有助於在艱難的市場環境中進行普通有限合夥人（limited partner）的募資。基金目標投資先進產業，包括 AI、半導體、二次電池、生技、國防與機器人。
國家成長基金分配 55 兆韓元給 18 家私募股權公司
第 1 期甄選結果中，大型（large league）組別由 Skylake Equity Partners 與 Atinum Investment 取得。併購（M&A）組別由 Welltoci Investment 獲得，而 AI 與半導體（中型 mid-sized）組別則授予 Daishin Private Equity 與 Intervest。KOSDAQ 組別由 Mirae Asset Venture Investment 與 Brain Asset Management 聯盟拿下。
第 2 期結果則將擴張型（scale-up）組別授予 Stick Investment。中型組別分配給 Dominus Equity Partners、Woori Venture Partners 與 Korea Investment Partners。AI 與半導體（小型 small-sized）組別由 SL Investment 取得，而區域獨占（regional-exclusive）組別則分配給 SBI Investment 與 KB Securities-Ecopro Partners 聯盟。
被顯著否決的申請者包括 Affirma Capital，該公司未通過擴張型組別的第一階段審查。J&N PE 一度競逐至最後階段，但仍未在 Stick Investment 的比選中勝出。
產業消息人士指出，基金聚焦先進策略產業，導致對基金經理的國籍與治理架構（governance structures）進一步審視。除了量化評分標準外，是否適合管理政策基金的質性評估也扮演了重要角色。投資銀行業界消息人士表示，甄選可確保基金得以組建，因為一旦選定經理，普通有限合夥人就會排隊投入；不同於私募盲池基金（private blind funds）中組建可行性不確定的情況。
管理費率區間 0.8–1.0%，政策主導投資人地位推動 GP 競逐
估計國家成長基金的實際管理費率約為 0.8–1.0%，視各組別而定。以 5,000 億韓元大型組別基金為例，年度管理費上限約為 41 億韓元，反推費率約為 0.82%。以 3,000 億韓元基金計算，約為 1.0%。這些費率低於私募盲池基金常見的 1.5–2.0% 管理費。
基金經理競相爭取政策基金主導投資人（anchor investor）地位所帶來的象徵價值。從 Korea Development Bank 與 Advanced Strategic Industry Fund 取得主導投資，有助於後續招募普通有限合夥人。於今年這種艱難的募資環境下，國家成長基金普通合夥人（general partner）頭銜也成為重要的參考資格。能在 AI、半導體、生技、國防與機器人等投資領域建立績效記錄的機會，也吸引了參與者。
擴張型組別特別引起產業關注。其架構包含：由 Korea Development Bank 提供 2,000 億韓元的主導投資，組成至少 5,000 億韓元的基金，且對私募資本募資不設硬性上限。產業參與者預期，入選將吸引遠超目標金額、以兆韓元規模計算的資本。
產業參與者間浮現投資限制與獲利疑慮
產業參與者表示，過度競爭可能對獲利造成負面影響。國家成長基金的政策目標要求投資於特定產業，包括 AI、半導體、二次電池與生技。多位基金經理可能會同時鎖定相似產業與成長階段企業。一位私募股權基金經理表示，若高品質投資標的有限，卻同時有多個政策基金彼此競逐，可能推高進場估值，並最終降低報酬。
在競爭中，主要基金經理未積極參與，反映出相似考量。由於 Homeplus 事件影響而受波及的 MBK Partners 被排除外，Han & Company、IMM PE 與 VIG Partners 等大型收購（buyout）公司也未積極參與國家成長基金。產業消息人士指出，這些公司的主要原因在於：缺乏急迫需要政策基金主導投資人地位。已有管理兆韓元規模盲池基金的公司雖覺得象徵價值具吸引力，但在接受營運自主性限制方面的誘因相對較弱。
投資限制與公共監督（public oversight）負擔同樣使參與意願降低。國家成長基金限制經理在期望的時間、期望的產業以及期望的架構下進行投資。政策目標的合規要求伴隨投資後報告與揭露負擔。基金聚焦先進策略產業，使投資流程與退出（exit）結果都必須接受市場與政策主管機關的公開審視。
一位私募股權產業消息人士表示，VIG Partners 正在考慮國家成長基金的投資計畫，但 Han & Company 完全沒有考慮參與。消息人士解釋，對於政策基金普通合夥人（general partner）頭銜曾很重要的公司而言，如今面臨的不僅是更激烈的競爭，還有獲利疑慮加深所帶來的負擔。
常見問題
南韓國家成長基金的總規模是多少？
國家成長基金是以政策驅動的成長資本平台，總規模為 200 兆韓元，將在 5 年內形成。今年第 1 期與第 2 期合計分配 55 兆韓元（第 1 期 3.9 兆韓元、第 2 期 1.6 兆韓元）給 18 位已入選的私募股權基金經理。
為何私募股權公司會激烈競逐國家成長基金的甄選？
企業競逐的是能取得 Korea Development Bank 與 Advanced Strategic Industry Fund 的政策基金主導投資人地位之象徵價值。入選有助於後續進行普通有限合夥人的募資，特別是在艱難的市場環境下。國家成長基金普通合夥人頭銜提供了重要的參考資格，而經理也能在 AI、半導體、生技、國防與機器人等先進產業投資領域建立績效記錄。
