Pharmaresearch 於 5 月 16 日從證券公司收到股價目標調整的正負參半意見，因公司正擴大其 Rejuran 保養品牌，將其拓展至化妝品與海外市場。三星證券將其目標價從 400,000 KRW 上調至 420,000 KRW，Kiwoom 證券亦將其目標價從 440,000 KRW 上調至 510,000 KRW，並指出出口成長強勁，以及美國與東南亞的化妝品銷售表現亮眼。Kyobo 證券則因去年高基期後，國內醫療器材銷售成長放緩，將其目標價從 650,000 KRW 下調至 530,000 KRW。這種分歧反映出市場對於 Rejuran 化妝品的動能能否抵銷較弱的國內醫療器材需求，持不同看法。隨著公司由醫療器材供應商轉向結合臨床產品與消費級護膚的雙營收模式，證券分析師正在重新評估 Pharmaresearch 的估值。
三星證券與 Kiwoom 證券上調 Pharmaresearch 股價目標
依據 FnGuide 資料，三星證券與 Kiwoom 證券於 5 月 16 日上調 Pharmaresearch 的股價目標。三星證券將目標價從 400,000 KRW 上調至 420,000 KRW；Kiwoom 證券則將目標價從 440,000 KRW 上調至 510,000 KRW。兩家公司指出，外國醫療旅客所帶來的國內醫療器材需求持續增加，且對西歐及日本的出口規模也在擴大。Rejuran 化妝品在美國與東南亞成長迅速，支撐了上述上調幅度。
Kyobo 證券下調目標，因擔憂國內放緩
Kyobo 證券將 Pharmaresearch 的股價目標從 650,000 KRW 下調至 530,000 KRW。該公司將今年的每股淨利預估下修至 225.1 十億 KRW，並採用 25 倍的目標本益比。Kyobo 證券認為此調整源自去年的醫療器材銷售成長強勁所帶來的基期效應，以及 2026 年淨利預估下調。公司維持「買入」評等，並指出成長放緩已反映在股價之中。
第 2 季獲利預估優於市場預期
三星證券預估 Pharmaresearch 第 2 季營收為 172.5 十億 KRW、營業利益為 70 十億 KRW，分別代表年增 22.6% 與 25.3%。Kiwoom 證券預測第 2 季化妝品營收為 63.3 十億 KRW，年增 105.7%。Kyobo 證券預估第 2 季營收為 169.9 十億 KRW、營業利益為 66.8 十億 KRW，兩項均高於市場共識。三家公司都認為，第 2 季表現將優於市場預期，主因在於出口成長與化妝品銷售帶動。
Rejuran 產品線由醫療器材擴展至化妝品
Rejuran 是 Pharmaresearch 於 2014 年推出的皮膚再生療程產品。這款皮膚賦活注射將從鮭魚萃取的多核苷酸（PN）注入皮膚，消費者常稱為「Rejuran 注射」。國內 Rejuran 療程的定價約為每 2cc 200,000 KRW，依照 Kiwoom 證券的說法，價格仍較後進同類競品具溢價。Pharmaresearch 正將在醫療診所建立的品牌認知，延伸至皮膚護理化妝品產品。
化妝品銷售帶動多管道營收成長
Pharmaresearch 將 Rejuran 化妝品的配發通路擴展至國內零售商 Olive Young，以及美國的國際平台，包括 Sephora、Amazon 與 TikTok；在東南亞則有 Shopee。Kiwoom 證券指出，化妝品是推動股價重估的核心動能，並表示已在亞洲與美國驗證的成功，使得 Rejuran 化妝品品牌可獲得更高估值。依據三星證券說法，出口營收目前占總銷售額超過 40%，有助於維持獲利穩定。
常見問題
為什麼有些證券公司在 5 月 16 日上調 Pharmaresearch 的股價目標，而另一些下調？
三星證券與 Kiwoom 證券基於 Rejuran 化妝品在美國與東南亞的強勁成長，以及擴大對西歐與日本的醫療器材出口，上調了目標。Kyobo 證券則因去年醫療器材銷售成長強勁所帶來的基期效應，及下修 2026 年淨利預估而下調目標，但仍維持「買入」評等。
是什麼帶動 Pharmaresearch 對第 2 季獲利成長的預期？
證券公司預期，第 2 季獲利將優於市場預期，原因包括：外國醫療旅客帶來的國內醫療器材需求持續、Rejuran 醫療器材與化妝品出口擴大、以及透過 Olive Young、Sephora、Amazon、TikTok 與 Shopee 等通路帶動化妝品銷售快速成長。目前出口營收已超過總銷售額的 40%。
