在華爾街討論下一步之際，比特幣交易者已累積自 2025 年 6 月以來最高的未實現獲利，並使加密貨幣在一週多內為總市值增加超過 1,500 億美元。
債券市場在同一期間也亮起警訊。麥可・伯瑞（Michael Burry）指出，目前的股市感覺就像「科網泡沫」（Dot-Com Bubble）的最後幾個月。伯瑞正是《大空頭》（The Big Short）中指出房市崩盤的人。以下是本週的市場拆解。
CryptoQuant 的鏈上數據顯示，針對短期持有者的未實現獲利率已回升到 2025 年 6 月以來的水平。該圖表追蹤價格相對於（綠色）獲利柱與（紅色）損失柱，顯示眼下比特幣交易者正在獲利，推動損益比線從零以上並朝向其 2025 年高點前進。
ADVERTISEMENT鏈上交易者已實現價格與損益率（BTC） | 來源：CryptoQuant歷史上，這種局面會觸發鎖定獲利的賣家，並形成局部高點。這次反彈雖然迅猛，但分配壓力（distribution）已開始累積。BTC 價格會否回折？
麥可・伯瑞（Michael Burry）已對股市發出現實檢查。他發文表示，目前的市場佈局讓他聯想到「科網泡沫」（Dot-Com Bubble）的後期階段。股市接近紀錄高位，而風險則不斷堆疊。
他的警告讓交易者留意任何從風險資產撤出的跡象。同時，債券市場也正發出一個支持伯瑞評估的明確訊號。
ADVERTISEMENT30 年期美國公債殖利率已觸及 5%，而 10 年期殖利率目前在 4.40% 以上，並使股權風險溢酬（ERP）在 23 年來第二深度的水準轉為負值。彭博（Bloomberg）的股權風險折價圖表清楚呈現。標普 500（S&P 500）收益率與 10 年期公債殖利率之間的利差已跌破零線，且持續下滑
股權風險折價 | 來源：Bloomberg負值的 ERP 通常代表股票估值過高，且往往會在股市出現較低報酬或更高波動的一段期間之前發生，顯示風險與報酬的權衡正在轉變。它也常促使投資人重新評估，可能引發資金從股票轉向固定收益或現金。
債券不再為美國股票提供任何支撐，而高股權估值與高債券殖利率則使股票更難以合理化其所承擔的風險。
雖然這些數據並不代表市場會立刻崩盤，但它確實放大了麥可・伯瑞剛剛所說的內容：股市潛在的走向值得注意。
另一方面，湯姆・李（Tom Lee）為比特幣劃出清楚的界線。在 Consensus 現場直播時，Fundstrat 的主管表示：「如果比特幣本月收盤站上 76,000 美元，熊市就確定結束。」
這番話如今讓交易者把焦點放在月線燭的收盤，因為比特幣近期一直交易在 70,000 美元中高段。若能在該水位之上完成乾淨收盤，將翻轉技術敘事，並確認熊市已結束。
ADVERTISEMENT目前的市場數據給交易者帶來混合訊號。有些人已先行獲取部分獲利，但也有人仍在持有，賭上機構買盤，以及任何「策略性比特幣儲備」（Strategic Bitcoin Reserve）消息，將足以壓過賣方。
一週內達到 1,500 億美元的市值飆升，證明到目前為止的買盤壓力是真實存在的。比特幣交易者正在獲利、殖利率飆升、伯瑞已拉響警報，而湯姆・李也把門檻定在 76,000 美元。
圖表同時呈現機會與風險。這個月熊市是否會結束，取決於一次月線收盤，以及那些未實現獲利轉為已實現獲利的速度。眼下市場已用行動發聲。接下來的走勢將決定這波反彈是否有後續，還是歷史重演。
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