摩根大通：比特幣礦工中 20% 無利可圖，因價格仍低於 $78K 成本

摩根大通（JPMorgan）分析師表示，Bitcoin 已連續五個月交易在其估計的生產成本（$78,000）之下，導致約 20% 的礦工無利可圖。該銀行表示，為了支付營運費用，上市挖礦公司在 2026 年第一季出售超過 32,000 BTC，並引用 TheEnergymag 與 Coinshares 的第一季挖礦報告數據。Bitcoin 目前交易在約 $63,000 附近。市場價格與生產成本之間的落差，已在挖礦產業造成資產負債表壓力；且 2026 年第一季的銷售額超過這些公司在 2025 年全年所售出的總量。

2026 年第一季：公眾礦工出售 32,000+ BTC

摩根大通表示，上市挖礦公司在第一季出售的 32,000+ BTC，較歷史水準出現明顯上升。該銀行引用 TheEnergymag 數據指出，該數字超過這些公司在 2025 年全年期間的總銷售量。摩根大通目前將 Bitcoin 的生產成本估算為每枚約 $78,000。該銀行表示，根據 Coinshares 的第一季挖礦報告，約 20% 的礦工正以無利可圖的方式運作。

挖礦難度對價格敏感度上升

摩根大通表示，Bitcoin 的算力（hashrate）與挖礦難度（mining difficulty）已變得更容易受價格波動影響。在過去六個月中，挖礦難度相對於 Bitcoin 價格的 beta 升至 0.62。分析師表示，這顯示有更多礦工正在接近損益兩平運作。Bitcoin 在 6 月第二週的挖礦難度下跌 10%。摩根大通指出，這是該規模的第二次下跌；此前在 1 月也出現過類似幅度的下降。當 Bitcoin 的交易價格低於生產成本時，高成本的礦工通常會關閉設備，這會降低算力（hashrate），並促使網路向下調整難度。

摩根大通預期難度仍將持續波動

摩根大通表示，只要 Bitcoin 持續大幅低於其生產成本，挖礦難度與算力（hashrate）就仍將維持波動。該銀行表示，只要礦工持續因價格壓力而採取應對措施，投資人應預期難度的調整會更大且更頻繁。摩根大通稱，壓力對於缺乏廉價電力、效率不高的機器或不足以撐過景氣下行的資本的營運方，打擊最為沉重。

常見問題（FAQ）

摩根大通估計 Bitcoin 的生產成本是多少？
摩根大通目前將 Bitcoin 的生產成本估算為每枚約 $78,000。

2026 年第一季公眾礦工出售了多少 Bitcoin？
根據摩根大通引用 TheEnergymag 的數據，上市挖礦公司為了支付營運費用，在 2026 年第一季出售了超過 32,000 BTC。這個數字也超過這些公司在 2025 年全年期間出售的總量。

根據摩根大通，無利可圖的 Bitcoin 矿工占比是多少？
摩根大通表示，根據 Coinshares 的第一季挖礦報告，約 20% 的礦工正以無利可圖的方式運作；因為 Bitcoin 交易在約 $63,000 附近，而其生產成本估計為 $78,000。