南韓營建公司 GS E&C 於近期一個月內因營運成本上升，出現券商調整目標價格的情況。14 位分析師中有 5 位下修預測，理由是銷售、一般及行政（SG&A）費用負擔增加。儘管短期獲利性令人擔憂，分析師仍維持正面的長線展望，原因是公司在資料中心營建方面具備競爭優勢，緣於 GS Group 公布將在東海打造一座 2.4 吉瓦（GW）的 AI 資料中心園區，預計 2029 年完工。分析師觀點出現落差，反映在 SG&A 成本擴張與預期由 AI 與雲端運算領域的大型基礎設施訂單帶來營收成長之間的拉扯：去年合併 SG&A 總費用達 9072 億韓元，高於前一年的 8282 億韓元。
券商因 SG&A 成本壓力調整 GS E&C 目標價格
根據 Yonhap Infomax Consensus Comprehensive 2（第 8032 號畫面）於 19 日的資料，過去一個月內，對 GS E&C 發表投資意見的 14 家證券商中，有 5 家下調目標價格，約占覆蓋範圍的 35%。在剩下的 9 家中，有 4 家上調目標價格，另有 5 家維持先前預測。分析師下修目標的主要因素是 SG&A 費用擴張。以合併基準計算，GS E&C 去年 SG&A 總成本達 9072 億韓元，較前一年的 8282 億韓元，以及 2023 年的 6501 億韓元為高。剔除薪資（3154 億韓元）後，公司去年主要支出包含返佣費（1567 億韓元）與壞帳費用（704 億韓元）。雖然行銷與宣傳成本（449 億韓元）占比相對較小，但較前一年的 241 億韓元約翻倍，顯示 SG&A 全面成長。Sangsangin Securities 研究員 Kim Jin-beom 表示：「儘管營建與住宅事業部的毛利率（GPM）仍維持約 12.2% 的有利趨勢，且新業務毛利預期將維持穩定在 546 億韓元，但來自都市更新專案訂單與取得建築權相關活動所導致的 SG&A 費用負擔仍將持續。」
GS Group 宣布東海 2.4GW 資料中心園區
GS Group 近期宣布計劃在江原道東海興建一座總容量 2.4 吉瓦的 AI 資料中心（AIDC）園區。該案將分兩期執行：第一期 1.2GW 預計於 2028 年完工，其後第二期再追加 1.2GW，並於 2029 年完成。證券分析師預期，鑑於公司在資料中心開發方面已累積的實績，GS E&C 高機率將取得此專案的營建訂單。GS E&C 已完成超過 10 個資料中心專案，包括 Epoch Anyang Center 與 Goyang Magna Center，使其在取得訂單方面具備競爭優勢。Hana Securities 研究員 Kim Seung-jun 指出：「公司目前從去年到今年共有 5 個資料中心專案在進行，而透過東海專案，我們可以預期獲得吉瓦級規模的資料中心訂單。若有望在 2 到 3 年內貢獻超過 1 兆韓元的訂單，公司層級的營收成長率可能會非常迅速。」
GS E&C 股價從 4 月低點出現反彈
GS E&C 股價近期展現反彈走勢。4 月以收盤價突破 43,000 韓元後，股價回落至約 23,000 韓元區間，接著在近期交易時段逐步把價格拉回。股價的移動反映市場在短期成本壓力的背景下，重新評估公司在擴張中的資料中心營建領域所處位置。
常見問題
為何部分券商下調 GS E&C 的目標價格？
14 家證券商中有 5 家在近期一個月內下調目標價格，主要原因是銷售、一般及行政（SG&A）費用上升。去年合併 SG&A 成本達 9072 億韓元，較前一年 8282 億韓元上升；各類別均有成長，包括返佣費、壞帳費用與宣傳成本。分析師指出，來自都市更新專案活動的 SG&A 費用負擔預期將持續。
GS Group 的東海資料中心專案規模有多大？
GS Group 宣布計劃在江原道東海興建一座 2.4 吉瓦的 AI 資料中心園區。該案將分兩期推進：第一期 1.2 吉瓦預計於 2028 年完成，第二期再追加 1.2 吉瓦並於 2029 年完成。考量 GS E&C 在完成超過 10 個資料中心專案方面的實績，預期其將成為主要營建承包商。
GS E&C 可能從資料中心訂單產生多少營收？
根據 Hana Securities 分析師 Kim Seung-jun 的說法，GS E&C 可能取得超過 1 兆韓元的資料中心營建訂單，並有機會在 2 到 3 年內轉換為營收。分析師指出，公司目前從去年到今年共有 5 個資料中心專案在進行，而東海專案代表獲得吉瓦級規模訂單的重大機會，可能推動公司整體營收快速成長。
