聯準會理事巴爾：穩定幣存在洗錢風險，GENIUS 法案框架即將成形

聯準會理事麥可·巴爾（Michael Barr）於 3 月 31 日在聯邦黨人協會的準備發言中，警告穩定幣儲備資產存在潛在洗錢與金融穩定風險，但肯定其在跨境支付與即時結算方面的實際優勢。與此同時，聯準會及其他監管機構正積極制定與《天才法案》（GENIUS Act）相關的具體規則，監管框架的輪廓正在加速成形。

儲備資產品質：巴爾點出結構性風險的核心

巴爾指出，穩定幣儲備資產的品質和流動性對其長期可持續性「至關重要」，但發行方面臨一個根本性的利益衝突：穩定幣發行方有強烈動機透過盡可能承擔更高風險來最大化儲備資產的回報，這一動力在監管不足的情況下，可能損害儲備安全性並危及持有者的兌換保障。

他指出的核心風險涵蓋兩個維度：一是潛在的洗錢疑慮，源於部分平台監管尚不完善的灰色地帶；二是金融穩定風險，源於發行方在儲備資產上的風險承擔行為，一旦市場出現壓力，儲備流動性不足可能引發系統性擠兌。

承認數位資產優勢：快速結算的正面定位

在警示風險的同時，巴爾也明確肯定了穩定幣等數位資產的實際效益：

快速結算能力：相比傳統電匯可能需要數個工作日，穩定幣可實現接近即時的跨境結算，大幅提升資金效率

企業財務應用：數位資產可協助企業處理日常財務事務，降低跨境支付的時間成本與中介費用

匯款場景優勢：個人跨境匯款是穩定幣的重要應用場景，在欠缺銀行基礎設施的地區尤具競爭力

他明確表示：「對儲備資產的嚴格管控，加上監管、資本和流動性要求以及其他措施，可以增強穩定幣的穩定性，使其成為更可行的支付工具。但能否成功實現這些目標，將取決於監管實施的細節。」

天才法案與監管框架：細節決定成敗

聯準會和其他監管機構目前正在積極制定與《天才法案》相關的具體規則，要求穩定幣發行方正式完成監管登記，並持有與發行量等值的儲備金，以確保與美元的 1:1 可兌換性。

聯準會理事鮑曼（Bowman）亦單獨確認，監管機構正在推進穩定幣規則制定。值得關注的背景是，近期銀行業與加密貨幣公司因數位資產監管產生的衝突——包括銀行牌照資格的爭議——正在為規則制定增加複雜性，監管的嚴格程度與靈活性之間的最終平衡，將直接決定美國穩定幣市場的發展格局。

常見問題

聯準會警告的穩定幣洗錢風險具體指什麼？

穩定幣的跨境轉移能力和部分平台的監管模糊地帶，使其成為潛在洗錢的工具之一。巴爾的警告指向發行方可能提供的不透明轉帳通道，可能使非法資金繞過傳統銀行的反洗錢（AML）監控體系。《天才法案》的正式登記要求，正是針對這一結構性漏洞的監管回應。

天才法案（GENIUS Act）對穩定幣市場意味著什麼？

《天才法案》要求穩定幣發行方完成正式監管登記，並持有與發行量等值的儲備金（通常為美元或短期美國國債）。這將提升發行方的合規門檻，淘汰儲備管理不透明的小型發行方，同時為大型合規機構創造更清晰的市場進入路徑，可能推動穩定幣市場的機構化集中。

為何儲備資產的風險承擔是穩定幣監管的核心問題？

穩定幣發行方持有儲備資產以確保代幣的可兌換性，但儲備回報直接影響其盈利能力。在缺乏監管約束的情況下，發行方傾向於投資回報更高但風險更大的資產；一旦市場動盪，儲備流動性不足可能無法應對大規模贖回，引發系統性擠兌風險，這正是巴爾強調監管細節至關重要的根本原因。