Core Scientific 挖礦收入腰斬，託管業務激增 268% 抵銷虧損

比特幣礦機公司 Core Scientific（代號：CORZ）公布 2025 年第四季財報，總營收降至 7,980 萬美元。託管服務收入從 850 萬美元大幅躍升至 3,130 萬美元，增幅逾 268%，部分抵銷了挖礦業務的損失，顯示公司向資料中心基礎設施轉型的策略正在產生初步成效。

Q4 財報解析：挖礦收入下降背後的轉型邏輯

Core Scientific 的收入結構正在發生根本性轉變。儘管整體總收入下滑，第四季毛利從 2024 年的 480 萬美元增加至 2,080 萬美元，顯示託管業務的利潤貢獻正在提升。然而，調整後的 EBITDA 仍為負 4,270 萬美元，反映出轉型期的短期成本壓力。截至去年底，公司流動資金為 5.334 億美元，包括 3.114 億美元的現金及現金等價物，以及價值 2.22 億美元的比特幣持倉。財報公布後，Core Scientific 股價在盤後交易中小幅下跌。

Core Scientific Q4 2025 財報關鍵數據

總營收：7,980 萬美元（較 Q4 2024 的 9,490 萬美元下降約 16%）

比特幣挖礦收入：4,220 萬美元（較 Q4 2024 的 7,990 萬美元下降約 47%）

託管服務收入：3,130 萬美元（較 Q4 2024 的 850 萬美元增長逾 268%）

毛利：2,080 萬美元（較 Q4 2024 的 480 萬美元大幅提升）

調整後 EBITDA：負 4,270 萬美元

流動資金：5.334 億美元（含 3.114 億美元現金 ＋ 2.22 億美元比特幣）

1.5 吉瓦資料中心佈局：Core Scientific 的長期戰略賭注

Core Scientific 執行長 Adam Sullivan 表示：「我們現有專案的建設已過半，並將我們的託管平台擴展至 1.5 吉瓦的可租賃容量。憑藉遍布全球的業務佈局和成熟的執行能力，我們正在加快多個站點的 RFS（可租賃服務）進度，以確保公司實現可持續增長。」

這一轉型的背景是礦業公司普遍面臨的困境：隨著半減期削減區塊獎勵、算力競爭加劇，純挖礦業務利潤空間持續收窄。Core Scientific 選擇將現有的電力和基礎設施資產轉向高密度算力託管，為 AI 企業和其他高耗電運算需求客戶提供服務。

值得注意的是，去年 10 月 Core Scientific 股東否決了與 AI 算力公司 CoreWeave 提出的 90 億美元全股票合併方案，儘管兩家公司仍保持商業合作關係。這一決定使 Core Scientific 繼續作為獨立上市公司推進其資料中心轉型路線，後續執行結果將是市場評估其獨立戰略能否成功的關鍵依據。

常見問題

Core Scientific Q4 2025 業績下滑的主要原因是什麼？

比特幣挖礦收入從 7,990 萬美元降至 4,220 萬美元，跌幅近 47%，是整體營收下降的主因。受比特幣半減期影響，區塊獎勵減少，加上算力競爭加劇，純挖礦業務的利潤空間持續收窄。

Core Scientific 的託管服務收入為何大幅增長？

Core Scientific 正在積極將其基礎設施算力租賃給第三方，包括 AI 企業在內的高密度算力需求客戶。託管服務收入從 850 萬美元躍升至 3,130 萬美元，增幅逾 268%，是公司轉型資料中心業務的核心成果體現。

CoreWeave 合併方案被否決後，Core Scientific 的走向如何？

去年 10 月股東否決 90 億美元合併提案後，Core Scientific 繼續作為獨立公司推進資料中心轉型，目標將託管平台擴展至 1.5 吉瓦可租賃容量。兩家公司仍保持商業合作關係，但 Core Scientific 的獨立戰略執行能力將受到市場更密切的審視。