意大利銀行巨頭披露持有約9600萬美元比特幣現貨ETF，並建立Strategy看跌期權對沖
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BlockBeats 消息，2 月 17 日，意大利銀行巨頭 Intesa Sanpaolo 在截至 2025 年 12 月的 13F 披露中顯示，其持有約 9600 萬美元的比特幣現貨 ETF，其中包括 ARK 21Shares 比特幣 ETF 與 iShares 比特幣信託。同時，Intesa Sanpaolo 還持有一筆針對 Strategy 的大額看跌期權倉位，被市場解讀為在做多比特幣 ETF 的同時，對 Strategy 股價相對其比特幣資產價值（mNAV）過高進行對沖。（CoinDesk）
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Flying_BTC
· 02-17 13:23
這並不是一個簡單的比特幣看漲倉位。
持有現貨比特幣 ETF ≠ “長期信仰式持有”。
對於機構而言，ETF 本質上是風險與敞口管理工具。
真正的關鍵在於：
對 Strategy 的大規模看跌期權（Put）倉位。
Strategy 更像是一個高槓桿的 BTC 代理資產，
並且經常出現 mNAV（市值 / 淨資產價值）偏離。
這使其成為典型的相對價值交易目標。
更合理的解讀是：
→ 相對價值 / 套利結構
→ 透過 ETF 獲取 BTC 敞口
→ 透過 Strategy Put 獲取下行凸性
→ 可能是 mNAV 壓縮交易
這更像是風險調整後的策略配置，
而非單純的 BTC 看漲邏輯。
機構通常交易的是價格結構性扭曲，而不是市場敘事。