2025年確定了加密貨幣流動性明顯集中在比特幣和以太坊上，而大多數山寨幣則大多處於邊緣地位。這一結論來自Wintermute的年度OTC數字資產市場回顧。 根據報告，投資者主要集中於比特幣、以太坊以及少數幾個大型市值代幣。這與之前的加密周期形成了顯著的不同，當時資金往往在山寨幣之間廣泛輪動。在2025年，流動性由上而下流動——主要通過ETF和數字資產信託(DATs)——導致資金大量集中在最大資產中。 Wintermute指出，ETF通過引入質押暴露等功能擴展了其範圍，而DATs則擴大了其職責，將更多資金配置到比特幣和以太坊。
2025年加密市場流動性如何轉變 2025年的交易行為與前幾年截然不同。Wintermute觀察到，機構投資者從第二季度起持續超配主要加密資產，尤其是BTC和ETH。 機構投資者進行策略性交易，並迅速對宏觀經濟和政治頭條作出反應。一個顯著的例子是在2025年4月初，當Donald Trump關於關稅的評論引發資金迅速流入比特幣。年初時，機構在主要基準資產上的持倉偏低，並在第一季度一直是淨賣出者。 比特幣的流動性和持倉在2025年5月和6月達到高峰。根據BTCsats數據，5月比特幣的平均價格超過$103,400，高點接近$112,000，低點約為$93,400。6月，平均價格升至近$105,700，日內高點超過$110,500，該月收盤價接近$107,100。
散戶投資者的轉折點 Wintermute強調散戶行為出現顯著轉變。自2022年以來，散戶投資者一直在持續賣出比特幣和以太坊，並將資金重新配置到山寨幣中。這一模式在2025年逆轉。 雖然大玩家吸收了大部分主要資產的流動性，但山寨幣走出了不同的軌跡。散戶投資者在第二和第三季度短暫回歸山寨幣，受到傳統“山寨幣季”希望的推動。然而，這種樂觀情緒伴隨著槓桿的急劇增加。 所謂的“10/10”行情觸發了一場激烈的強制性拋售，24小時內約有$19 億美元的清算。在此事件之前，山寨幣的槓桿積累不均，且缺乏足夠的流動性支持。
未平倉合約崩潰，山寨幣失去動能 根據Wintermute數據，加密市場的未平倉合約總額約為$230 億美元。其中約$70 億美元集中在比特幣和以太坊之外。 市場清洗後，大部分持倉被平倉。到12月中旬，山寨幣的未平倉合約下降了約55%，降至約$30 億美元。 2025年，山寨幣的表現急劇惡化。除了短暫的孤立反彈外，大多數項目未能維持有意義的漲幅。Wintermute指出，山寨幣反彈的中位持續時間僅為20天，而2024年則為45至60天，顯示信心較弱，風險偏好越來越具有策略性。
OTC和期權活動加速，儘管價格平淡 儘管價格行動低迷，數字資產的OTC交易活動卻顯著增加。Wintermute的回顧顯示，對手方互動加劇，投資者越來越偏好場外交易以追求隱私和資本效率。 OTC交易次數較2025年第一季度增加約2.1倍，而第四季度的名義交易價值激增3.8倍，顯示交易頻率和持倉規模都在提高。 對OTC交易台的強烈需求表明，即使整體加密貨幣價格動能放緩，機構和高級投資者仍然保持活躍。
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