2025 比特幣挖礦股票表現：明確的市場偏好

在2025年，$IREN、$APLD 和 $CIFR 領導了比特幣挖礦行業，每家都實現了超過200%的1年回報率。但更大的故事藏在排行榜之下：過去一年市場明顯偏好某些類型的公司。

以下來自 BitcoinMiningStock.io，一個提供比特幣挖礦和加密金庫策略相關公司數據的公開市場情報平台。最初於2026年1月1日由 Cindy Feng 發布。

2025年公開比特幣挖礦股的表現顯示投資者偏好出現轉變。年初至今 (YTD) 回報率揭示了混合礦工與純礦工之間的明顯分歧。

排行榜的前列是 IREN (IREN)、Applied Digital (APLD) 和 Cipher Mining (CIFR)，每家都實現了超過200%的YTD回報。這三家公司有一個共同點：在2025年簽訂了數十億美元的超大規模合作協議。Hut 8 (HUT) 和 TeraWulf (WULF)，也簽訂了主要的HPC合約，緊隨其後，回報率超過100%。這些結果突顯出資本市場越來越偏好能將其基礎設施貨幣化，尤其是通過與超大規模客戶合作的礦工。

擴大範圍來看，2025年所有YTD回報為正的比特幣礦工，要麼產生了HPC收入，要麼在HPC或AI相關服務方面做出了明顯的戰略舉措。相反，幾乎所有純比特幣運營的礦工都出現了負的YTD表現。

然而，在具有AI或HPC元素的公司中，投資者反應並不一致熱烈。Northern Data AG (NB2.DE)、Bitdeer (BTDR) 和 MARA Holdings (MARA)，儘管有一定的AI曝光，仍報告了負的YTD回報。對Northern Data來說，財務數據令人失望，且其商業合併交易超出了其作為HPC/AI基礎設施提供商的地位。在MARA的案例中，該公司全年保持比特幣為中心的策略。BTDR則在部署託管服務和設備銷售，但缺乏規模或敘事清晰度，似乎未能推動同行的評級提升。這表明，僅僅擁有AI頭寸或非比特幣業務板塊是不夠的；執行的可見性和投資者傳訊才是關鍵。

另一個觀察是，算力（hashrate）大小並不保證股票表現為正。儘管在Exahash容量方面領先，幾個行業最大運營商的表現仍不佳。MARA、BTDR 和 CANG，這些算力排名前五的礦工，年終都出現了下跌。同時，算力較小但HPC業務不斷擴展的礦工，如 Cipher Mining (CIFR) 和 TeraWulf (WULF)，則獲得了超額收益。這裡的結論似乎是，規模本身並不足夠，除非配合多元化和高利潤率收入的途徑。

CleanSpark (CLSK) 作為市場情緒的案例研究。在2025年上半年，大部分時間內，該公司強調自己是美國的比特幣礦工。其股價難以突破$15 範圍，即使較小的競爭對手估值有所擴大。8月領導層變動後，氛圍開始轉變，包括新任CEO Matt Schultz的任命，他明確表示有意探索HPC和AI收入來源。隨著公司開始披露朝該轉型的具體步驟，投資者情緒改善。CleanSpark的股價從負的1年回報轉為正，反映出當前市場對多元化敘事的偏好。

市值低於1億美元且沒有AI野心的微型礦工公司受到的打擊最為嚴重。這些公司在2025年普遍出現最大幅度的下跌，有些甚至損失了超過70%的市值。相比之下，少數幾個公司如 Cathedra Bitcoin (CBIT)、Argo Blockchain (ARBK) 和 Mawson Infrastructure (MIGI)，表面上似乎獲得了超額收益。但這些多數是由反向拆股或低流通股交易活動等技術性因素驅動，並非基本面重估。調整這些結構性變化後，真正的市場超額表現仍集中在混合礦工。

這種股價表現的差異進一步強化了HPC/AI轉型對資本市場日益增大的影響力。

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