#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation Trong hai năm qua, một câu hỏi đã thống trị các thị trường tài chính:
Liệu trí tuệ nhân tạo có thúc đẩy làn sóng lạm phát tiếp theo?
Khi hàng tỷ USD tiếp tục đổ vào hạ tầng AI, nhiều nhà đầu tư cho rằng chi tiêu khổng lồ đồng nghĩa với giá cả tăng. Nhiều trung tâm dữ liệu hơn cần nhiều điện hơn. Các chip tiên tiến trở nên đắt đỏ hơn. Các công ty tăng chi tiêu vốn (capex). Nhìn bề ngoài, mối liên hệ có vẻ hiển nhiên.
Nhưng theo Chủ tịch Fed Kevin Warsh, kết luận đó quá đơn giản.
Trong phần điều trần trước Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, Warsh đã gửi đi một thông điệp quan trọng, vượt xa bản tin lạm phát mới nhất. Lập luận của ông là: các khoản đầu tư do AI dẫn dắt có thể tạm thời đẩy giá lên cao ở một số lĩnh vực, nhưng bản thân AI không vốn dĩ gây ra lạm phát. Việc những đợt tăng giá đó có chuyển thành lạm phát kéo dài hay không phần lớn phụ thuộc vào chính sách tiền tệ và phản ứng của Cục Dự trữ Liên bang.
Sự phân biệt này rất quan trọng.
Lạm phát thường bị hiểu nhầm chỉ là giá tăng. Trên thực tế, các nhà kinh tế quan tâm hơn đến lạm phát dai dẳng—một tình huống khi mức tăng giá lan rộng trên nền kinh tế và khó đảo ngược. Việc nhu cầu tạm thời tăng đối với chất bán dẫn hoặc thiết bị trung tâm dữ liệu hoàn toàn khác với việc một nền kinh tế xuất hiện lạm phát kéo dài trên hàng hóa và dịch vụ.
Đây là lúc Cục Dự trữ Liên bang phát huy vai trò.
Bằng cách điều chỉnh lãi suất và quản lý điều kiện tài chính, Fed cố gắng ngăn các áp lực giá tạm thời không bị “ăn sâu” vào nền kinh tế. Những nhận xét của Warsh cho thấy AI không nên tự động được xem là một mối đe dọa lạm phát. Thay vào đó, trọng tâm nên ở việc liệu kỳ vọng lạm phát có tiếp tục được kiểm soát hay không.
Một điểm quan trọng khác trong phần điều trần của ông liên quan đến việc làm.
Warsh tin rằng “cơn bùng nổ” AI đang tạo ra các cơ hội kinh tế có ý nghĩa trong ngắn hạn. Việc xây dựng hạ tầng AI đòi hỏi khoản đầu tư khổng lồ vào sản xuất chất bán dẫn, điện toán đám mây, thiết bị mạng, xây dựng và các hệ thống năng lượng. Những dự án này tạo ra nhu cầu đối với kỹ sư, kỹ thuật viên, lao động lành nghề và nhiều ngành công nghiệp hỗ trợ khác nhau.
Tuy nhiên, ông cũng thừa nhận một thực tế khó khăn hơn.
Khi các công nghệ AI trở nên mạnh mẽ hơn, chúng có khả năng tái định hình thị trường lao động. Một số công việc lặp đi lặp lại có thể được tự động hóa, một số vị trí việc làm có thể biến mất, và nhiều người lao động sẽ cần phát triển kỹ năng mới để duy trì sức cạnh tranh. Giống như các cuộc cách mạng công nghệ trước đây, AI được kỳ vọng vừa tạo ra cơ hội, vừa đồng thời làm xáo trộn các ngành công nghiệp đã được hình thành.
Có lẽ phần được theo dõi sát sao nhất trong phần điều trần của Warsh liên quan trực tiếp đến bản thân lạm phát.
Dù Chỉ số Giá Tiêu dùng (CPI) của tháng 6 cho thấy dấu hiệu hạ nhiệt, ông cảnh báo không nên tuyên bố chiến thắng quá sớm. Dữ liệu của một tháng không đủ để thiết lập xu hướng dài hạn, đặc biệt khi lạm phát vẫn chịu ảnh hưởng bởi chuỗi cung ứng toàn cầu, tăng trưởng tiền lương, giá năng lượng và bất ổn địa chính trị.
Thông điệp của ông rất rõ ràng: Fed duy trì “không khoan nhượng” với lạm phát dai dẳng.
Với nhà đầu tư, điều này mang ý nghĩa đáng kể.
Thị trường tài chính rất nhạy cảm với các kỳ vọng liên quan đến lãi suất. Nếu lạm phát hóa ra dai dẳng hơn dự kiến, Fed có thể giữ chính sách tiền tệ thắt chặt lâu hơn. Lãi suất cao hơn nhìn chung làm tăng chi phí vay mượn, củng cố đồng đô la Mỹ, và giảm thanh khoản—những yếu tố thường tạo lực cản cho cổ phiếu tăng trưởng và tài sản số.
Ngược lại, nếu lạm phát tiếp tục hạ nhiệt mà không làm suy yếu tăng trưởng kinh tế, thị trường có thể trở nên lạc quan hơn về khả năng nới lỏng chính sách trong tương lai. Vì vậy mà mọi báo cáo lạm phát, cập nhật về việc làm và tuyên bố của Fed đều nhận được sự chú ý đặc biệt từ nhà đầu tư trên toàn thế giới.
Bản thân lĩnh vực AI lại nêu ra một nghịch lý thú vị.
Đầu tư quy mô lớn đang làm tăng nhu cầu đối với các chip tiên tiến, trung tâm dữ liệu và hạ tầng điện toán đám mây ngay lúc này. Đồng thời, AI có tiềm năng cải thiện năng suất, giảm chi phí vận hành và giúp doanh nghiệp hiệu quả hơn trong dài hạn. Nếu các lợi ích về năng suất vượt qua chi phí đầu tư ban đầu, cuối cùng AI có thể trở thành một lực giúp kiềm chế lạm phát thay vì làm nó gia tăng.
Chính khả năng đó lý giải vì sao các nhà hoạch định chính sách vẫn thận trọng thay vì đưa ra kết luận vội vàng.
Theo quan điểm của tôi, phần điều trần của Warsh thực sự không phải chỉ nói về trí tuệ nhân tạo.
Đó là về kỳ vọng.
Thị trường thường phản ứng với các tiêu đề, nhưng ngân hàng trung ương tập trung vào các xu hướng dài hạn. Một báo cáo CPI đơn lẻ không thể quyết định hướng đi tương lai của lạm phát, cũng như một quý đầu tư vào AI không thể xác định tác động kinh tế dài hạn của sự chuyển đổi công nghệ này.
Cuộc cách mạng AI đang tái định hình các ngành công nghiệp với tốc độ phi thường, nhưng tác động cuối cùng của nó lên lạm phát, việc làm và thị trường tài chính sẽ phụ thuộc không chỉ vào bản thân sự đổi mới, mà còn vào cách các nhà hoạch định chính sách phản ứng trước những thay đổi kinh tế mà nó tạo ra.
Với nhà đầu tư, bài học rất đơn giản.
Đừng chỉ theo dõi các tiêu đề về AI.
Hãy theo dõi kỳ vọng lạm phát, chính sách của Cục Dự trữ Liên bang và các quyết định về lãi suất—bởi trong thị trường hôm nay, những yếu tố này sẽ tiếp tục định hình hướng đi của cả tài sản truyền thống lẫn tài sản số.
#SummerCreationCamp @Gate_Square @GateSquare
