Giá dầu đang trải qua "quý tồi tệ nhất kể từ đại dịch", "phần bù chiến tranh" gần như bằng 0, các nhà phân tích tin rằng "bổ sung hàng tồn kho toàn cầu" sẽ mang lại đợt tăng giá tiếp theo.

Thị trường dầu thô trong nửa đầu năm 2026 đã trải qua một cú sốc dữ dội: đầu tiên là sự hoảng loạn về nguồn cung do phong tỏa eo biển Hormuz khiến giá dầu tăng vọt, sau đó nhanh chóng giảm do nhiều cơ chế giảm xóc phát huy tác dụng, dầu Brent giảm tới 38% trong quý II, ghi nhận mức giảm theo quý lớn nhất kể từ khi bùng phát đại dịch COVID-19 vào năm 2020.

Tính đến phiên đóng cửa ngày 30/6, dầu Brent chốt ở mức 72,92 USD/thùng, dầu WTI ở mức 69,50 USD, về cơ bản đã trở lại mức trước khi xung đột Iran nổ ra. Warren Patterson, Trưởng bộ phận Chiến lược Hàng hóa tại ING, chỉ ra rằng ở mức giá khoảng 70 USD/thùng, thị trường dầu hiện đang định giá "hầu như không có bất kỳ phần bù rủi ro địa chính trị nào", và thị trường thực tế đang định giá lệnh ngừng bắn tạm thời giữa Mỹ và Iran như một thỏa thuận vĩnh viễn.

Cốt lõi thúc đẩy giá dầu giảm nhanh chóng là sự định giá lại rủi ro nguồn cung của thị trường. Vào tháng 6, lệnh ngừng bắn giữa Mỹ và Iran được gia hạn, nhiều tàu thuyền hơn đi qua eo biển Hormuz, nhiều nền kinh tế sử dụng kho dự trữ khẩn cấp và các tuyến vận chuyển thay thế bắt đầu phát huy tác dụng. Đồng thời, xuất khẩu năng lượng của Mỹ tăng lên và quy mô nhập khẩu của Trung Quốc duy trì ổn định, cùng nhau tạo ra bộ đệm cho thị trường.

Tuy nhiên, nhiều nhà phân tích cho rằng đợt suy thoái này có thể không kéo dài lâu. Khi Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) lên kế hoạch bổ sung kho dự trữ 400 triệu thùng đã giải phóng trong cuộc khủng hoảng, và các nước nhập khẩu lớn như Ấn Độ cũng đang tích cực mở rộng kho dự trữ dầu chiến lược, một làn sóng nhu cầu mới được thúc đẩy bởi "bổ sung kho toàn cầu" đang được hình thành, hứa hẹn hỗ trợ cho đợt tăng giá dầu tiếp theo.

Nửa đầu năm: Từ "cuộc khủng hoảng nguồn cung lịch sử" đến "quý tồi tệ nhất kể từ đại dịch"

Trong quý I năm 2026, khi Mỹ và Israel tấn công Iran, Iran ngay lập tức đóng cửa eo biển Hormuz, thị trường dầu thô toàn cầu rơi vào hoảng loạn, dầu Brent ghi nhận mức tăng theo quý lớn nhất kể từ quý II năm 2020. Tuy nhiên, bước sang quý II, tình hình đột ngột xấu đi.

Sự đảo chiều này liên quan chặt chẽ đến tình hình Trung Đông. Trong giai đoạn đầu xung đột, thị trường lo ngại nguồn cung từ Vịnh Ba Tư bị cản trở, eo biển Hormuz - tuyến đường quan trọng - có thể khuếch đại rủi ro nguồn cung. Giá dầu từng bao gồm phần bù chiến tranh rõ rệt. Nhưng bước sang tháng 6, lệnh ngừng bắn được gia hạn, giao thông phục hồi và việc giải phóng kho dự trữ làm suy yếu cú sốc nguồn cung, giá dầu Brent nhanh chóng giảm xuống gần mức trước xung đột.

Một số chỉ số giao ngay cũng cho thấy tác động về giá do chiến tranh mang lại đã gần như bị xóa sổ. Dầu Brent giao ngay đã hoàn toàn mất đi tác động của chiến tranh. Điều này có nghĩa là thị trường kỳ hạn gần không còn sẵn sàng trả mức bù cao cho rủi ro địa chính trị tức thời. Morgan Stanley đã hạ dự báo dầu Brent quý IV từ 80 USD/thùng xuống còn 75 USD/thùng.

Kuptsikevich cảnh báo, nếu xung đột Trung Đông leo thang, giá dầu có thể tăng trở lại; nếu xung đột Trung Đông không leo thang, triển vọng dài hạn của dầu Brent yếu hơn, đặc biệt trong bối cảnh sản lượng Trung Đông phục hồi và sản lượng Iran có thể tăng lên 3,3 triệu thùng/ngày vào cuối năm.

Phần bù chiến tranh về 0: Tại sao giá dầu "miễn dịch" với các cú sốc địa chính trị

Giá dầu không tiếp tục tăng vọt trong xung đột, điểm mấu chốt là thị trường đã tìm ra một loạt cách ứng phó với các nút thắt về nguồn cung.

Nhiều yếu tố cùng kéo giá dầu xuống: các nước sản xuất như Mỹ, Venezuela và Iraq đẩy nhanh tăng sản lượng; vận chuyển qua đường ống của Ả Rập Xê Út đạt mức cao kỷ lục; UAE đẩy nhanh kế hoạch mở rộng đường ống tránh eo biển Hormuz; đồng thời, một số khu vực châu Á có điều chỉnh về phía cầu, bao gồm hủy chuyến bay, phân phối năng lượng và tăng thuế nhập khẩu.

Kho dự trữ khẩn cấp cũng đóng vai trò quan trọng. Nhiều nước sử dụng kho dự trữ để bù đắp tác động của gián đoạn nguồn cung từ Vịnh Ba Tư. Việc giải phóng hàng tồn kho mang lại bộ đệm bổ sung cho thị trường giao ngay, ngăn giá tăng thêm trong cơn hoảng loạn ngắn hạn.

Edward Meir, nhà phân tích tại nền tảng dịch vụ tài chính Marex, nói với MarketWatch, "Mỗi khi có nút thắt nguồn cung, thị trường luôn tìm ra cách đi vòng." Ông chỉ ra rằng các yếu tố trên kết hợp với nhau đã giải thích cho đợt điều chỉnh lớn của giá dầu và dự báo giá dầu sẽ sớm hoàn toàn trở lại mức trước xung đột. Alex Kuptsikevich, nhà phân tích thị trường trưởng tại FxPro, cho biết "thị trường đã thích nghi với cuộc khủng hoảng có tác động sâu rộng nhất trong lịch sử thị trường dầu thô."

Trung-Mỹ trở thành "giảm xóc", thay đổi logic định giá địa chính trị

Samantha Dart, đồng trưởng bộ phận Nghiên cứu Hàng hóa tại Goldman Sachs, cho rằng phản ứng nhạt nhẽo của thị trường đối với "tia lửa" địa chính trị không có nghĩa là rủi ro biến mất, mà là dòng năng lượng toàn cầu đã cung cấp bộ đệm mạnh hơn.

Về phía cung, xuất khẩu năng lượng của Mỹ tiếp tục tăng, cung cấp thêm thanh khoản cho thị trường toàn cầu. Về phía cầu, quy mô nhập khẩu dầu thô của Trung Quốc tương đối ổn định, hình thành nền tảng cầu quan trọng. Việc xuất khẩu của Mỹ tăng và nhập khẩu của Trung Quốc ổn định cùng tạo thành "bộ đệm hai chiều" cho thị trường dầu thô.

Cấu trúc này làm giảm độ nhạy cảm của thị trường với các sự kiện địa chính trị đơn lẻ. Nói cách khác, tình hình eo biển Hormuz vẫn là điểm rủi ro, nhưng các xáo trộn cục bộ không còn đủ để dễ dàng thay đổi cân bằng cung cầu dầu thô toàn cầu. Nhà đầu tư bắt đầu tập trung hơn vào dòng chảy thực tế, thay đổi hàng tồn kho và các tuyến đường thay thế, thay vì chỉ đuổi theo các tiêu đề địa chính trị.

Bổ sung kho: Động cơ tiềm năng cho đợt tăng giá dầu tiếp theo

Sau khi phần bù chiến tranh hạ nhiệt, thị trường bắt đầu chú ý đến một biến số khác: bổ sung kho dự trữ chiến lược toàn cầu.

Theo báo cáo của OilPrice.com, xung đột Trung Đông đã làm xáo trộn tổng cộng hơn 1 tỷ thùng nguồn cung. Các kho dự trữ chiến lược lớn được thiết lập trước đó đã giúp thị trường hấp thụ cú sốc, tránh giá dầu mất kiểm soát hơn nữa. Nhưng một khi các kho này bị tiêu thụ, cần phải bổ sung lại sau khi cuộc khủng hoảng kết thúc.

IEA trước đó cho biết đã giải phóng 400 triệu thùng dầu từ kho dự trữ khẩn cấp để đối phó với gián đoạn nguồn cung. Quy mô này cao hơn mức 182 triệu thùng mà các nước thành viên giải phóng vào năm 2022. Dù là sau khi khủng hoảng kết thúc hay trong thời gian khủng hoảng, các kho dự trữ đã giải phóng hoặc chuẩn bị giải phóng cuối cùng cũng cần được bổ sung.

Nhu cầu bổ sung kho không chỉ đến từ các nước thành viên IEA. Ấn Độ cũng đang xem xét mở rộng kho dự trữ dầu của mình, khi kho hiện tại chỉ đáp ứng được 8 ngày nhập khẩu. Chính phủ Ấn Độ đã yêu cầu doanh nghiệp nhà nước ONGC tăng thêm 13 triệu thùng dầu dự trữ, nhưng để tạo bộ đệm đủ hơn, số vốn cần thiết có thể lên tới hàng chục tỷ USD.

Điều này có nghĩa là, một khi thị trường xác nhận khủng hoảng Trung Đông thực sự hạ nhiệt, nhu cầu dầu thô có thể xuất hiện một làn sóng mua vào theo chính sách mới. Mức độ ưu tiên an ninh năng lượng của các nước tăng lên, việc xây dựng và bổ sung kho dự trữ chiến lược sẽ trở thành hỗ trợ tiềm năng cho giá dầu.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm và rủi ro

Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành khuyến nghị đầu tư cá nhân và cũng không xem xét mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc nhu cầu đặc biệt của từng người dùng. Người dùng nên cân nhắc xem bất kỳ ý kiến, quan điểm hoặc kết luận nào trong bài viết này có phù hợp với hoàn cảnh cụ thể của họ hay không. Đầu tư theo đó là tự chịu trách nhiệm.