Kế hoạch lạm phát của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) của Warsh vấp phải sự hoài nghi từ Phố Wall

Kevin Warsh, người Donald Trump đề cử làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Fed), cho biết với Thượng viện rằng ông muốn thay đổi cách Fed đo lường lạm phát bằng cách sử dụng “trung bình đã loại bỏ” thay vì chỉ số PCE lõi, nhưng các nhà kinh tế cảnh báo rằng sự chuyển đổi này có thể tạo ra đúng vấn đề ngược lại với mục tiêu mà nó hướng tới. Trong phiên điều trần tại Thượng viện vào hôm thứ Ba, Warsh bày tỏ sự hoài nghi đối với các cú sốc giá mang tính đột phát và nói rằng ông thích một phương pháp “loại bỏ toàn bộ rủi ro đuôi, toàn bộ các hạng mục mang tính một lần” để nhận diện các xu hướng lạm phát nền tảng. Tuy nhiên, Aditya Bhave, một nhà kinh tế tại Bank of America, lưu ý vào hôm thứ Tư rằng sự thay đổi “hệ quy chiếu” rộng hơn tại Fed này có thể phản tác dụng, có khả năng kéo thực phẩm và năng lượng quay trở lại các tính toán chính sách theo những cách mà Warsh không lường trước.

Đề xuất trung bình đã loại bỏ của Warsh

Trong phiên điều trần tại Thượng viện, Warsh cho biết: “Điều mà tôi quan tâm nhất là: Tỷ lệ lạm phát nền tảng là gì? Không phải: Sự thay đổi một lần trong giá do thay đổi địa chính trị hay do thay đổi về thịt bò là gì?” Ông ủng hộ việc sử dụng các trung bình đã loại bỏ, là phương pháp loại bỏ các mức đọc giá cực đoan nhất khỏi các phép tính lạm phát.

Theo phương pháp này, lạm phát sẽ trông có vẻ “mềm” hơn so với các số đo hiện tại. Theo phân tích của Bhave, một chỉ báo 12 tháng áp dụng cách tiếp cận đã loại bỏ sẽ cho thấy mức trung bình là 2,3% và mức trung vị là 2,8% tính đến tháng Hai, so với mức đọc PCE lõi là 3%. Tại phiên điều trần, Warsh gọi xu hướng lạm phát là “khá thuận lợi”.

Vấn đề nghịch lý: các cú sốc nhỏ vẫn còn

Bhave cảnh báo rằng phương pháp mà Warsh đề xuất chứa một khiếm khuyết cốt lõi. Nếu phương pháp đã loại bỏ chỉ loại trừ các mức giá lớn nhất, thì các đợt tăng giá nhỏ hơn vẫn có thể còn nằm trong “rổ”—bao gồm cả khả năng gia tăng từ các nhóm thực phẩm và năng lượng mà hiện đang bị loại khỏi các phép tính PCE lõi.

Bhave giải thích nghịch lý: “Ngay cả khi các cú sốc này bị loại bỏ, chúng vẫn có thể làm tăng mức trung bình đã loại bỏ bằng cách ngăn các cú sốc khác không bị loại bỏ. Điều này thật mỉa mai vì hôm qua Warsh cũng đã lập luận rằng nên nhìn xuyên qua các mức tăng giá do nguồn cung một lần.”

Tiền lệ lịch sử: 2019-2020

Dữ liệu của Bank of America cho thấy vấn đề này đã từng xảy ra. Chỉ báo lạm phát theo trung vị đã loại bỏ của ngân hàng nằm cao hơn PCE lõi trong năm 2019 và 2020. Trong các năm đó, nếu dùng một “rổ” đã loại bỏ, sẽ khiến Fed nghiêng về một lập trường “diều hâu” hơn về việc tăng lãi suất so với những gì PCE lõi gợi ý.

Tính thuyết phục của Fed và hàm ý đối với quyết định lãi suất

Nếu lạm phát đã loại bỏ lại tăng cao hơn PCE lõi, Warsh nhiều khả năng sẽ chịu áp lực phải bám theo thước đo mà ông lựa chọn để bảo toàn uy tín của Fed. Bhave cho biết: “Để bảo toàn uy tín của Fed và tránh hiệu ứng hình ảnh của việc ‘chọn lọc số liệu’, Warsh sẽ cần phải bám theo các thước đo ưa thích của mình ngay cả khi chúng đang vượt nhịp so với lõi.”

Điều này quan trọng vì các quyết định về lãi suất của Fed có tác động ngay lập tức trong thế giới thực. Khi Fed tăng lãi suất, việc vay vốn sẽ trở nên đắt đỏ hơn đối với người tiêu dùng và doanh nghiệp, qua đó có thể làm nguội nền kinh tế và giúp hạ nhiệt lạm phát. Khi Fed cắt lãi suất, chi tiêu có thể tăng lên, nhưng giá cả cũng có thể tăng nhanh hơn. Cả lãi suất cao và giá cao đều gây hại cho người tiêu dùng, buộc Fed phải cân bằng giữa các áp lực cạnh tranh.

Các câu hỏi ở Thượng viện về tính độc lập của Fed

Trong phiên điều trần, Thượng nghị sĩ Elizabeth Warren và các nhà lập pháp khác đã đặt câu hỏi liệu Warsh có thể chống lại sức ép từ Trump nhằm hạ lãi suất hay không. Warsh trả lời bằng cách nhấn mạnh nhu cầu về tính độc lập của ngân hàng trung ương, nêu trong phần phát biểu đã chuẩn bị: “Độc lập trong chính sách tiền tệ là điều thiết yếu. Các nhà hoạch định chính sách tiền tệ phải hành động vì lợi ích của quốc gia, các quyết định của họ là sản phẩm của năng lực phân tích nghiêm ngặt, quá trình cân nhắc có ý nghĩa, và việc ra quyết định không bị che mờ.”