Rủi ro thị trường năm 2026: Cổ phiếu công nghệ có thể sụp đổ sau đợt tăng trưởng lịch sử?

Thị trường chứng khoán đã mang lại lợi nhuận đáng kể, với chỉ số S&P 500 tăng gần 80% trong năm năm qua. Tuy nhiên, bên dưới thành tích ấn tượng này là một thực tế đáng lo ngại: định giá cho thấy một cuộc sụp đổ hoặc điều chỉnh lớn của cổ phiếu có thể sắp xảy ra. Lịch sử cung cấp những bài học quan trọng về chu kỳ thị trường, và điều kiện hiện tại phản ánh các mô hình đã thấy trong các bong bóng trước đây kết thúc không tốt đẹp.

Cảnh báo về Định Giá So Với Bong Bóng Dot-Com

Một trong những tín hiệu rõ ràng nhất của căng thẳng thị trường đến từ tỷ lệ giá trên lợi nhuận điều chỉnh theo chu kỳ (CAPE), một chỉ số được thiết kế để làm mượt ảnh hưởng của lạm phát và chu kỳ kinh doanh bằng cách so sánh giá cổ phiếu hiện tại với lợi nhuận trung bình đã điều chỉnh lạm phát trong thập kỷ qua. Ngày nay, tỷ lệ CAPE đứng ở khoảng 40 — mức chưa từng thấy kể từ đỉnh của thời kỳ bong bóng dot-com và vượt xa trung bình lịch sử là 17.33.

Trong quá khứ, các định giá ở mức cao như vậy không kéo dài lâu. Khi tỷ lệ CAPE đạt đến những mức cực đoan này, các điều chỉnh thị trường thường xảy ra. Môi trường hiện tại cho thấy các nhà đầu tư nên xem xét giảm bớt tiếp xúc với các cổ phiếu công nghệ có giá trị cao, vì những tài sản này đối mặt với rủi ro giảm giá lớn nhất nếu tâm lý thị trường thay đổi.

Tăng Trưởng Chi Tiêu Trí Tuệ Nhân Tạo Vượt Quá Lợi Nhuận Thực Tế

Cơn sốt công nghệ bắt nguồn từ việc ra mắt ChatGPT của OpenAI vào cuối năm 2022 đã thúc đẩy chi tiêu vốn chưa từng có cho hạ tầng trí tuệ nhân tạo. Goldman Sachs ước tính rằng các ông lớn về điện toán đám mây sẽ đầu tư khoảng 500 tỷ đô la vào phần cứng AI trong năm 2026. Việc xây dựng này dự kiến sẽ đóng góp đáng kể vào tăng trưởng GDP.

Tuy nhiên, có một số tín hiệu đáng lo ngại cần thận trọng. Các công ty đang đổ hàng trăm tỷ đô la vào các tài sản khấu hao — chủ yếu là các đơn vị xử lý đồ họa (GPU) và phần cứng tính toán khác sẽ trở nên lỗi thời khi công nghệ tiến bộ. Nếu các khoản đầu tư vào AI không mang lại lợi nhuận tỷ lệ tương xứng, việc khấu hao có thể trở thành một gánh nặng lớn và kéo dài đối với lợi nhuận của doanh nghiệp.

Hãy xem xét thực tế: The Economist đưa tin rằng OpenAI có thể tiêu hết 17 tỷ đô la tiền mặt trong năm 2026, ngay cả khi công ty chuẩn bị cho đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng dự kiến vào nửa cuối năm. Những số liệu này có thể gây sốc cho các nhà đầu tư khi bị đưa ra trước sự giám sát của thị trường công khai.

Tại Sao Lợi Nhuận Doanh Nghiệp Có Thể Không Đủ Để Xác Thực Các Định Giá Hiện Tại

Cơn sốt trí tuệ nhân tạo đã song hành với cơn sốt vàng California theo một cách không ngờ — những người chiến thắng lớn nhất không phải là những người trực tiếp khai thác tài nguyên quý giá đó, mà là những người bán các công cụ. Nvidia là ví dụ điển hình, với lợi nhuận quý 3 tăng 62% so với cùng kỳ năm trước lên 57 tỷ đô la và lợi nhuận tăng 65% lên 31,9 tỷ đô la.

Tuy nhiên, không phải tất cả các công ty đều chia sẻ trong cơn sốt này. Oracle là một câu chuyện cảnh báo: cổ phiếu của họ đã giảm khoảng 52% so với mức đỉnh mọi thời đại mặc dù chi tiêu dữ liệu trung tâm mạnh mẽ. Sự mâu thuẫn rõ ràng — công ty dự định đầu tư 50 tỷ đô la vào chi phí vốn trong khi doanh thu hàng đầu chỉ tăng 14% so với cùng kỳ năm trước lên 16,1 tỷ đô la. Sự không phù hợp giữa chi tiêu và kết quả này báo hiệu điều gì có thể xảy ra tiếp theo.

Các Mô Hình Lịch Sử Gợi Ý Một Sự Điều Chỉnh Thị Trường Có Thể Sắp Xảy Ra

Sự kiên nhẫn của thị trường đối với chi tiêu AI không chuyển thành lợi nhuận rõ ràng đang dần cạn kiệt. Trong suốt năm 2026, các công ty không chứng minh được lợi nhuận rõ ràng từ các khoản đầu tư trí tuệ nhân tạo của mình có khả năng sẽ đối mặt với việc định giá bị thu hẹp đáng kể. Một sự rút lui rộng rãi trong định giá cổ phiếu công nghệ ngày càng có khả năng xảy ra.

Lịch sử chứng minh rõ ràng: các thị trường bị thúc đẩy bởi các chu kỳ đầu cơ cuối cùng đều điều chỉnh, thường là mạnh mẽ. Chu kỳ kinh doanh và biến động lãi suất thường là những yếu tố kích hoạt các đợt giảm này. Khi các mức định giá cực đoan như hiện tại tồn tại lâu dài, con đường ít kháng cự thường dẫn xuống phía dưới.

Bằng chứng hỗ trợ quan điểm này không chỉ nằm ở các số liệu thống kê. Các nghiên cứu đầu tư dài hạn cho thấy sức mạnh của sự kiên nhẫn và định vị đúng đắn: các nhà đầu tư đã mua Netflix vào ngày 17 tháng 12 năm 2004 đã biến khoản đầu tư 1.000 đô la thành khoảng 460.340 đô la theo thời gian. Tương tự, khoản đầu tư 1.000 đô la vào Nvidia thực hiện vào ngày 15 tháng 4 năm 2005 đã tăng lên hơn 1.123.000 đô la. Những ví dụ này nhấn mạnh rằng việc định vị đúng các khoản đầu tư trong thời kỳ điều chỉnh có thể mang lại phần thưởng lớn — nhưng chỉ dành cho những ai sẵn lòng chịu đựng biến động ngắn hạn.

Khi năm 2026 mở ra, thị trường có vẻ đã sẵn sàng cho một sự định giá lại đáng kể. Các nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu công nghệ nên xem xét cẩn thận liệu các định giá hiện tại có phản ánh giá trị kinh tế thực sự hay chỉ là đà tăng và đầu cơ. Lịch sử cho thấy rằng khi cổ phiếu sụp đổ từ các mức định giá cao, cơ hội phục hồi sẽ dành cho những người có sẵn vốn để triển khai.