Các chỉ số định giá thị trường chứng khoán Mỹ đạt mức cao kỷ lục giữa làn sóng AI bùng nổ

Nhiều chỉ báo về định giá thị trường chứng khoán Mỹ đã đạt mức lần cuối ghi nhận trước các đợt điều chỉnh lớn, trong khi nợ ký quỹ ròng (net margin debt) tăng lên hơn 1,25% giá trị vốn hóa thị trường tính đến cuối tháng 4—gần mức cao nhất trong các ghi nhận có từ năm 1997. Giám đốc chiến lược cổ phiếu Mỹ của Goldman Sachs, Ben Snider, cho biết hôm thứ Tư rằng “sự gia tăng hoạt động giao dịch bán lẻ sử dụng đòn bẩy” có dấu hiệu đi theo hướng của những tín hiệu “đáng để thận trọng,” đồng thời nâng mục tiêu S&P 500 cuối năm của công ty lên 8.000 từ 7.600, ngụ ý mức tăng 16,9% trong năm 2026. Những diễn biến này xảy ra khi nhà đầu tư đặt câu hỏi về tính bền vững của đợt tăng giá do AI dẫn dắt của thị trường, dù dữ liệu lịch sử cho thấy các chỉ báo định giá kiểu này đã từng tỏ ra không đáng tin như công cụ canh thời điểm thị trường.

Nợ ký quỹ đạt đỉnh nhiều thập kỷ

Nợ ký quỹ ròng—tiền mà nhà đầu tư vay để mua cổ phiếu—vượt 1,25% tổng vốn hóa thị trường Mỹ tính đến cuối tháng 4. Mức này đại diện cho tỷ lệ cao nhất trong các dữ liệu sẵn có kéo dài về từ năm 1997. Chỉ số này là một trong những dấu hiệu cho tình trạng đầu cơ gia tăng nhờ đòn bẩy trên các thị trường cổ phiếu.

Nhiều chỉ báo định giá phát tín hiệu cảnh báo

Một số thước đo định giá thị trường dài hạn đã đạt mức cao kỷ lục:

• Chỉ số Giá trên Thu nhập Điều chỉnh theo Chu kỳ (CAPE) của Robert Shiller hiện ở mức chưa từng thấy kể từ ngay trước vụ sụp đổ thị trường dot-com. Shiller, giáo sư tại Yale và người đoạt giải Nobel, đã phát triển chỉ số này để làm mượt biến động lợi nhuận qua các chu kỳ kinh tế.

• Định giá của thị trường chứng khoán dưới dạng tỷ lệ so với GDP Mỹ—thường được gọi là Buffett Indicator vì Warren Buffett thường xuyên trích dẫn—đã đạt mức cao nhất trong lịch sử.

• Lợi suất cổ phiếu có vẻ suy giảm so với lợi suất trái phiếu, một tình trạng trong lịch sử từng đi trước các giai đoạn hiệu suất cổ phiếu kém.

• Hoạt động giao dịch mang tính đầu cơ tăng tốc, với giao dịch quyền chọn mang thiên hướng tăng giá được đo bằng tỷ lệ put-call và khối lượng ETF sử dụng đòn bẩy bắt đầu tăng động lực.

Goldman Sachs cân bằng giữa thận trọng và lạc quan

Ben Snider, chiến lược gia cổ phiếu hàng đầu của Goldman Sachs tại Mỹ, đã đề cập đến mối lo của nhà đầu tư về khả năng hình thành bong bóng trên thị trường hôm thứ Tư. “Liệu chúng ta có đang ở trong một bong bóng hay không là một câu hỏi rất phổ biến từ phía nhà đầu tư và có nhiều cách để xử lý vấn đề đó,” Snider nói. Ông thừa nhận rằng việc “hoạt động giao dịch bán lẻ sử dụng đòn bẩy tăng lên” “có đi theo hướng các tín hiệu đáng để thận trọng.”

Dù vậy, bất chấp các tín hiệu cảnh báo này, Snider vẫn nâng mục tiêu S&P 500 cuối năm của Goldman lên 8.000 vào thứ Tư, từ mức dự báo trước đó là 7.600. Mục tiêu đã điều chỉnh này ngụ ý mức tăng 16,9% cho năm 2026. Snider cho biết sức mạnh lợi nhuận doanh nghiệp là cơ sở để tiếp tục duy trì sự lạc quan.

Dấu vết lịch sử kém hiệu quả của các chỉ báo định giá như công cụ canh thời điểm

Các chỉ báo định giá cho thấy độ tin cậy kém như cơ chế canh thời điểm thị trường. Tỷ lệ CAPE của Shiller đã phát tín hiệu thị trường bị định giá quá cao trong gần như toàn bộ thập kỷ qua. Các nhà đầu tư đã bán cổ phiếu khi tỷ lệ CAPE vượt ra khỏi dải trước đó vào cuối năm 2016 sẽ bỏ lỡ mức tăng hơn 200% trong chỉ số S&P 500 trong các năm tiếp theo.

Bài viết cho biết rằng trong khi cổ phiếu có thể “hơi nóng và có thể cần điều chỉnh,” thì việc canh thời điểm thị trường vẫn “vô cùng khó” chỉ dựa trên các chỉ báo này.