Các nhà giao dịch nhìn chung đã từ bỏ kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất trong năm 2026, theo dữ liệu CME Fedwatch cho thấy xác suất 95% đến 98% là sẽ không có thay đổi ở bất kỳ cuộc họp sắp tới nào, và người tham gia thị trường dự đoán đang ủng hộ quan điểm này cho tháng 6 với hàng chục triệu USD.
- Những điểm chính:
-
- Thị trường hiện định giá Fed sẽ giữ lãi suất ở mức 3,50%-3,75% trong suốt năm 2026, chấm dứt các cược trước đó về việc cắt giảm.
-
- Các nhà giao dịch trên Kalshi và Polymarket đã đặt hơn $42M kết hợp cho kịch bản không đổi lãi suất tại cuộc họp Fed ngày 17 tháng 6.
-
- Lập trường “diều hâu” của tân Chủ tịch Fed Kevin Warsh về lạm phát và bảng cân đối kế toán khiến chi phí vay vẫn ở mức cao.
Thị trường đã loại bỏ mọi khả năng cắt giảm lãi suất cho năm 2026
Biên độ mục tiêu của Fed nằm ở mức 3,50% đến 3,75% sau ba lần cắt giảm 25 điểm cơ bản vào cuối năm 2025. Kể từ đó, ngân hàng trung ương đã giữ nguyên ở mọi cuộc họp trong năm 2026, với lý do nêu ra sự bất định trong dữ liệu lạm phát và việc làm. Biểu đồ dot plot tháng 3 cho thấy nhà hoạch định chính sách trung vị vẫn dự kiến một lần cắt giảm vào cuối năm, nhưng độ phân tán đã mở rộng, khi nhiều thành viên bắt đầu ghi vào kịch bản không có bất kỳ thay đổi nào.
Cuộc họp tháng 4 ghi nhận mức độ bất đồng cao nhất kể từ năm 1992, theo một số báo cáo, cho thấy ủy ban đang chia rẽ với thiên hướng diều hâu. Thị trường đã chú ý. Lợi suất Trái phiếu Kho bạc kỳ hạn ngắn tăng lên khi việc định giá cắt giảm lãi suất bị loại khỏi đầu đường cong. Lợi suất kỳ hạn 2 năm đi lên, trong khi lợi suất 10 năm gần đây vẫn quanh 4,3%, phản ánh bối cảnh “cao trong thời gian dài” mà hiện là giả định chi phối trên Phố Wall.
Các thị trường dự đoán đang định giá cùng một kết quả với mức độ tin cậy gần như tuyệt đối. Trên Kalshi, hợp đồng Fed giữ nguyên lãi suất hiện tại tại cuộc họp ngày 17 tháng 6 đang giao dịch với xác suất 96%, được định giá tương đương 97 xu trên 1 USD cho vị thế Yes. Việc cắt giảm 25 điểm cơ bản chỉ ở mức 3% và việc tăng lãi suất ở mức 2%. Hợp đồng này đã thu hút khối lượng giao dịch tổng cộng 8.380.429 USD kể từ khi mở cửa vào cuối tháng 9 năm 2025 và được lên lịch đóng ngay trước thông báo chính thức. Các tiểu thị trường liên quan trên Kalshi cho thấy xác suất 99% rằng lãi suất quỹ Fed sẽ ở trên 3,25% và xác suất 98% rằng nó sẽ duy trì trên 3,50% sau phiên họp tháng 6.
Polymarket cũng kể lại câu chuyện tương tự với quy mô lớn hơn. Thị trường quyết định của Fed trên nền tảng này đã tạo ra 34.512.550 USD khối lượng giao dịch tổng cộng. Kịch bản không đổi cho cận trên của biên độ mục tiêu giao dịch ở mức 98%, được hậu thuẫn bởi 6.123.664 USD khối lượng trực tiếp chỉ riêng ở nhánh đó. Việc giảm 25 điểm cơ bản ở mức 1%, mức giảm 50 điểm cơ bản hoặc lớn hơn ở mức 1%, mức tăng 25 điểm cơ bản ở mức 1%, và mức tăng 50 điểm cơ bản hoặc lớn hơn ở dưới 1%. Trên tất cả các kịch bản, các nhà giao dịch đã triển khai hơn 34 triệu USD, thể hiện niềm tin gần như nhất trí rằng Fed sẽ không làm gì vào ngày 17 tháng 6.
Kevin Warsh sẽ tuyên thệ nhậm chức Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang vào ngày 22 tháng 5 năm 2026 tại một buổi lễ ở Nhà Trắng do Tổng thống Trump chủ trì. Warsh từng là Thống đốc Fed từ năm 2006 đến 2011, giai đoạn mà ông xây dựng danh tiếng ưu tiên kiểm soát lạm phát và cảnh báo chống chính sách tiền tệ dễ dãi kéo dài. Kể từ đó, ông cho thấy mức độ cởi mở hơn với các đợt cắt giảm, khi cho rằng các cải thiện năng suất do trí tuệ nhân tạo (AI) dẫn dắt có thể là con đường tiềm năng để giảm lãi suất mà không làm bùng phát lại áp lực giá, nhưng các nhà phân tích nhìn chung mô tả ông là diều hâu về cấu trúc và thận trọng về thời điểm.
Warsh cũng đã thúc đẩy việc giảm nhanh hơn bảng cân đối kế toán của Fed, hiện ở khoảng 6,5 nghìn tỷ USD đến 6,7 nghìn tỷ USD. Thu hẹp các khoản nắm giữ này nằm ở trung tâm của thứ ông gọi là “đổi chế độ” tại Fed, trong đó rút bớt dấu ấn của định chế và giảm các méo mó thị trường đã tích tụ qua nhiều năm nới lỏng định lượng. Ông cũng phát tín hiệu ưu tiên số lượng phát biểu công khai ít hơn từ các thành viên Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) và giảm phụ thuộc vào dot plot trong hướng dẫn kỳ vọng.
Ba yếu tố đang thúc đẩy sự thay đổi trong kỳ vọng lãi suất. Xung đột ở Trung Đông gắn với Iran đã đẩy giá dầu lên cao, làm gia tăng rủi ro lạm phát trong ngắn hạn. Các số liệu cốt lõi về PCE và CPI vẫn ở mức cao, với CPI tháng 4 ở xấp xỉ 3,8% so với cùng kỳ năm trước. Và thị trường lao động, dù có dấu hiệu hạ nhiệt, vẫn chưa xấu đi đủ để biện minh cho việc nới lỏng, với tỷ lệ thất nghiệp quanh 4,3% đến 4,4% và tạo việc làm trong khu vực tư nhân gần như đi ngang.
JPMorgan hiện dự báo không có bất kỳ lần cắt giảm nào trong năm 2026. Các công ty chứng khoán khác đã đẩy thời điểm nới lỏng sang năm 2027. Một số kịch bản trên thị trường hợp đồng tương lai còn bao gồm rủi ro tăng lãi suất nhẹ trong năm 2027, mức định giá mà trước đó đã từng bị bác bỏ trong đầu năm nay. Việc định giá lại đã lan sang nhiều nhóm tài sản. Thị trường cổ phiếu chịu áp lực do lãi suất chiết khấu cao hơn, khi các nhóm cổ phiếu tăng trưởng và mang tính chu kỳ hấp thụ nhiều tác động hơn.
Các nhà đầu tư thu nhập cố định nắm giữ vị thế kỳ hạn dài đã thấy giá giảm khi lợi suất tăng, dù các đợt phát hành mới hiện mang lại mức thu nhập cạnh tranh hơn. Đồng USD nhận được sự hỗ trợ từ chênh lệch lãi suất, tạo trở ngại cho các thị trường mới nổi. Bitcoin và các tài sản crypto khác giảm do kỳ vọng cắt giảm suy yếu, khi chi phí cơ hội cao hơn và đồng USD mạnh hơn gây sức ép lên các vị thế thiên về rủi ro.
Tổng thống Trump đã nhiều lần kêu gọi cắt giảm lãi suất trong năm 2026, lập luận rằng chi phí vay thấp hơn sẽ hỗ trợ các nhà máy, nhà máy ô tô và đầu tư bất động sản. Ông đề cử Warsh, kỳ vọng hai bên sẽ đồng thuận về việc nới lỏng, và cho biết ông sẽ thất vọng nếu việc cắt giảm không đến nhanh chóng. Warsh đã đề cập trực tiếp đến sự căng thẳng này trong phiên điều trần xác nhận tại Thượng viện của ông vào tháng 4 năm 2026.
Trong phần phát biểu, ông nói rằng Trump không hề một lần yêu cầu ông cam kết với bất kỳ quyết định lãi suất cụ thể nào và ông cũng sẽ không đồng ý để làm điều đó. Kết quả xác nhận hẹp 54 phiếu thuận - 45 phiếu chống phản ánh lo ngại của đảng Dân chủ về việc ông quá gần về mặt chính trị với Nhà Trắng. Jerome Powell, người kết thúc nhiệm kỳ chủ tịch vào tháng 5 năm 2026, vẫn ở lại Fed với vai trò một Thống đốc. Sự hiện diện tiếp diễn của ông tạo thêm lớp “tính liên tục thể chế” bên cạnh hướng đi mà Warsh đặt ra.
Cuộc họp FOMC ngày 17 tháng 6 sẽ được theo dõi sát sao vì đây là cơ hội đầu tiên của Warsh để phát tín hiệu lập trường chính sách thông qua các dự báo được cập nhật và trao đổi sau cuộc họp, với hơn 42 triệu USD vốn được đặt vào thị trường dự đoán cho kịch bản không đổi. Kịch bản cơ sở, như tình hình hiện tại, là Fed tiếp tục giữ nguyên trong thời gian dài trừ khi dữ liệu lao động suy yếu đáng kể hoặc giá năng lượng hạ nhiệt. Các nhà đầu tư đang điều chỉnh tương ứng, ưu tiên chiến lược thu nhập kỳ hạn ngắn, tiền mặt và một số tài sản thực thụ chọn lọc thay vì các vị thế nhạy cảm với lãi suất.
