Tiger Research cảnh báo quy định token hóa cổ phiếu của SEC có thể làm phân mảnh thanh khoản

Tiger Research cảnh báo rằng kế hoạch “miễn trừ đổi mới” của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đối với chứng khoán vốn được token hóa có thể định hình lại thị trường cổ phiếu với rủi ro đáng kể, đặc biệt là bằng cách làm phân mảnh thanh khoản giữa các hệ sinh thái blockchain. Theo thông tin được cho là, SEC đang chuẩn bị các quy định cho phép bên thứ ba token hóa các cổ phiếu niêm yết công khai như Apple và Tesla mà không cần phê duyệt từ tổ chức phát hành, qua đó các phiên bản token hóa của cổ phiếu có thể được giao dịch trên các nền tảng crypto và mạng blockchain cùng với các sàn giao dịch truyền thống như NYSE và Nasdaq. Mối quan ngại chính của Tiger Research không nằm ở bản thân việc token hóa, mà là khả năng cùng một cổ phiếu có thể giao dịch đồng thời trên các sàn truyền thống, sàn giao dịch phi tập trung, nhiều nền tảng crypto và các nền tảng giao dịch token hóa ngoài khơi—phân tán dòng lệnh giữa các “bể” thanh khoản tách rời, làm suy yếu khả năng hình thành giá và hiệu quả thị trường.

Tín hiệu tăng trưởng thị trường: Động lực mạnh lên

Bất chấp lo ngại về quản lý, thị trường tài sản được token hóa đang mở rộng nhanh chóng. Theo TradingView, open interest của Hyperliquid đối với token hóa tài sản thế giới thực (RWA) đã vọt lên mức cao kỷ lục 2,6 tỷ USD, tăng gấp đôi trong khoảng hai tháng. Sự tăng trưởng này cho thấy quy mô đáng kể của hạ tầng giao dịch token hóa.

Đà phát triển của token hóa cũng đang thu hút sự chú ý từ các nhà quản lý. Các ủy viên SEC thân thiện với crypto là Paul Atkins và Hester Peirce đã phác thảo một khung token hóa mới vào tháng Hai, đề xuất quyền token hóa bên thứ ba cho phép các công ty môi giới và nền tảng giao dịch tạo ra các phiên bản của cổ phiếu niêm yết công khai mà không cần phê duyệt trực tiếp từ các công ty sở hữu cổ phần. Bloomberg cho biết SEC tỏ ra cởi mở với ý tưởng này.

Phân mảnh thanh khoản và rủi ro thị trường

Tiger Research xác định phân mảnh thanh khoản là mối đe dọa lớn nhất của khung đề xuất. Theo cấu trúc dự kiến, cùng một cổ phiếu có thể giao dịch trên nhiều địa điểm tách rời cùng lúc, làm phân tán dòng lệnh và có thể suy yếu hiệu quả thị trường.

Maja Vujinovic, CEO mảng tài sản kỹ thuật số tại FG Nexus, cảnh báo về rủi ro này: “Thị trường có thể bị chia thành các bể tách rời tạo ra các sai số theo dõi giá nguy hiểm.”

Quyền cổ đông và các cân nhắc pháp lý

Các báo cáo cho biết miễn trừ mà SEC đề xuất có thể chỉ cho phép các cổ phiếu token hóa vẫn giữ được các quyền cổ đông truyền thống, như quyền nhận cổ tức và quyền biểu quyết. Theo thông tin được cho là, các sản phẩm tiếp xúc tổng hợp mà không có quyền sở hữu cơ sở có thể bị loại trừ.

Áp lực cạnh tranh và thị phần

Tiger Research dẫn một ví dụ ETF từ Hàn Quốc trước đây, nơi sự do dự về quy định được cho là đã cho phép các thị trường nước ngoài giành lấy nhu cầu và tài sản đáng kể mà lẽ ra có thể vẫn nằm trong nước. Phân tích cho thấy các khu vực pháp lý chậm thích ứng với rủi ro của tài chính token hóa có thể mất thị phần và ảnh hưởng tài chính trên phạm vi toàn cầu.

Các cơ quan quản lý và tổ chức tài chính không còn tranh luận liệu blockchain có ảnh hưởng đến thị trường vốn hay không, mà là mức độ rủi ro mà nó có thể mang lại cho cấu trúc thị trường hiện hữu.