STRC của Strategy giảm 11% khi nhà phân tích vạch ra ba kịch bản

Cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn STRC của Strategy đang giao dịch gần mức 88 USD tính đến thời điểm đưa tin, giảm hơn 11% trong tháng qua và ở mức thấp nhất kể từ khi ra mắt vào tháng 7/2025, theo báo cáo của TheStreet. Jeff Dorman, giám đốc đầu tư tại công ty tài sản số Arca, đã đăng một phân tích trên X ngày 17/6, nêu ba kịch bản cho cơ chế cấp vốn Bitcoin của công ty, gán xác suất 70% cho việc tiếp tục pha loãng cổ phiếu, qua đó đẩy MSTR về 0,70 mNAV. Sự đứt gãy trong vòng lặp cấp vốn của STRC — dựa vào việc cổ phiếu giao dịch cao hơn giá trị mệnh giá 100 USD để phát hành cổ phiếu mới và mua Bitcoin mà không pha loãng cổ phiếu phổ thông — đã khiến Strategy có ít lựa chọn để ổn định cấu trúc vốn.

Sự cố cơ chế cấp vốn STRC

STRC ra mắt vào tháng 7/2025 thông qua một đợt IPO trị giá khoảng 2,5 tỷ USD. Công cụ này trả cổ tức hằng năm 11,50% được phân phối nửa tháng một lần bằng tiền mặt, với lãi suất được điều chỉnh hằng tháng để giữ cổ phiếu giao dịch gần mức mệnh giá 100 USD. Khi STRC giao dịch trên 100 USD, Strategy phát hành cổ phiếu mới và chuyển toàn bộ nguồn thu vào Bitcoin mà không pha loãng cổ phiếu phổ thông hoặc vi phạm các điều khoản ràng buộc về nợ. Vòng lặp này chỉ hoạt động khi ở trên mệnh giá.

Dorman gán xác suất cho ba kịch bản của Strategy

Dorman đã gán xác suất ước tính cho ba kết cục trong bài đăng X ngày 17/6. Kịch bản cơ sở của ông, với 70%, là Strategy tiếp tục bán ra các lượng nhỏ MSTR mỗi tháng ở “mức không làm tăng giá trị” (non-accretive levels), khiến cổ phiếu lao về 0,70 mNAV trong khi vẫn mang lại “một tia hy vọng” cho các chủ sở hữu STRC. Ông đặt 25% khả năng Michael Saylor bán 3–4 tỷ USD giá trị Bitcoin để mua thêm thời gian. Xác suất 5% được dành cho “phương án hạt nhân” là hủy cổ tức, điều này sẽ đóng thị trường vốn với công ty nhưng đồng thời chấm dứt khoản chảy tiền mặt 1,7 tỷ USD hằng năm.

Dorman viết rằng cách duy nhất trong ngắn hạn để “cứu $BTC và $MSTR” là “Hoặc bán một lượng khổng lồ BTC và MSTR để kéo STRC quay lại gần mệnh giá, và ít nhất là mua cho bạn thêm một ít thời gian, hoặc tiếp tục chứng kiến mọi phần trong cấu trúc vốn của bạn tan chảy do sự bất định mà bạn đã tạo ra.” Ông bổ sung rằng mNAV của Strategy vào khoảng 1,15 và dự đoán công ty “vẫn còn đi xuống rất nhiều (lẽ ra nên giao dịch với mức chiết khấu so với NAV ngay bây giờ).”

Nắm giữ Bitcoin hiện tại của Strategy và các chỉ số tài chính

Tính đến thời điểm đưa tin, Strategy nắm giữ 846.842 BTC trị giá khoảng 53,4 tỷ USD. Dự trữ USD của công ty ở mức 1,1 tỷ USD. Strategy có khoảng 6,754 tỷ USD nợ, trong khi giá trị danh nghĩa tổng của cổ phiếu ưu đãi, bao gồm STRC, đạt 15,475 tỷ USD. Cổ phiếu MSTR đóng cửa giảm 3,46% xuống 112,53 USD vào hôm thứ Năm.

Câu hỏi thường gặp

Cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn STRC của Strategy là gì?

STRC là cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn do Strategy ra mắt vào tháng 7/2025 thông qua một đợt IPO trị giá khoảng 2,5 tỷ USD. Cổ phiếu này trả cổ tức hằng năm 11,50% được phân phối nửa tháng một lần bằng tiền mặt, với lãi suất được điều chỉnh hằng tháng để giữ cổ phiếu giao dịch gần mức mệnh giá 100 USD. Khi STRC giao dịch trên 100 USD, Strategy phát hành cổ phiếu mới và dùng nguồn thu để mua Bitcoin mà không pha loãng cổ phiếu phổ thông hoặc vi phạm các điều khoản ràng buộc về nợ.

Jeff Dorman đã phác thảo những kịch bản nào cho Strategy vào ngày 17/6?

Jeff Dorman, giám đốc đầu tư tại Arca, đã đăng một phân tích trên X ngày 17/6, trong đó gán xác suất cho ba kết cục. Ông đưa ra xác suất 70% cho việc tiếp tục bán MSTR hằng tháng ở các mức non-accretive đẩy cổ phiếu về 0,70 mNAV, 25% cho kịch bản bán 3–4 tỷ USD Bitcoin để ổn định STRC, và 5% cho kịch bản loại bỏ cổ tức để ngừng khoản chảy tiền mặt 1,7 tỷ USD hằng năm.

mNAV hiện tại của Strategy là bao nhiêu?

Theo báo cáo, bội số giá trị tài sản ròng (mNAV) của Strategy vào khoảng 1,15. Dorman dự đoán công ty “vẫn còn đi xuống rất nhiều (lẽ ra nên giao dịch với mức chiết khấu so với NAV ngay bây giờ).” mNAV là một tỷ lệ dùng để đánh giá liệu cổ phiếu của một công ty đang giao dịch cao hơn hay thấp hơn giá trị của lượng Bitcoin mà công ty nắm giữ.