Người sáng lập Strategy（微策略）Michael Saylor thông báo vào ngày 24/5 rằng tuần này sẽ tạm hoãn việc mua Bitcoin, thay vào đó dùng 138 triệu USD tiền mặt (khoảng 92%) để mua lại trước hạn lô trái phiếu chuyển đổi không lãi suất có mệnh giá 150 triệu USD (dự kiến đáo hạn năm 2029); trong bài đăng, ông ví MicroStrategy như “máy hút bụi Bitcoin (BitVac)”, cho biết máy hút bụi hiện “đang được sạc”.
Cơ chế tài chính của việc mua lại trái phiếu: 138 triệu USD để thanh toán mệnh giá 150 triệu USD
MicroStrategy dùng 138 triệu USD tiền mặt để mua lại trước hạn trái phiếu chuyển đổi không lãi suất có mệnh giá 150 triệu USD, chiết khấu khoảng 8%, qua đó tiết kiệm trực tiếp khoảng 120 triệu USD. Đồng thời phát hành cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn STRC với lợi suất lên tới 11,5%, thay thế trái phiếu chuyển đổi không lãi suất ban đầu. Hồ sơ SEC xác nhận thỏa thuận mua lại, thời điểm thanh toán dự kiến vào khoảng ngày 19/5. Nguồn vốn mà công ty liệt kê gồm quỹ tiền mặt hiện có, tăng phát cổ phiếu qua ATM và bán Bitcoin (được xem là một trong các phương án tiềm năng).
Luồng ý kiến phản đối: OnrampBitcoin chỉ trích “kiểu bẫy Ponzi”
Glenn Cameron, Giám đốc mảng tổ chức của OnrampBitcoin, cho rằng động thái này tương đương với một mô hình “bẫy Ponzi”: bằng cách phát hành các cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn trả lãi cao cho nhà bán lẻ, phần nợ ngắn hạn không lãi suất lẽ ra sẽ tự biến mất sẽ được chuyển thành gánh nặng lãi suất vĩnh viễn trên bảng cân đối của nhà bán lẻ, khiến chi phí tài trợ từ 0% lãi suất tăng vọt lên 11,5%.
Quan điểm ủng hộ: Nhà phân tích và TD Cowen đánh giá cao việc tối ưu cấu trúc tài chính
Nhà đầu tư FinancialFreedom cho biết việc mua lại với giá thấp hơn mệnh giá sẽ loại bỏ rủi ro pha loãng cổ phần trong tương lai, qua đó tiết kiệm trực tiếp khoảng 120 triệu USD và tăng số lượng Bitcoin tương ứng trên mỗi cổ phiếu. Nhà phân tích của Swan, Adam Livingston, cho rằng việc loại bỏ rủi ro đáo hạn sẽ giúp xây dựng cấu trúc nắm giữ Bitcoin vững chắc hơn. Nhà phân tích của CoinDesk, James Van Straten, cho biết MicroStrategy từng bán 704 Bitcoin vào tháng 12/2022 nhưng đồng thời mua thêm 2.395 Bitcoin, kỳ vọng lần này sẽ tuân theo logic tương tự, và việc xóa bỏ nợ sẽ giúp phù hợp với quy định của chỉ số S&P. Báo cáo của TD Cowen cho rằng việc mua lại có thể cải thiện chất lượng tín dụng và giảm đáng kể áp lực tái cấp vốn. Saylor cho biết nếu bán Bitcoin để chi trả cổ tức, thì với mỗi 1 Bitcoin được bán, công ty đồng thời sẽ mua thêm từ 10 đến 20 Bitcoin, duy trì vị thế là “người mua ròng”.
Câu hỏi thường gặp
Vì sao MicroStrategy lại mua lại sớm trái phiếu chuyển đổi không lãi suất bằng giá chiết khấu?
Các nhà đầu tư của lô trái phiếu chuyển đổi không lãi suất này có thể yêu cầu được thanh toán bằng mệnh giá vào cuối năm 2027. Do giá cổ phiếu của MicroStrategy vào khoảng 187 USD, thấp xa so với giá chuyển đổi khoảng 672 USD, các nhà đầu tư hợp lý chắc chắn sẽ yêu cầu đòi mua lại, tạo ra áp lực thanh khoản 3 tỷ USD. Việc thanh toán trước hạn với mức 92% có thể khóa chi phí chắc chắn và loại bỏ rủi ro đáo hạn.
Cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn STRC (11,5%) thay thế trái phiếu chuyển đổi không lãi suất có tác động gì?
Trái phiếu chuyển đổi không lãi suất không cần thanh toán lãi; cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn STRC có lợi suất 11,5%, khiến chi phí tài trợ tăng mạnh. Cameron cho rằng đây là việc lấy gánh nặng lãi suất vĩnh viễn thay cho món nợ chi phí thấp có thời điểm đáo hạn; người ủng hộ thì cho rằng việc này loại bỏ rủi ro đáo hạn và tối ưu hóa cấu trúc tín dụng.
Việc bán Bitcoin có phải là nguồn tài trợ chính cho lần mua lại này không?
Các nguồn vốn mà hồ sơ SEC liệt kê bao gồm quỹ tiền mặt hiện có, phát hành thêm cổ phiếu qua ATM và bán Bitcoin (như một phương án tiềm năng), không nêu rõ hạng mục nào là nguồn chính. Saylor cho biết duy trì vị thế là người mua ròng; nếu bán 1 BTC do chi trả cổ tức thì đồng thời sẽ mua thêm 10 đến 20 BTC.
