Chủ tịch Bộ phận Nghiên cứu Kinh tế của State Street, Simona Mocuta, đã công bố một báo cáo vào ngày 21 Tháng 7 (giờ địa phương), nêu rõ rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) không cần tăng lãi suất trong năm nay dựa trên điều kiện của thị trường nhà ở và thị trường lao động. Mocuta giải thích rằng dù thị trường nhà ở và thị trường lao động gửi đi những tín hiệu khác nhau về định hướng chính sách của Fed, cả hai đều kết luận các đợt tăng lãi suất là không cấp bách — thị trường nhà ở cho thấy chính sách đang thắt chặt, trong khi thị trường lao động lại cho thấy lập trường phần lớn trung lập. Đánh giá này được đưa ra trong bối cảnh các tín hiệu thị trường về chính sách tiền tệ của Fed rất phức tạp và trái chiều, khi dữ liệu chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 6 và chỉ số giá sản xuất (PPI) đều thấp hơn kỳ vọng, qua đó làm giảm áp lực ngắn hạn đối với việc tăng lãi suất.
Thị trường nhà ở cho thấy tín hiệu chính sách thắt chặt
Mocuta xác định thị trường nhà ở là một trong những lĩnh vực nhạy cảm nhất với lãi suất của nền kinh tế, bởi cả cung và cầu đều phụ thuộc nhiều vào điều kiện tín dụng. Doanh số khởi công nhà ở của Mỹ trong Tháng 5 giảm mạnh xuống mức thấp nhất trong 5 năm, trong khi khả năng chi trả nhà ở vẫn ở mức thấp kỷ lục theo lịch sử, gây sức ép lên đà tăng giá nhà. “Nỗi đau của thị trường nhà ở là có thật và rất dữ dội”, Mocuta cho biết. “Thông điệp mà lĩnh vực nhà ở gửi tới Fed là cần các đợt cắt giảm lãi suất, không phải tăng lãi suất”.
Nhà kinh tế dự báo đà chậm lại của thị trường nhà ở sẽ đóng vai trò là yếu tố làm giảm lạm phát chi phí nhà ở (shelter inflation) trong giai đoạn tới. Tốc độ tăng giá nhà thường đóng vai trò là chỉ báo sớm cho xu hướng lạm phát chi phí nhà ở trong tương lai, và tỷ lệ trống cho thuê đã tăng đều đặn kể từ mốc thấp nhất năm 2022, đạt mức cao nhất kể từ năm 2017. Mocuta ước tính lạm phát tiền thuê nhà (shelter rent inflation) sẽ chậm lại từ 3,7% của năm ngoái xuống 3,2% trong năm nay, qua đó có thể bù đắp những lo ngại lạm phát xuất phát từ thuế quan và giá năng lượng tăng.
Thị trường lao động cho thấy lập trường trung lập, tăng trưởng lương chậm lại
Mocuta đánh giá thị trường lao động mang quá nhiều bất định để có thể dùng làm cơ sở cho các đợt tăng lãi suất của Fed. Tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ trong Tháng 6 là 4,2%, trùng với tỷ lệ thất nghiệp không làm tăng thêm lạm phát mà Fed ước tính (NAIRU). Về mặt lý thuyết, điều này cho thấy thị trường lao động đang ở mức toàn dụng và lãi suất chính sách của Fed đang ở mức phù hợp. Tuy nhiên, Mocuta cho rằng các áp lực tiền lương đang giảm dần một cách dai dẳng là bằng chứng cho thấy NAIRU thực tế có thể thấp hơn 4,2%.
“Nếu chúng ta giả định thị trường lao động hiện đang ở mức toàn dụng, thì khó có thể giải thích vì sao tăng trưởng lương vẫn tiếp tục chậm lại”, Mocuta cho biết. Nhà kinh tế nêu ra hai khả năng: những thay đổi liên quan đến tuổi tác trong cơ cấu lực lượng lao động làm giảm các lần chuyển việc, đồng thời làm suy yếu quyền thương lượng của người lao động; hoặc trí tuệ nhân tạo làm giảm đòn bẩy thương lượng của người lao động. Mocuta cũng lưu ý khả năng tình trạng thất nghiệp tăng thêm không thể bị loại trừ, đặc biệt khi chỉ ra mức giảm mạnh trong tỷ lệ tham gia lực lượng lao động ở nhóm dân số cốt lõi trong độ tuổi lao động, qua đó đặt ra câu hỏi về cách đánh giá thị trường lao động. “Dù bằng cách nào, cũng rất khó để kết luận nền kinh tế Mỹ hiện đang ở mức toàn dụng lao động”, Mocuta nói. “Thông điệp mà thị trường lao động gửi tới Fed cũng cho thấy không cần vội vàng tăng lãi suất”.
Thống đốc Fed Waller phát tín hiệu tiếp cận dựa trên dữ liệu
Thống đốc Fed Christopher Waller cho biết trong một bài phát biểu gần đây rằng “chính sách tiền tệ đang ở ngã rẽ và hành động phù hợp phụ thuộc vào dữ liệu sắp tới”. Mocuta nhận định rằng trong bối cảnh kinh tế hiện tại, mỗi chỉ báo kinh tế lớn, bao gồm cả dữ liệu lạm phát và thị trường lao động, có thể mang mức độ tác động lên kỳ vọng thị trường lớn hơn bình thường. “Mỗi lần công bố chỉ báo, đặc biệt là không chỉ các chỉ báo lạm phát mà cả các chỉ báo thị trường lao động, sẽ gửi các tín hiệu lớn hơn thường lệ”, Mocuta nói. “Biến động có thể cao hơn mức bình thường, vì kỳ vọng của thị trường liên tục được thiết lập và điều chỉnh lại”.
State Street giữ nguyên dự báo hiện tại rằng Fed sẽ giữ lãi suất chuẩn ổn định cho đến hết năm.
Dữ liệu lạm phát Tháng 6 làm giảm áp lực tăng lãi suất ngắn hạn
CPI và PPI trong Tháng 6 thấp hơn kỳ vọng của thị trường, qua đó làm giảm nhu cầu phải vội vàng tăng lãi suất trong ngắn hạn. “Khi CPI và PPI tháng 6 đến tốt hơn dự kiến, áp lực tăng lãi suất ngắn hạn đã giảm bớt”, Mocuta cho biết. “Dòng dữ liệu kinh tế sẽ được công bố trong thời gian tới có thể giúp kéo dài hơn nữa giai đoạn Fed giữ nguyên lãi suất cho đến hết năm nay”.
Câu hỏi thường gặp
Simona Mocuta đã nói gì về chính sách lãi suất của Fed vào ngày 21 Tháng 7?
Simona Mocuta, Tổng giám đốc Nghiên cứu Kinh tế của State Street, đã công bố một báo cáo vào ngày 21 Tháng 7 (giờ địa phương), nêu rõ rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Federal Reserve) không cần tăng lãi suất trong năm nay dựa trên điều kiện của thị trường nhà ở và thị trường lao động. Bà giải thích rằng cả hai thị trường đều cho thấy các đợt tăng lãi suất không phải là cấp bách, với thị trường nhà ở gửi tín hiệu chính sách thắt chặt và thị trường lao động cho thấy lập trường nhìn chung trung lập.
Vì sao thị trường nhà ở lại cho thấy Fed không nên tăng lãi suất?
Doanh số khởi công nhà ở của Mỹ trong Tháng 5 giảm xuống mức thấp nhất trong 5 năm, và khả năng chi trả nhà ở vẫn ở mức thấp theo lịch sử. Mocuta cho biết nỗi đau của thị trường nhà ở là có thật và rất dữ dội, và thông điệp mà lĩnh vực nhà ở gửi tới Fed là cần các đợt cắt giảm lãi suất, không phải tăng lãi suất. Tỷ lệ trống cho thuê đã đạt mức cao nhất kể từ năm 2017, và Mocuta dự báo lạm phát tiền thuê nhà sẽ chậm lại từ 3,7% của năm ngoái xuống 3,2% trong năm nay.
Dữ liệu lạm phát tháng 6 đã ảnh hưởng thế nào đến kỳ vọng tăng lãi suất của Fed?
CPI và PPI tháng 6 đến thấp hơn kỳ vọng của thị trường, qua đó làm giảm áp lực ngắn hạn đối với các đợt tăng lãi suất. Mocuta cho biết khi dữ liệu lạm phát tháng 6 đến tốt hơn dự kiến, áp lực tăng lãi suất ngắn hạn đã giảm bớt, và dòng dữ liệu kinh tế có thể giúp kéo dài hơn nữa giai đoạn Fed giữ nguyên lãi suất cho đến hết năm nay.
