Nghiên cứu của Stanford: Sàn giao dịch dự đoán Bitcoin theo khung 5 phút có thể bị thao túng

Các nhà nghiên cứu tại Đại học Stanford và Đại học Quản lý Singapore phát hiện rằng các thị trường dự đoán Bitcoin của Polymarket theo khung thời gian năm phút tạo ra động lực để các nhà giao dịch thao túng giá giao ngay ngay trước thời điểm tất toán. Nghiên cứu đã xem xét các hợp đồng được giới thiệu vào Tháng 7 năm 2024, trong đó người tham gia đặt cược liệu giá Bitcoin sẽ kết thúc cao hơn hay thấp hơn một mức định sẵn sau năm phút. Vì các hợp đồng được tất toán bằng các nguồn dữ liệu giá của Chainlink dựa trên giá Bitcoin tại thời điểm kết thúc mỗi phiên giao dịch, nên các nhà giao dịch có động lực tác động đến thị trường giao ngay ngay trước khi tất toán. Các nhà nghiên cứu ước tính hành vi này đã chuyển khoảng 1,28 triệu USD từ các nhà giao dịch thông thường sang nhóm thao túng trong giai đoạn mẫu. Kết quả được công bố trong bối cảnh thị trường dự đoán ghi nhận khối lượng giao dịch kỷ lục vào Tháng 6, được thúc đẩy bởi FIFA World Cup 2026 mở rộng, đồng thời phải đối mặt với sự giám sát pháp lý ngày càng gia tăng từ các bang của Mỹ và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (Commodity Futures Trading Commission) về thẩm quyền xét xử.

Nghiên cứu phát hiện dòng lệnh tăng mạnh ngay trước khi tất toán

Phân tích hoạt động giao dịch trước và sau khi Polymarket giới thiệu các hợp đồng này vào Tháng 7 năm 2024, các nhà nghiên cứu ghi nhận dòng lệnh trên thị trường giao ngay Bitcoin tăng mạnh ngay trước thời điểm tất toán, sau đó là các đợt đảo chiều giá nhanh chóng, phù hợp với khả năng thao túng giá dùng để tất toán. Nghiên cứu xem xét các hợp đồng trong đó người tham gia đặt cược liệu giá Bitcoin sẽ kết thúc cao hơn hay thấp hơn một mức định sẵn sau năm phút.

Các nhà nghiên cứu đề xuất cửa sổ tất toán dài hơn như giải pháp

Nghiên cứu ước tính rằng việc kéo dài thời lượng hợp đồng từ năm phút lên 15 phút đã loại bỏ phần lớn hiệu ứng. Các nhà nghiên cứu cho biết kết quả không cho thấy các thị trường dự đoán vốn dĩ dễ bị thao túng, mà lập luận rằng chính thiết kế tất toán có thể giảm rủi ro. Họ nêu bật các cửa sổ tất toán dài hơn và các phương pháp định giá thay thế, chẳng hạn như giá bình quân theo thời gian (time-weighted average prices), như những giải pháp tiềm năng. Bài viết cho biết các sàn giao dịch truyền thống, bao gồm Nasdaq và Cboe, đã đề xuất các hợp đồng sự kiện gắn với giá của tài sản, khiến thiết kế hợp đồng trở thành yếu tố ngày càng quan trọng khi các thị trường dự đoán mở rộng sang các thị trường tài chính được quản lý.

World Cup thúc đẩy khối lượng thị trường dự đoán lên mức kỷ lục vào Tháng 6

Các thị trường dự đoán ghi nhận khối lượng giao dịch kỷ lục vào Tháng 6 nhờ FIFA World Cup 2026 mở rộng đã thúc đẩy hoạt động trên toàn ngành. Theo dữ liệu của DefiLlama, Kalshi xử lý khoảng 9,4 tỷ USD khối lượng giao dịch trong tháng, trong khi Polymarket International xử lý xấp xỉ 4,3 tỷ USD. Các thị trường dành cho người chiến thắng World Cup của hai nền tảng kể từ đó đã tạo ra hơn 5,4 tỷ USD khối lượng giao dịch kết hợp, với Polymarket xử lý khoảng 4,25 tỷ USD và Kalshi khoảng 1,2 tỷ USD, theo dữ liệu từ chính hai nền tảng này.

Các bang của Mỹ và CFTC tranh cãi về thẩm quyền tài phán

Sự tăng trưởng của ngành diễn ra đồng thời với việc bị soi xét pháp lý ngày càng gia tăng. Một số bang của Mỹ đã thách thức các công ty, bao gồm Kalshi và Polymarket, trong năm nay, trong khi Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) cho rằng các hợp đồng sự kiện chịu sự quản lý liên bang thuộc “thẩm quyền độc quyền” của họ chứ không phải luật cờ bạc của các bang. Tranh chấp hiện đang được đưa qua các tòa án liên bang, và các chuyên gia quan sát pháp lý cho biết các phán quyết phúc thẩm mâu thuẫn cuối cùng có thể khiến Tòa án Tối cao Mỹ quyết định liệu các bang hay CFTC nắm quyền ưu tiên đối với các thị trường dự đoán.

FAQ

Các nhà giao dịch đã thao túng các hợp đồng Bitcoin năm phút của Polymarket như thế nào?

Các nhà giao dịch tác động đến giá giao ngay Bitcoin ngay trước khi kết thúc cửa sổ tất toán năm phút. Nghiên cứu cho thấy dòng lệnh trên thị trường giao ngay tăng mạnh ngay trước khi tất toán, sau đó là các đợt đảo chiều giá nhanh chóng, chuyển khoảng 1,28 triệu USD từ các nhà giao dịch thông thường sang nhóm thao túng trong giai đoạn mẫu.

Các nhà nghiên cứu tại Stanford đã đề xuất những giải pháp nào để ngăn thao túng?

Các nhà nghiên cứu phát hiện rằng việc kéo dài thời lượng hợp đồng từ năm phút lên 15 phút đã loại bỏ phần lớn hiệu ứng thao túng. Họ cũng chỉ ra các phương pháp định giá thay thế, chẳng hạn như giá bình quân theo thời gian (time-weighted average prices), như những giải pháp tiềm năng để giảm rủi ro thao túng giá dùng để tất toán.