2026 年 6 月 12 日，SpaceX 以 mỗi cổ phiếu 135 đô la Mỹ完成历史上规模最大的首次公开募股，募资总额约 857 tỷ đô la Mỹ。短短三个交易日后，这家太空与人工智能公司便以惊人的速度改写了全球上市公司市值排名。
截至 2026 年 6 月 17 日，基于 Gate 股票行情数据，SpaceX 股价在上市后的第三个交易日（6 月 16 日）盘中最高触及 225,64 đô la Mỹ，涨幅一度超过 17%，最终收于 201,80 đô la Mỹ，当日涨幅 4,9%。盘中 SpaceX 市值一度超越 Microsoft，短暂跃居全球上市公司第四位；收盘回落至 2,66 nghìn tỷ đô la Mỹ，超越 Amazon 的 2,65 nghìn tỷ đô la Mỹ，正式位列全球第五。前四名分别为 NVIDIA（5,02 nghìn tỷ đô la Mỹ）、Google（4,52 nghìn tỷ đô la Mỹ）、Apple（4,40 nghìn tỷ đô la Mỹ）和 Microsoft（2,93 nghìn tỷ đô la Mỹ）。
这一涨幅意味着 SpaceX 上市后累计上涨约 49%，市值较 IPO 时的 1,77 nghìn tỷ đô la Mỹ 增加了近 900 tỷ đô la Mỹ。对于任何一家上市公司而言，这样的速度都堪称罕见。
突破 ngưỡng 200 đô la Mỹ: điều chỉnh định giá hay thị trường quá nóng
Ngày giao dịch đầu tiên của SpaceX, giá mở盘即达到 174 đô la Mỹ，较发行价上涨 29%。Ngày giao dịch thứ hai收于 192,5 đô la Mỹ。Ngày giao dịch thứ ba开盘即突破 ngưỡng 200 đô la Mỹ，并在盘中惯性上冲至 225,64 đô la Mỹ，随后震荡回落，最终守住 200 đô la Mỹ上方。
从纯粹的数字角度看，200 đô la Mỹ 本身并无特殊意义——它只是一个心理关口。但突破这一关口的时间节点值得关注：仅用三个交易日。对比历史上其他大型 IPO，这一速度几乎没有先例。而盘中冲高至 225 đô la Mỹ 后回撤超过 10%，也折射出高位抛压与多空分歧的加剧。
真正值得追问的是：推动这一价格发现过程的，究竟是基本面逻辑的兑现，还是市场结构与交易机制在发挥作用？
Cơ sở định giá 2,66 nghìn tỷ đô la Mỹ: giằng co giữa doanh thu, thua lỗ và kỳ vọng
Giá trị vốn hóa hiện tại của SpaceX đã vượt Amazon, áp sát Microsoft với 2,93 nghìn tỷ đô la Mỹ. Nhưng nếu đối chiếu các nền tảng tài chính, khoảng cách giữa hai bên là cực kỳ lớn.
根据 SpaceX 财报数据，2025 年公司营收为 18,67 tỷ đô la Mỹ，但在与 xAI 合并后全年净亏损达 4,94 tỷ đô la Mỹ。相比之下，微软年营收超过 2800 tỷ đô la Mỹ，亚马逊接近 7170 tỷ đô la Mỹ。
换言之，SpaceX 以不到 20 tỷ đô la Mỹ 的营收和亏损状态，撑起了 2,66 nghìn tỷ đô la Mỹ 的市值。这一估值倍数在传统估值框架中几乎无法用市盈率（本益比）来解释。
支持这一估值的主要逻辑包括：Starlink 卫星互联网业务的增长潜力、星舰商业化前景、以及 xAI 在人工智能领域的布局。但这些业务大多仍处于高投入阶段，尚未形成稳定的盈利模式。多位分析师对此表达了质疑——瑞士银行分析师 Ipek Ozkardeskaya 直言 SpaceX 的估值“完全不合理”，认为当前股价上涨更多是投机行为。CFRA 则在 IPO 当日即给出“卖出”评级，目标价仅 115 đô la Mỹ。晨星分析师以现金流折现模型估算的公允价值约为 780 tỷ đô la Mỹ，对应每股 60 đô la Mỹ。
这种基本面与市值之间的巨大落差，构成了当前市场分歧的核心，也是股价在盘中触及 225,64 đô la Mỹ 后迅速回落的内在原因之一。
Tỷ lệ cổ phiếu lưu hành cực thấp: hiệu ứng bội số từ dòng mua bị động và nguồn cung khan hiếm
Để hiểu diễn biến giá cổ phiếu của SpaceX, không thể bỏ qua một biến số then chốt——tỷ lệ cổ phiếu lưu hành.
Ngay ngày đầu niêm yết, số cổ phiếu thực sự có thể giao dịch chỉ chiếm khoảng 4,2% tổng số cổ phiếu. Tỷ lệ này thấp xa so với mức lưu hành điển hình của các công ty niêm yết quy mô lớn. Khi nguồn cung cổ phiếu lưu hành cực kỳ khan hiếm, bất kỳ đợt mua nào với quy mô lớn cũng có thể tạo ra hiệu ứng đẩy giá không tương xứng.
Edward Jones高级全球投资策略师 Angelo Kourkafas 明确指出：“与市值相比，这家公司向公众提供的股票数量非常有限。”
更关键的是，dòng mua từ các quỹ chỉ số bị động đang đến rất gần. Nasdaq đã sửa quy tắc đưa chỉ số vào danh mục, rút thời gian chờ cho các IPO lớn từ tối đa 1 năm xuống còn 15 ngày giao dịch. Điều này意味着 SpaceX 最快在上市后第三个交易周即可被纳入 Nasdaq 100. FTSE Russell 也将等待期压缩至 5 个交易日。
Các quỹ ETF giao dịch trên sàn theo dõi Nasdaq 100（如 QQQ）quản lý tài sản khoảng 500 tỷ đô la Mỹ. Khi SpaceX được đưa vào, các quỹ bị động này sẽ phải mua theo cách ít nhạy cảm với giá. Trong bối cảnh tỷ lệ cổ phiếu có thể lưu hành hiện dưới 5%, mâu thuẫn giữa lệnh mua tự động mang tính cứng và nguồn cung cực thấp có thể tiếp tục khuếch đại dao động giá——vừa giải thích động lực tăng mạnh trong phiên, vừa hàm ý khả năng sẽ có các đợt biến động mạnh trong tương lai.
调整 quy tắc đưa vào chỉ số: thay đổi thể chế如何重塑 cơ chế phát hiện giá
Sự tăng vọt nhanh của SpaceX, ở một mức độ nào đó, được hưởng lợi từ thay đổi mang tính thể chế trong quy tắc đưa vào chỉ số.
Ngôi Nasdaq với quy định mới có hiệu lực từ ngày 1/5/2026, hủy yêu cầu về “tối thiểu cổ phiếu đủ điều kiện lưu hành” trước đó（trước đó yêu cầu tối thiểu 10% cổ phiếu có thể được giao dịch tự do），并将“成熟期”窗口从最高一年缩短至 15 天。FTSE Russell đồng thời điều chỉnh yêu cầu tối thiểu 5% cổ phiếu tự do lưu hành.
Hậu quả trực tiếp của những thay đổi này là: SpaceX được đưa vào các chỉ số chủ đạo trong thời gian cực ngắn sau khi niêm yết, kích hoạt dòng mua bị động quy mô lớn. Công ty nghiên cứu thị trường Zephirin Group 指出，尽管仅凭纳入指数通常不足以推动持续重新定价，但被动资金流入、市场动能和有限流通股三者叠加，可能让此次指数纳入行情“超越以往”。
Tuy nhiên, S&P 500 không đi theo điều chỉnh. Quy tắc đưa vào của S&P 500 yêu cầu công ty phải có lợi nhuận trong quý gần nhất và 12 tháng trước đó, trong khi SpaceX năm ngoái lỗ 4,94 tỷ đô la Mỹ nên không thể được đưa vào S&P 500 trong ngắn hạn. Sự phân biệt này có nghĩa: SpaceX sẽ hưởng lợi từ dòng mua bị động của Nasdaq 100, nhưng tạm thời chưa được vào “hồ” quỹ chỉ số quy mô lớn hơn như S&P 500, điều này cũng hạn chế không gian để tiếp tục tăng cao.
1,6 triệu hợp đồng quyền chọn trong ngày niêm yết đầu tiên: phái sinh giúp “bơm” lại giá giao ngay như thế nào
Ngày 16/6, hợp đồng quyền chọn của SpaceX正式开始在芝加哥期权交易所和 Nasdaq 进行交易。
Giao dịch quyền chọn trong ngày đầu tiên diễn ra cực kỳ sôi động. Khối lượng vượt 1,6 triệu hợp đồng, tỷ lệ giữa quyền chọn mua và quyền chọn bán khoảng 1,4:1. Độ biến động ngụ ý kỳ hạn 3 tháng ngay trong buổi sáng đã đạt khoảng 110% đến 115%, phản ánh thị trường kỳ vọng cổ phiếu sẽ có biến động mạnh theo cả hai chiều. Hợp đồng giao dịch sôi động nhất là quyền chọn mua đáo hạn thứ Năm, giá thực hiện 220 đô la Mỹ.
Cơ chế tác động của giao dịch quyền chọn lên giá giao ngay nằm ở chỗ: khi các trader mua quyền chọn mua, các market maker cần mua cổ phiếu cơ sở tương ứng để phòng hộ rủi ro. Giá tăng sẽ làm mở rộng vị thế rủi ro của market maker, buộc họ tiếp tục mua thêm cổ phiếu, tạo thành vòng phản hồi tích cực. Sáng lập viên SpotGamma Brent Kochuba 指出，大量偏多的期权交易正是推升 SpaceX 周二早盘股价至 225 đô la Mỹ 的重要原因。
Trong ngày, giá trị giao dịch cổ phiếu SpaceX ước khoảng 61 tỷ đô la Mỹ, cao nhất trong nhóm các công ty niêm yết lớn tại Mỹ. Hiệu ứng liên động giữa thị trường quyền chọn và thị trường giao ngay còn được khuếch đại trong bối cảnh cổ phiếu lưu hành vốn đã khan hiếm. Tuy nhiên, sau khi giá tăng nóng, một phần market maker có thể chốt lời hoặc điều chỉnh vị thế phòng hộ, đây cũng là một trong những yếu tố kỹ thuật khiến giá quay về 201,8 đô la Mỹ vào cuối phiên.
Mua lại Cursor trị giá 6 tỷ đô la Mỹ: mảnh ghép chiến lược đầu tiên sau niêm yết
Cùng lúc giá cổ phiếu bùng nổ, ngày 16/6 SpaceX công bố mua lại công ty mẹ của công cụ lập trình AI Cursor là Anysphere, theo hình thức toàn bộ bằng cổ phiếu, trị giá 60 tỷ đô la Mỹ.
Việc mua lại này mang nhiều ý nghĩa. Thứ nhất, đây là thương vụ M&A lớn đầu tiên của SpaceX sau khi lên sàn. Thứ hai, Cursor ở lần gọi vốn gần nhất vào tháng 11 năm ngoái được định giá khoảng 29 tỷ đô la Mỹ, và lần này mức mua cao hơn gấp đôi. Thứ ba, SpaceX đã có quyền chọn mua Cursor trị giá 60 tỷ đô la Mỹ từ tháng 4, nhưng bị hoãn thực hiện do tiến trình IPO.
Ở góc nhìn chiến lược, thương vụ này củng cố thêm định hướng của SpaceX trong lĩnh vực AI. Trước đó, SpaceX đã hoàn tất mua lại xAI vào tháng 2. Cursor nổi bật trong mảng công cụ lập trình AI; sản phẩm của hãng có độ phủ rộng trong giới kỹ sư phần mềm dày dạn kinh nghiệm. Việc mua lại dự kiến hoàn tất trong quý 3 năm 2026.
Vụ sáp nhập này cũng gửi một tín hiệu rõ ràng tới thị trường: hoạt động vận hành vốn của SpaceX không dừng lại ở riêng IPO, mà đang tăng tốc tích hợp năng lực AI để củng cố câu chuyện định giá dài hạn.
Hết hạn giai đoạn khóa và giải phóng nguồn cung: thách thức cấu trúc cho đà tăng hiện tại
Giá cổ phiếu SpaceX đang neo ở vùng cao hiện nay dựa trên nền tảng tỷ lệ cổ phiếu lưu hành cực kỳ khan hiếm. Nhưng cấu trúc này sẽ không kéo dài mãi.
SpaceX áp dụng một thỏa thuận khóa thời gian khá bất thường, ngăn người nội bộ và các nhà đầu tư giai đoạn sớm bán cổ phiếu trong một khoảng thời gian nhất định. Khi thời gian khóa lần lượt hết hạn trong vài tháng tới, nguồn cung cổ phiếu bổ sung sẽ đi vào thị trường.
Giới quan sát thị trường dự đoán rằng sau khi thời gian khóa hết hạn, người nội bộ có thể bán nhiều cổ phiếu hơn, khiến giá cổ phiếu SpaceX phải đối mặt với áp lực giảm đáng kể. Đây là một rủi ro cấu trúc cần được coi trọng—khi nguồn cung quay trở lại mức bình thường từ trạng thái cực kỳ khan hiếm, cơ chế phát hiện giá sẽ thay đổi về căn bản.
Trong khi đó, tỷ trọng của SpaceX trong Nasdaq 100 sẽ tăng khi quy mô cổ phiếu lưu hành mở rộng. Dòng mua bị động của quỹ chỉ số sẽ diễn ra đồng thời với nguồn cung bổ sung phát sinh do thời gian khóa hết hạn. Cuộc “đấu” giữa hai lực lượng này sẽ là biến số then chốt ảnh hưởng đến diễn biến giá cổ phiếu SpaceX trong vài tháng tới. Hiện tượng tăng rồi quay đầu giảm trong phiên có lẽ cũng chính là một bản “thử trước” cho cuộc giằng co giữa phe mua và phe bán.
FAQ
Hỏi: Sau khi SpaceX lên sàn, tổng mức tăng là bao nhiêu?
Tính đến ngày 17/6/2026, dựa trên dữ liệu báo giá cổ phiếu của Gate, SpaceX phát hành ở mức 135 đô la Mỹ/cổ phiếu, đến ngày giao dịch thứ ba thu về 201,80 đô la Mỹ, tổng mức tăng khoảng 49,5%.
Hỏi: Hiện giá trị vốn hóa và thứ hạng toàn cầu của SpaceX như thế nào?
Giá trị vốn hóa đạt 2,66 nghìn tỷ đô la Mỹ, vượt Amazon (2,65 nghìn tỷ đô la Mỹ), đứng thứ năm trong bảng xếp hạng các công ty niêm yết toàn cầu. Trong phiên có lúc vượt Microsoft, đạt đỉnh ở vị trí thứ tư toàn cầu, nhưng đóng cửa quay lại vị trí thứ năm. Bốn công ty đứng đầu lần lượt là NVIDIA (5,02 nghìn tỷ đô la Mỹ), Google (4,52 nghìn tỷ đô la Mỹ), Apple (4,40 nghìn tỷ đô la Mỹ) và Microsoft (2,93 nghìn tỷ đô la Mỹ).
Hỏi: Vì sao tỷ lệ cổ phiếu lưu hành của SpaceX lại thấp như vậy?
Ngay ngày đầu niêm yết, số cổ phiếu thực sự có thể giao dịch chỉ chiếm khoảng 4,2% tổng số cổ phiếu. Trong IPO, công ty chỉ bán ra khoảng 5% cổ phần, phần lớn quyền sở hữu còn lại thuộc về người nội bộ và các nhà đầu tư giai đoạn sớm.
Hỏi: Khi nào SpaceX được đưa vào các chỉ số chính?
Nasdaq đã rút thời gian chờ cho các IPO lớn xuống còn 15 ngày giao dịch; SpaceX nhanh nhất được đưa vào Nasdaq 100 vào tuần giao dịch thứ ba sau khi niêm yết. FTSE Russell rút thời gian chờ xuống 5 ngày giao dịch. Tuy nhiên, S&P 500 hiện chưa điều chỉnh quy tắc, nên SpaceX chưa thể được đưa vào ngay do công ty chưa đạt lợi nhuận.
Hỏi: Giá trị giao dịch SpaceX mua lại Cursor là bao nhiêu?
SpaceX mua lại công ty mẹ của công cụ lập trình AI Cursor là Anysphere bằng hình thức toàn bộ bằng cổ phiếu, trị giá 60 tỷ đô la Mỹ, dự kiến hoàn tất vào quý 3 năm 2026.
