Cơ quan Giám sát Tài chính Hàn Quốc (FSS) và Sở Giao dịch Chứng khoán Hàn Quốc (KRX) đã rút ngắn đáng kể quy trình phê duyệt niêm yết đối với các quỹ ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu (single-stock leveraged ETF), được xếp vào nhóm sản phẩm “rủi ro siêu cao”, theo các nguồn trong ngành tài chính. Thời gian phê duyệt đối với 16 ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu cùng lúc niêm yết vào ngày 27/5 đã bị rút ngắn đáng kể so với quy trình rà soát ETF thông thường. Các bên tham gia trong ngành chỉ trích việc đẩy nhanh tiến độ, cho rằng sản phẩm rủi ro siêu cao cần được xem xét kỹ lưỡng hơn thay vì được phê duyệt tăng tốc, dù mục tiêu chính sách là ổn định tỷ giá và chuyển hồi vốn của nhà đầu tư.
KRX rút ngắn thời gian phê duyệt ETF chuẩn
Theo các nguồn trong ngành đầu tư tài chính, việc thẩm định niêm yết đối với 16 sản phẩm ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu cùng lúc niêm yết vào ngày 27/5 đã được tiến hành theo lịch trình được đẩy nhanh đáng kể so với các ETF nói chung. Quy trình phê duyệt ETF chuẩn thường yêu cầu các công ty quản lý tài sản hoàn tất nhiều giai đoạn: tham vấn sơ bộ về hồ sơ đề nghị rà soát niêm yết (trung bình 2-3 tuần), nộp hồ sơ đề nghị rà soát niêm yết sơ bộ chính thức cho sàn (thông báo kết quả rà soát niêm yết trong vòng 20 ngày làm việc, trung bình 2 tuần), phối hợp lịch với FSS (biến động, tối đa 4 tuần), chuẩn bị và nộp hợp đồng ủy thác và bản đăng ký chứng khoán cho FSS (có hiệu lực vào ngày thứ 17 tính cả ngày nộp), và chuẩn bị và nộp hồ sơ đề nghị niêm yết cho sàn (có thể niêm yết sau 5 ngày làm việc). Toàn bộ quy trình mất ít nhất 7 tuần và nhiều nhất 12 tuần, nghĩa là thời gian rà soát cho một sản phẩm ETF thường cần tối thiểu 2-3 tháng. Các sản phẩm có cấu trúc phức tạp hoặc đang có vấn đề có thể mất nhiều thời gian hơn.
Với các ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu, thời gian rà soát đã được rút ngắn đáng kể xuống khoảng một tháng. Theo lịch trình tổng hợp từ từng công ty quản lý tài sản, thời gian KRX rà soát dự thảo hồ sơ đề nghị rà soát niêm yết sơ bộ thường mất khoảng 2 tuần nhưng lần này đã hoàn tất trong 8 ngày. Khoảng thời gian từ lúc nộp hồ sơ đề nghị rà soát niêm yết sơ bộ chính thức đến khi nhận được phê duyệt là 8 ngày làm việc, so với mốc 15 ngày thông thường. Sau khi thông qua rà soát niêm yết sơ bộ, các công ty phải nộp bản đăng ký chứng khoán lên FSS và trải qua phần rà soát các điều khoản và điều kiện. Các công ty quản lý tài sản thường nộp bản đăng ký chứng khoán lên FSS đồng thời với kết quả rà soát niêm yết sơ bộ, và bản đăng ký chứng khoán có hiệu lực vào ngày thứ 17 kể từ ngày nộp.
Dù các công ty nhận được phê duyệt của sàn, việc ngay lập tức tiến hành quy trình rà soát các điều khoản và điều kiện là khó khăn vì FSS gần đây đã giới hạn số lượng các đợt phát hành ETF mới được phép cho mỗi công ty chỉ 1-2 lần mỗi tháng. Tuy nhiên, 16 sản phẩm ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu nói trên được cho là đã trải qua rà soát các điều khoản và điều kiện của FSS trước khi KRX công bố kết quả phê duyệt. Quy trình rà soát tiếp theo của phần các điều khoản và điều kiện cũng được tiến hành song song trước khi nhận phê duyệt chính thức của sàn. Thống đốc FSS Lee Chan-jin cho biết vào ngày 22 của tháng trước rằng ông hối tiếc về việc giới thiệu các ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu và ghi nhận rằng các bản đăng ký chứng khoán cho ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu đã đến sớm hơn một chút trong giai đoạn giới thiệu.
Nguồn trong ngành chỉ trích quy trình rà soát được đẩy nhanh
Một quan chức của công ty quản lý tài sản cho biết FSS đã rất thận trọng trong việc chấp nhận các hồ sơ về các điều khoản và điều kiện trong năm nay, với nhiều ETF phải chờ dù đã nhận phê duyệt của sàn vì không thể nộp các điều khoản và điều kiện. Vị này nêu rằng đặc biệt với các ETF đòn bẩy này, FSS đã tiến hành rà soát song song trước khi có phê duyệt của sàn. Các cơ quan chính phủ và cơ quan tài chính thường thực hiện rà soát nhanh để đáp ứng lịch trình đối với các sản phẩm chịu tác động chính sách mà họ chủ động thúc đẩy. Việc niêm yết đồng thời các ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu của Samsung Electronics và SK Hynix cũng được thúc đẩy nhanh chóng tương ứng với mục tiêu của chính quyền là ổn định tỷ giá và chuyển hồi vốn của nhà đầu tư.
Các chủ thể thị trường cho rằng các ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu lẽ ra phải được tiếp cận theo cách khác. Là sản phẩm rủi ro siêu cao với mức độ rủi ro đối với nhà đầu tư được kỳ vọng cao nhất, chúng đáng ra phải được thảo luận với đủ thời gian. Một quan chức công ty quản lý tài sản cho biết các ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu là sản phẩm chưa từng có ở Hàn Quốc và có đặc điểm rủi ro cao, vì vậy cần được xem xét và rà soát kỹ lưỡng hơn. Vị này cho biết họ chỉ được thông báo về các lựa chọn sản phẩm khi được gọi đến sàn trong thời điểm niêm yết sắp diễn ra, và không có bất kỳ buổi điều trần hoặc briefing công khai chính thức nào được tổ chức trước đó. Vị này cho biết thêm rằng trong đợt niêm yết ETF “value-up” năm 2024, đã có những cuộc thảo luận căng thẳng với ngành từ giai đoạn đầu lựa chọn cổ phiếu, nhưng đây là lần đầu tiên họ trải nghiệm việc thương mại hóa nhanh như vậy mà không thu thập ý kiến một cách đáng kể.
Những lo ngại này liên tục được nêu lên trong quá trình thúc đẩy niêm yết. Một quan chức công ty quản lý tài sản cho biết trước khi niêm yết, FSS và sàn đã không chính thức thu thập ý kiến từ từng công ty qua điện thoại hoặc hình thức trao đổi bằng lời, hỏi về các vấn đề vận hành trong giai đoạn giới thiệu, khả năng lựa chọn cổ phiếu theo từng công ty và khả năng biến động tăng do việc tái cân bằng đòn bẩy hàng ngày. Theo báo cáo, hầu hết các công ty đã nêu lo ngại bao gồm “tail risks” (rủi ro xác suất thấp nhưng nếu xảy ra có thể gây chấn động lớn cho thị trường). Vị này nhấn mạnh rằng việc thu thập ý kiến chỉ mang tính hình thức trong suốt quá trình vì tiến trình chỉ diễn ra với một số lượng cổ phiếu ít và trong thời gian ngắn. Một quan chức công ty quản lý tài sản khác cho biết bất chấp mục tiêu chính sách là ổn định tỷ giá, vẫn có khía cạnh giới thiệu sản phẩm rủi ro cao quá vội vàng, đặt câu hỏi liệu các cơ quan và tổ chức liên quan có thực sự tiến hành rà soát đầy đủ hay không.
KRX phủ nhận việc ưu tiên cho các ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu
Sở Giao dịch Hàn Quốc khẳng định họ không ưu tiên hay rút ngắn thời gian rà soát đối với các ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu so với các ETF thông thường. Một quan chức sàn cho biết ETF có các đặc điểm sản phẩm khác nhau gồm loại trong nước, loại nước ngoài và loại trái phiếu, khiến việc so sánh đồng nhất thời gian rà soát là khó khăn. Vị này cho biết không có việc “vội vàng” xử lý so với các sản phẩm khác trong quá trình rà soát.
