Đào một Bitcoin lỗ 20.000! Thợ mỏ chuyển đổi tập thể sang AI, viết lại mô hình khai thác Bitcoin

Tháng 3 năm 2026, hoạt động khai thác Bitcoin rơi vào tình trạng thua lỗ nghiêm trọng: chi phí tổng cộng để khai thác một đồng Bitcoin khoảng 87.000 USD, trong khi giá thị trường chỉ khoảng 67.000 USD, mỗi đồng khai thác ra lỗ ròng 20.000 USD. Phản ứng của các công ty khai thác lại khiến người ta bất ngờ — họ không chờ đợi giá coin tăng trở lại, mà hệ thống hóa việc xả hàng trong kho Bitcoin, chuyển toàn bộ tài sản cốt lõi sang lĩnh vực AI.

Ai đang bán, bán đi đâu: con đường chuyển đổi của bốn công ty khai thác

Core Scientific là người bắt đầu hành động sớm nhất và quyết đoán nhất. Tháng 1 năm 2026, họ đã bán ra khoảng 1.900 đồng Bitcoin, thu về 175 triệu USD, dự định sẽ xóa bỏ toàn bộ lượng nắm giữ trong quý đầu tiên. Công ty khai thác này từng trải qua phá sản và tái cấu trúc, đang biến các mỏ đào tại Texas thành các trung tâm AI có mật độ cao, mục tiêu là chuyển toàn bộ công suất 1,3 GW sang AI — Morgan Stanley đã cung cấp hạn mức tín dụng 500 triệu USD (có thể mở rộng lên 1 tỷ USD) để hỗ trợ.

Chuyển đổi của MARA (Marathon Digital Holdings) mang tính biểu tượng hơn cả. Công ty nổi tiếng với khẩu hiệu “Không bao giờ bán coin”, trong báo cáo thường niên tháng 3 năm 2026 đã âm thầm sửa đổi chính sách dự trữ, cho phép bán toàn bộ 53.822 đồng Bitcoin (tương đương khoảng 4 tỷ USD theo giá thời điểm đó), đồng thời ký hợp tác liên doanh với Starwood Capital, mục tiêu là cung cấp 1 GW dung lượng trung tâm dữ liệu AI.

Cango thể hiện một dạng chuyển đổi toàn diện về nhận diện. Trước đây là nền tảng tài chính ô tô của Trung Quốc, đến cuối năm 2024 mới bắt đầu tham gia khai thác Bitcoin, đến tháng 2 năm 2026 đã bán ra 4.451 đồng Bitcoin (chiếm 60% dự trữ), thu về 305 triệu USD để trả nợ và chuyển đổi sang AI, đồng thời mời cựu quản lý Zoom là Jack Jin làm CTO cho mảng AI, dự định triển khai các nút tính toán GPU dạng container tại các mỏ đào toàn cầu.

Bitdeer chọn cách khác, thể hiện một logic khác — xóa sạch toàn bộ dự trữ trên sổ sách nhưng đẩy nhanh mở rộng công suất tính toán. Nhà sáng lập Wu Jihan thẳng thắn chia sẻ, việc giảm lượng dự trữ về 0 là để giải phóng thanh khoản, nắm bắt cơ hội mua đất và điện năng; trong tháng 1, sản lượng Bitcoin tăng vọt 430% so với cùng kỳ, công suất tự khai thác tăng lên 63,2 EH/s, vượt qua MARA để trở thành công ty khai thác niêm yết có công suất tự khai thác lớn nhất toàn cầu. Đây là sự kết hợp của “bứt dây đàn” và “tăng cường vũ khí”.

Tại sao cùng một điện năng lại có giá trị gấp 10 lần trong tay AI

Logic kinh doanh chuyển đổi của các công ty khai thác sang AI dựa trên việc định giá lại nguồn lực tính toán. Thị trường dịch vụ suy luận AI dự kiến sẽ tăng từ khoảng 106 tỷ USD năm 2025 lên khoảng 255 tỷ USD vào năm 2030; quan trọng hơn, cấu trúc hợp đồng của các trung tâm dữ liệu AI hoàn toàn khác biệt: hợp đồng dài hạn 10-15 năm, khách hàng đầu tư cấp cao như Microsoft, Meta, dòng tiền USD ổn định, dự đoán được, hoàn toàn không liên quan đến giá coin. Trong khi đó, doanh thu từ khai thác Bitcoin bị ảnh hưởng bởi khấu hao thiết bị, điều chỉnh độ khó khai thác và biến động giá coin, sau halving năm 2024, tỷ suất lợi nhuận đã bị co lại từ hơn 90% đỉnh cao xuống gần điểm hòa vốn.

Thị trường vốn đã thể hiện rõ quan điểm qua hành động: Morgan Stanley xếp hạng “nâng cao” cho các công ty khai thác thành công kết hợp mô hình AI như Core Scientific, TeraWulf; còn các công ty quá phụ thuộc vào giá coin thì bị hạ xếp hạng. Giá trị của các doanh nghiệp này đang chuyển từ “sở hữu bao nhiêu Bitcoin” sang “kiểm soát bao nhiêu điện năng”.

Chỉ số on-chain cho thấy đáy có thể đã gần kề

Trong khi các miner đồng loạt xả hàng, dữ liệu on-chain đang hình thành một bộ tín hiệu đáy đáng chú ý gồm:

Hash Ribbon: Từ cuối tháng 11 năm 2025 đến nay, đã duy trì trạng thái đảo ngược hơn 3 tháng, là một trong những giai đoạn đầu hàng dài nhất trong lịch sử; lần gần nhất xuất hiện tín hiệu tương tự là tháng 12 năm 2022, sau đó Bitcoin đã chạm đáy ở mức 15.500 USD.

MVRV Z-Score: Trong đầu tháng 3 duy trì trong khoảng 0,43 đến 0,49, gần như mọi lần trong lịch sử, mức này đều đi kèm cơ hội xây dựng vị thế chiến lược.

Puell Multiple: Giảm xuống khoảng 0,6, nghĩa là thu nhập hàng ngày của các miner chỉ còn khoảng 60% mức trung bình hàng năm; gần mức đáy của thị trường gấu năm 2022 là 0,3.

Cảm xúc thị trường cực đoan: Trong đợt “xoáy cực” tháng 2, chỉ số sợ hãi và tham lam đạt mức 5; ngày 5 tháng 2, thiệt hại trong một ngày đã lập kỷ lục 3,2 tỷ USD.

Bốn chỉ số độc lập này đồng thời đạt vùng cực đoan, hiếm khi xuất hiện cùng nhau trong lịch sử.

Các câu hỏi thường gặp

Tại sao việc các miner bán ra nhiều coin lại có thể mang lại lợi ích cho Bitcoin?
Trong quá khứ, miner là “người bán cấu trúc” lớn nhất của thị trường Bitcoin — họ khai thác ra là phải bán để trả phí điện và chi phí vận hành. Khi các công ty khai thác chuyển sang AI, dòng tiền USD đến từ hợp đồng trung tâm dữ liệu AI, họ không còn cần phải liên tục bán coin để duy trì hoạt động nữa, từ người bán bắt buộc của Bitcoin trở thành trung lập hoặc thậm chí là người mua tiềm năng. Lượng “người bán tự nhiên” lớn nhất trên thị trường đang rút lui hệ thống, điều này thực chất có lợi dài hạn cho cung cấp Bitcoin.

MARA dùng mô hình hybrid mining như thế nào để chuyển đổi giữa AI và Bitcoin?
Mô hình liên doanh của MARA với Starwood Capital dựa trên nguyên tắc sử dụng cùng một hạ tầng điện năng linh hoạt: khi giá điện rẻ, công suất dùng để khai thác Bitcoin; khi nhu cầu AI cao, chuyển đổi sang dịch vụ GPU. Như vậy, hoạt động khai thác Bitcoin của họ dần trở thành “bộ điều chỉnh tải linh hoạt”, khi AI không cần, họ bù đắp chi phí điện; khi AI cần, họ nhường đường để kiếm lợi cao hơn.

Ngành khai thác Bitcoin có bị suy thoái do chuyển sang AI không?
Trong ngắn hạn, một số mỏ chuyển sang AI sẽ làm tốc độ tăng trưởng công suất chậm lại (ví dụ Cango giảm 31% công suất để nâng cấp). Nhưng theo xu hướng phát triển của ngành, đây là quá trình thanh lọc công suất tích cực: các miner kém hiệu quả, không chịu nổi chi phí điện cao sẽ rút lui, các công ty còn lại sẽ hiệu quả hơn, an toàn của mạng lưới Bitcoin không giảm mà còn tăng lên. Việc khai thác Bitcoin tiến từ “phải kiếm lời mới tồn tại” sang “cơ chế điều chỉnh linh hoạt của lưới điện” là một mô hình dài hạn bền vững hơn.