JPMorgan: Sau Chiến tranh Iran, Quỹ ETF Phân hóa, Vàng Mất Ưa thích Bitcoin Quay về

Giám đốc điều hành của JPMorgan, Nikolaos Panigirtzoglou, dẫn đầu nhóm các nhà phân tích đã phát hành báo cáo vào thứ Tư, chỉ ra rằng kể từ khi chiến tranh Iran bùng nổ, dòng vốn vào ETF Bitcoin và vàng đã có sự phân hóa rõ rệt. Quỹ giao dịch vàng SPDR (GLD) rút khoảng 2,7%; trong khi Quỹ Bitcoin của BlackRock iShares (IBIT) cùng kỳ đã thu hút khoảng 1,5% dòng vốn ròng chảy vào.

Phân tích định lượng dòng vốn ETF: Chiến tranh kích hoạt phân bổ lại dòng vốn

(Nguồn: Bloomberg)

Dựa trên dữ liệu của JPMorgan, sự phân hóa dòng vốn ETF kể từ khi chiến tranh Iran bùng nổ đã thực sự đảo ngược lợi thế dòng vốn của ETF Bitcoin so với ETF vàng từ đầu năm đến nay, nhưng chưa xóa bỏ được khoản lợi nhuận vượt trội mạnh mẽ của các quỹ vàng trong quý IV năm 2025.

Xét trên phạm vi thời gian dài hơn, sự chuyển dịch dòng vốn trong thời gian chiến tranh này trái ngược với xu hướng khoảng nửa năm trước đó. Các nhà phân tích chỉ ra rằng kể từ tháng 10 năm ngoái, đặc biệt là trong giới nhà đầu tư cá nhân, dòng vốn đã liên tục chuyển từ Bitcoin sang vàng, trong khi IBIT ghi nhận dòng vốn rút ra đáng kể, còn GLD lại thu hút lượng lớn dòng tiền chảy vào.

Tổng cộng, kể từ năm 2024, tổng dòng vốn chảy vào IBIT vẫn gấp khoảng hai lần so với GLD. Quy mô quản lý tài sản của IBIT từng gần như bắt kịp GLD vào tháng 7 năm ngoái, nhưng sau đợt điều chỉnh thị trường bắt đầu từ tháng 10 năm ngoái khiến giá Bitcoin giảm, khoảng cách giữa hai bên lại mở rộng trở lại.

Dấu hiệu từ các vị thế nắm giữ của tổ chức: Ý nghĩa sâu xa của vị thế bán khống và hoạt động quyền chọn

Dưới đây là các tín hiệu quan trọng mà các nhà phân tích của JPMorgan quan sát từ góc độ vị thế nắm giữ của các tổ chức:

Cấu trúc vị thế bán khống: Vị thế bán khống của IBIT tăng, trong khi của GLD giảm, làm giảm khoảng cách, cho thấy các quỹ phòng hộ và nhà đầu tư tổ chức đang giảm rủi ro tiếp xúc với Bitcoin và tăng cường nắm giữ vàng; tuy nhiên, tổng vị thế bán khống của IBIT vẫn thấp hơn so với GLD, có thể phản ánh lịch sử dài hơn của vàng và mức độ áp dụng sâu rộng hơn của các tổ chức.

Thay đổi trong dữ liệu quyền chọn: Tỷ lệ hợp đồng chưa thực hiện của quyền chọn bán (put) so với quyền chọn mua (call) của IBIT cao hơn so với của GLD, và duy trì như vậy kể từ tháng 11 năm ngoái, đánh dấu rằng nhu cầu bảo vệ giảm giá của ETF Bitcoin qua quyền chọn đã lần đầu tiên mạnh hơn so với ETF vàng.

Xu hướng phức tạp hóa chiến lược: Các nhà phân tích cho biết, việc ngày càng nhiều sử dụng quyền chọn của IBIT có thể dự báo rằng thị trường Bitcoin đang chuyển từ các cược hướng đơn giản sang các chiến lược phòng hộ tinh vi hơn.

Biến động và thanh khoản thị trường: Tín hiệu tiềm năng về cải thiện cấu trúc Bitcoin

Các nhà phân tích của JPMorgan cũng nhận thấy những khác biệt thú vị ở cấp độ cấu trúc vi mô của hai loại tài sản này.

Lo ngại về vàng: Trong vài tháng gần đây, mức độ tăng của biến động ngụ ý (implied volatility) của quyền chọn GLD lớn hơn so với IBIT, cho thấy nhà đầu tư dự đoán giá vàng sẽ có biến động lớn hơn. Tỷ lệ Hui-Heubel, đo lường tính thanh khoản và độ rộng của thị trường, cũng cho thấy độ rộng của thị trường của GLD giảm nhiều hơn so với IBIT, phản ánh sự suy giảm trong mức độ tham gia của thị trường ETF vàng.

Tín hiệu tích cực từ Bitcoin: Ngược lại, biến động của Bitcoin có xu hướng thu hẹp, các nhà phân tích của JPMorgan cho biết, điều này phản ánh sự gia tăng tỷ lệ nắm giữ của các tổ chức và cải thiện thanh khoản thị trường, cho thấy cấu trúc thị trường Bitcoin đang dần trưởng thành.

Các nhà phân tích trước đó đã nhấn mạnh mục tiêu dài hạn của Bitcoin dựa trên điều chỉnh biến động so với vàng là 266.000 USD. Tại thời điểm viết bài, Bitcoin đang ở mức 70.500 USD, gần như không đổi trong 24 giờ qua.

Các câu hỏi thường gặp

1. Báo cáo của JPMorgan cho biết dòng vốn phân hóa giữa GLD và IBIT tượng trưng cho điều gì?
Kể từ chiến tranh Iran (ngày 27 tháng 2), khoảng 2,7% tài sản quản lý của GLD đã rút khỏi quỹ, trong khi IBIT cùng kỳ đã thu hút khoảng 1,5% dòng vốn vào, cho thấy các nhà đầu tư đã chuyển vị thế rõ rệt giữa hai loại tài sản này. Sự phân hóa này đã đảo ngược lợi thế dòng vốn của GLD so với ETF Bitcoin vào đầu năm 2026.

2. Dữ liệu quyền chọn của IBIT cho thấy xu hướng gì?
Tỷ lệ quyền chọn bán so với quyền chọn mua của IBIT cao hơn so với của GLD, và duy trì như vậy kể từ tháng 11 năm 2025, cho thấy nhu cầu phòng hộ rủi ro giảm giá của các nhà tổ chức đang tăng lên, lần đầu tiên mạnh hơn nhu cầu bảo vệ giảm giá liên tục của ETF vàng, đồng thời cho thấy chiến lược quyền chọn Bitcoin đang trở nên phức tạp hơn.

3. JPMorgan nhìn nhận xu hướng biến động của Bitcoin như thế nào?
Các nhà phân tích của JPMorgan cho biết, biến động của Bitcoin đang có xu hướng thu hẹp, phản ánh tỷ lệ nắm giữ của các tổ chức ngày càng tăng và cải thiện thanh khoản thị trường; trong khi đó, mức độ ngụ ý biến động của ETF vàng lại tăng nhiều hơn so với Bitcoin, cho thấy nhà đầu tư dự đoán rằng biến động ngắn hạn của giá vàng có thể lớn hơn.