Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng Tương lai Hồng Kông (SFC) và các cơ quan quản lý tài chính Hàn Quốc đã đưa ra các biện pháp trái ngược để xử lý biến động của các sản phẩm đòn bẩy theo từng cổ phiếu. Bắt đầu từ ngày 3 tháng 8, Hồng Kông sẽ cho phép các nhà quản lý quỹ điều chỉnh linh hoạt tỷ lệ đòn bẩy trong phạm vi ±2x tùy theo điều kiện thị trường, thay cho yêu cầu trước đây là bám sát đúng 2x theo biến động lợi nhuận hằng ngày. Hàn Quốc đã dừng niêm yết mới các sản phẩm đòn bẩy theo từng cổ phiếu, nâng yêu cầu tiền ký quỹ lên 30 triệu won và mở rộng đơn vị giao dịch. Sự khác biệt thể hiện rõ khi các cổ phiếu bán dẫn trên toàn cầu, bao gồm Samsung Electronics và SK Hynix, ghi nhận biến động tăng cao; tại Hàn Quốc, chỉ số KOSPI đã kích hoạt cơ chế ngắt mạch trong hai phiên liên tiếp lần đầu tiên trong lịch sử. Các chuyên gia cho rằng cách tiếp cận của Hồng Kông ưu tiên nhà vận hành hơn là bảo vệ nhà đầu tư, nhấn mạnh rằng việc thay đổi tỷ lệ đòn bẩy hằng ngày chuyển gánh nặng theo dõi sang nhà đầu tư, trong khi vẫn trao cho nhà vận hành sự linh hoạt để quản lý sai số bám giá.
Hồng Kông SFC giới thiệu khả năng điều chỉnh linh hoạt tỷ lệ đòn bẩy cho ETF theo từng cổ phiếu
Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng Tương lai Hồng Kông (SFC) cho biết từ ngày 3 tháng 8, các nhà vận hành các sản phẩm đòn bẩy và đảo chiều theo từng cổ phiếu có thể điều chỉnh linh hoạt tỷ lệ đòn bẩy trong mức tối đa ±2x. Trước đây, các sản phẩm được yêu cầu bám sát chính xác 2x theo lợi nhuận hằng ngày của chỉ số cơ sở. Theo chính sách mới, nhà vận hành có thể điều chỉnh tỷ lệ lên 1,8x hoặc 1,5x tùy theo điều kiện thị trường. Hiện tại, thị trường Hồng Kông niêm yết nhiều sản phẩm đòn bẩy theo từng cổ phiếu, trong đó có CSOP SK Hynix Daily 2X Leveraged ETF (7709 HK), theo dõi SK Hynix với hệ số 2x và nắm giữ khoảng 4B USD tài sản quản lý. Biện pháp này nhằm tạo cơ chế bổ sung để giảm thiểu biến động khi các cổ phiếu bán dẫn toàn cầu ghi nhận những cú dao động giá đáng kể.
![CSOP SK Hynix Daily 2X Leveraged ETF leverage flexibility notice]()
Hàn Quốc dừng niêm yết mới và nâng yêu cầu tiền ký quỹ
Các cơ quan quản lý tài chính Hàn Quốc đã dừng việc niêm yết mới các sản phẩm đòn bẩy theo từng cổ phiếu và công bố các biện pháp cải thiện cho nhà đầu tư, bao gồm nâng yêu cầu tiền ký quỹ lên 30 triệu won và mở rộng đơn vị giao dịch. Các biện pháp được đưa ra sau khi thị trường biến động cực độ, với việc KOSPI kích hoạt cơ chế ngắt mạch trong hai ngày liên tiếp lần đầu tiên trong lịch sử. Một số người tham gia thị trường cho rằng Hàn Quốc nên cân nhắc áp dụng cách điều chỉnh tỷ lệ đòn bẩy như một biện pháp bổ sung tương tự ở Hồng Kông. Các cơ quan quản lý Hàn Quốc cho biết luật hiện hành yêu cầu tổ chức các cuộc họp với nhà đầu tư để thay đổi tỷ lệ đòn bẩy, và biện pháp này hiện không được xem xét như một lựa chọn chính sách.
Chuyên gia ngành chỉ trích cách làm của Hồng Kông là ưu tiên nhà vận hành
Các chuyên gia cho rằng chính sách của Hồng Kông tập trung vào nhà vận hành hơn là nhà đầu tư và có thể làm suy yếu việc bảo vệ nhà đầu tư. Theo cơ chế tại Hồng Kông, nhà vận hành công bố tỷ lệ đòn bẩy áp dụng cho từng ngày giao dịch sau khi kết thúc phiên của ngày giao dịch trước đó. Cơ chế này khiến nhà vận hành đối mặt rủi ro khi phải xác định tỷ lệ cho ngày kế tiếp dựa trên sai số bám giá phát sinh trong phiên giao dịch. Nếu một sản phẩm đòn bẩy 2x không khớp 2x với mức phơi nhiễm của tài sản cơ sở tại thời điểm kết thúc phiên, nhà vận hành có thể phản ánh điều đó trong tỷ lệ của ngày giao dịch kế tiếp. Các chuyên gia cho rằng tỷ lệ có thể được xác định dựa trên biến động thị trường và sự tiện lợi vận hành, thay vì kỳ vọng của nhà đầu tư. Trong khi nhà vận hành có thêm linh hoạt trong việc quản lý tỷ lệ của sản phẩm, nhà đầu tư lại phải gánh việc kiểm tra các thay đổi tỷ lệ hằng ngày. Một chuyên gia trong ngành tài chính cho biết: “Cho phép nhà vận hành tự do điều chỉnh tỷ lệ đòn bẩy hằng ngày là cho họ ‘qua mặt’ miễn trừ, trong khi nhà đầu tư gặp bất tiện và không thể dự đoán đúng lợi suất.” Chuyên gia cũng nói thêm: “Nếu quy định được áp dụng cho các sản phẩm đòn bẩy, nó phải được tiếp cận một cách toàn diện. Việc giảm tỷ lệ một ngày và tăng tỷ lệ vào ngày hôm sau chỉ giới hạn hiệu quả của chính sách và có thể làm tăng sự nhầm lẫn cho nhà đầu tư.” Các chuyên gia cũng đặt câu hỏi về hiệu quả của chính sách trong việc giảm biến động thị trường, lưu ý rằng tác động của việc điều chỉnh tỷ lệ tự nguyện rất khó ước tính và có thể khác nhau theo từng sản phẩm. Ngược lại, việc tăng tiền ký quỹ và mở rộng đơn vị giao dịch của Hàn Quốc được kỳ vọng mang lại kết quả rõ ràng hơn nhờ giảm khả năng tiếp cận của nhà đầu tư.
Câu hỏi thường gặp
Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng Tương lai Hồng Kông đã công bố điều gì liên quan đến ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu?
SFC Hồng Kông công bố rằng từ ngày 3 tháng 8, các nhà vận hành các sản phẩm đòn bẩy và đảo chiều theo từng cổ phiếu có thể điều chỉnh linh hoạt tỷ lệ đòn bẩy trong phạm vi ±2x tùy theo điều kiện thị trường, thay cho yêu cầu trước đây là bám sát chính xác 2x theo lợi nhuận hằng ngày.
Cách tiếp cận quản lý của Hàn Quốc khác gì so với các biện pháp của Hồng Kông?
Hàn Quốc đã dừng niêm yết mới các sản phẩm đòn bẩy theo từng cổ phiếu, nâng yêu cầu tiền ký quỹ lên 30 triệu won và mở rộng đơn vị giao dịch. Các cơ quan quản lý Hàn Quốc cho biết luật hiện hành yêu cầu tổ chức các cuộc họp với nhà đầu tư để thay đổi tỷ lệ đòn bẩy, nên cách điều chỉnh linh hoạt của Hồng Kông không khả thi trong khuôn khổ quy định trong nước.
Vì sao các chuyên gia ngành lại chỉ trích chính sách linh hoạt tỷ lệ đòn bẩy của Hồng Kông?
Các chuyên gia cho biết cách làm của Hồng Kông ưu tiên sự tiện lợi của nhà vận hành hơn là bảo vệ nhà đầu tư, đồng thời nhấn mạnh rằng việc thay đổi tỷ lệ hằng ngày chuyển gánh nặng bám theo sang nhà đầu tư, trong khi vẫn cho phép nhà vận hành điều chỉnh tỷ lệ dựa trên sai số bám giá và cân nhắc vận hành thay vì kỳ vọng của nhà đầu tư.
