Bộ phận môi giới chính của Goldman Sachs đã gửi một lá thư cho khách hàng vào đầu tuần trước, báo cáo rằng các quỹ phòng hộ định lượng đã trải qua giai đoạn 5 ngày tồi tệ nhất kể từ tháng 12 năm 2023, với tổng thiệt hại lên tới 3,1% trên các chiến lược định lượng được theo dõi và 1% bị mất chỉ riêng trong ngày thứ Hai. Theo lá thư, tổn thất chủ yếu đến từ các vị thế bán bị ép khi các giao dịch đông đúc và chiến lược động lượng phải đối mặt với áp lực tập trung. Sự gián đoạn định lượng xảy ra đồng thời tại Hoa Kỳ, châu Á và châu Âu trong một tuần mà chỉ số Nasdaq Composite giảm 4,6% và Chỉ số Bán dẫn Philadelphia giảm 7,94%, đánh dấu một ví dụ khác về cái mà các nhà quan sát thị trường gọi là 'chấn động định lượng' ảnh hưởng đến các quỹ cổ phiếu dài-ngắn hệ thống trên toàn cầu.
Goldman Sachs Báo Cáo Hiệu Suất Định Lượng Tệ Nhất Kể Từ Tháng 12 Năm 2023
Phân tích của Goldman Sachs đo lường sự suy giảm hiệu suất bằng cách sử dụng điểm Z, biểu thị độ lệch chuẩn của một điểm dữ liệu so với mức trung bình tổng thể. Điểm Z cho biến động tài sản của các quỹ định lượng chiến lược dài-ngắn trong giai đoạn 5 ngày này đánh dấu mức đọc cao nhất kể từ tháng 12 năm 2023. Goldman Sachs tuyên bố rằng "giống như các trường hợp sụt giảm tài sản gần đây, nỗi đau tập trung vào các vị thế bán của danh mục đầu tư" và lưu ý rằng "các giao dịch rất đông đúc và chiến lược động lượng bị ảnh hưởng đặc biệt."
Lợi Nhuận Từ Đầu Năm Đến Nay Vẫn Dương Mặc Dù Thua Lỗ Gần Đây
Mặc dù giảm 3,1% trong 5 ngày, các quỹ định lượng vẫn duy trì lợi nhuận từ đầu năm đến nay là 11,3% tính đến ngày Goldman Sachs gửi thư. Financial Times lưu ý rằng "cổ phiếu rác đã tăng mạnh, dường như đánh vào các vị thế bán của quỹ định lượng" và mô tả hiện tượng này là "một tiếng vọng kỳ lạ của những gì chúng ta đã chứng kiến gần như chính xác vào thời điểm này năm ngoái."
Chấn Động Định Lượng Toàn Cầu Ảnh Hưởng Đến Nhiều Khu Vực Cùng Lúc
Các quỹ chiến lược dài-ngắn hệ thống không chỉ chịu lỗ tại Hoa Kỳ mà còn đồng thời tại châu Á và châu Âu. Financial Times tuyên bố rằng điều này thể hiện "bằng chứng bổ sung cho thấy các chấn động định lượng nhỏ đang ngày càng phổ biến, như chúng tôi đã lập luận vào năm ngoái" và lưu ý rằng ấn phẩm "đánh giá là đáng để đề cập trong trường hợp hiện tượng này biến đổi thành một thứ gì đó dữ dội hơn làm rung chuyển thị trường rộng lớn hơn."
Chấn Động Định Lượng Năm 2007 Cung Cấp Tiền Lệ Lịch Sử
Chấn động định lượng quy mô lớn vào tháng 8 năm 2007 được kích hoạt trong bối cảnh thị trường thế chấp dưới chuẩn của Hoa Kỳ sụp đổ. Các quỹ phòng hộ đa chiến lược đối mặt với yêu cầu ký quỹ do vỡ nợ thế chấp đã bán bừa bãi các danh mục cổ phiếu định lượng thanh khoản nhất để huy động vốn, kích hoạt chuỗi giảm đòn bẩy giữa các quỹ khác tuân theo cùng các mô hình yếu tố và dẫn đến thanh lý hàng loạt. Giám đốc điều hành của CFM, Philly Jordan, đã tuyên bố vào tháng 12 năm ngoái rằng "nó không ở quy mô của trận động đất định lượng năm 2007, nhưng nó giống như sấm sét lăn dài trong suốt cả năm, ảnh hưởng đến những người khác nhau vào những thời điểm khác nhau theo những cách khác nhau."
Giai Đoạn Tháng 6-7 Năm Ngoái Ghi Nhận Mức Lỗ Trung Bình 4,2%
Theo Goldman Sachs, từ ngày 1 tháng 6 đến ngày 25 tháng 7 năm ngoái, các quỹ cổ phiếu dài-ngắn hệ thống định lượng đã trải qua sự suy giảm hiệu suất dần dần. Trong giai đoạn này, các quỹ cổ phiếu định lượng toàn cầu ghi nhận mức lỗ trung bình 4,2%. Hiện tượng này gây sốc vì chỉ số S&P 500 đã tăng khoảng 8% trong cùng kỳ và các chỉ báo biến động vẫn rất ổn định. Phân tích của MSCI USA cho thấy các yếu tố beta cao và thanh khoản dẫn dắt lợi nhuận thị trường trong khi các yếu tố động lượng và lợi nhuận cao cực kỳ yếu. "Cổ phiếu rác" với lãi suất bán khống rất cao đã tăng vọt, gây ra tổn thất lớn cho các sổ sách bán của quỹ định lượng đặt vị thế dài vào các công ty chất lượng cao và bán khống các công ty gặp khó khăn.
Tỷ Lệ Sử Dụng Dữ Liệu Thay Thế Đạt 90% Trong Số Các Nhà Đầu Tư Tổ Chức
Một báo cáo dữ liệu thay thế của Lowenstein Sandler được công bố năm ngoái cho thấy tỷ lệ sử dụng dữ liệu thay thế của các nhà đầu tư tổ chức toàn cầu đã tăng vọt từ 62% trong năm 2023 lên 90% vào năm ngoái. Hầu như tất cả các quỹ đều mua và sử dụng cùng một dữ liệu thay thế—bao gồm các mô hình thời tiết, sử dụng thẻ tín dụng, hình ảnh vệ tinh và xu hướng tải xuống ứng dụng—từ các nhà cung cấp lớn. Alec Bishmit, Giám đốc điều hành của công ty phát triển phần mềm BN Digital, tuyên bố rằng "kết quả là, các thuật toán học máy được thiết kế với các bộ dữ liệu giống hệt nhau làm đầu vào về cơ bản đã hội tụ về các mô hình giao dịch rất giống nhau về động lượng, hồi quy trung bình và chênh lệch giá thống kê."
Đòn Bẩy Quỹ Định Lượng Đạt Trung Bình 645,3%
Theo khảo sát của JP Morgan, tính đến tháng 11 năm ngoái, tổng đòn bẩy trung bình của các quỹ phòng hộ toàn cầu ở mức 297,9%. Trong số này, tổng đòn bẩy trung bình của các quỹ định lượng đạt 645,3%, vượt xa mức trung bình 444,3% của các quỹ đa chiến lược. Morgan Stanley phân tích đây là mức vay kỷ lục chỉ được quan sát trong các giai đoạn cực đoan trong top 1% trong 15 năm qua. Financial Times lưu ý rằng "liệu các chấn động định lượng ngắn và độc đáo chỉ là những hiện tượng ngẫu nhiên hay là tín hiệu cho thấy một điều gì đó lớn lao đang hình thành bên dưới bề mặt vẫn chưa rõ ràng," đồng thời bày tỏ lo ngại rằng "các quỹ phòng hộ dựa vào mô hình hóa tinh vi và giao dịch hệ thống đang bị rung chuyển bởi các cuộc khủng hoảng nhỏ liên tiếp."
Câu Hỏi Thường Gặp
Các quỹ phòng hộ định lượng đã chịu tổn thất gì theo Goldman Sachs?
Goldman Sachs báo cáo rằng các quỹ phòng hộ định lượng đã ghi nhận giai đoạn 5 ngày tồi tệ nhất kể từ tháng 12 năm 2023, với tổng thiệt hại 3,1% trên các chiến lược định lượng được theo dõi. Các tổn thất bao gồm mức giảm 1% chỉ riêng trong ngày thứ Hai, với nỗi đau tập trung vào các vị thế bán khi các giao dịch đông đúc và chiến lược động lượng phải đối mặt với áp lực.
Tại sao các chấn động định lượng trở nên thường xuyên hơn trên thị trường tài chính?
Tần suất gia tăng của các chấn động định lượng bắt nguồn từ sự hội tụ chiến lược khi hầu như tất cả các nhà đầu tư tổ chức hiện sử dụng cùng một dữ liệu thay thế từ các nhà cung cấp lớn. Các thuật toán học máy được thiết kế với các bộ dữ liệu giống hệt nhau đã hội tụ về các mô hình giao dịch rất giống nhau, tạo ra 'sự đông đúc chiến lược' cực độ nơi hàng trăm thuật toán phản ứng ngay lập tức với các tín hiệu vi mô giao dịch giống nhau, gây ra các đợt thanh lý đồng bộ ngay cả từ những cú sốc nhỏ.
Mức đòn bẩy đã đạt đến mức nào trong số các quỹ phòng hộ định lượng?
Tính đến tháng 11 năm ngoái, tổng đòn bẩy trung bình của các quỹ định lượng đạt 645,3%, theo khảo sát của JP Morgan. Con số này vượt xa mức trung bình 444,3% của các quỹ đa chiến lược và đại diện cho mức vay kỷ lục mà Morgan Stanley lưu ý chỉ được quan sát trong các giai đoạn cực đoan trong top 1% trong 15 năm qua.
