Chủ tịch Fed Kevin Wash Kết thúc Kỷ nguyên Dự báo: Hướng dẫn Tương lai trong Bước chuyển Chính sách

Kevin Wash, Chủ tịch mới của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), đã công bố một thay đổi đáng kể trong chiến lược truyền thông của Fed trong phiên điều trần trước Quốc hội tuần trước, cho biết ngân hàng trung ương sẽ áp dụng cách tiếp cận thận trọng hơn bằng cách giảm mức độ định hướng trong các dự báo tương lai và loại bỏ biểu đồ chấm (dot plot). Động thái này đánh dấu sự rẽ hướng so với thời kỳ ưu tiên tính minh bạch dưới thời cựu Chủ tịch Jerome Powell, người đã mở rộng các cuộc họp báo của FOMC từ 4 lên 8 lần mỗi năm và thường xuyên dùng các kênh không chính thức để phát tín hiệu trước cho các bước đi chính sách. Wash nêu lo ngại rằng dự báo định hướng quá mức tạo ra thiên kiến xác nhận, trong đó thị trường phớt lờ dữ liệu không phù hợp với các dự phóng trước đó của Fed. Sự thay đổi chính sách đưa Fed quay lại gần hơn với cách truyền thông “ít lời” của cựu Chủ tịch Alan Greenspan, thời kỳ đó yêu cầu thị trường phải diễn giải các tín hiệu gián tiếp như kích thước chiếc cặp của ông để đoán ý định chính sách.

Powell mở rộng các cuộc họp báo FOMC lên 8 lần mỗi năm

Dưới sự lãnh đạo của Jerome Powell, Fed đã tổ chức họp báo sau tất cả 8 cuộc họp FOMC hằng năm, gấp đôi số cuộc họp báo theo quý (4 lần/năm) trong nhiệm kỳ của Janet Yellen. Yellen chỉ tổ chức họp báo ở các cuộc họp diễn ra vào cuối quý khi công bố Bản tóm tắt các dự báo kinh tế (SEP), và chỉ đưa ra thông cáo cho 4 cuộc họp còn lại.

Powell cũng sử dụng các kênh truyền thông không chính thức để ngăn thị trường bất ngờ. Tháng 9/2024, trước đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên của Fed trong 4 năm rưỡi tính từ Tháng 3/2020, phóng viên Fed của The Wall Street Journal Nick Timiraos — người được biết đến như “người phát ngôn không chính thức” của Fed — đã phát tín hiệu khả năng cắt giảm 50 điểm cơ bản bằng cách dẫn nhận định từ John Faust, cố vấn cấp cao của Powell. Fed đã thực hiện đợt cắt giảm 50bp trong lúc thị trường đang điều chỉnh kỳ vọng. Tương tự, tháng 6/2022, Timiraos đưa tin 2 ngày trước cuộc họp FOMC rằng Fed đang cân nhắc tăng lãi suất 75bp, đảo ngược đồng thuận của thị trường trước khi có quyết định chính thức.

Wash loại bỏ dot plot và dự báo định hướng trong điều trần tại Quốc hội

Trong phần điều trần trước Hạ viện tuần trước, Kevin Wash cho biết “một cách tiếp cận thận trọng hơn đối với truyền thông sẽ tốt hơn để phân biệt cú đánh trúng bóng (strike) với cú lỡ (ball),” đồng thời nói thêm rằng “nếu chúng ta đưa ra dự báo về việc mình sẽ làm gì tại cuộc họp diễn ra hai tuần nữa hoặc trong phần còn lại của năm, chúng ta có nguy cơ rơi vào tình huống chỉ chấp nhận thông tin phù hợp với phán đoán trước đó và loại bỏ thông tin không tương ứng.” Wash cũng bày tỏ rằng dot plot là không cần thiết và không cung cấp dự báo định hướng tại cuộc họp gần đây.

Wash mô hình hóa cách tiếp cận của mình theo cựu Chủ tịch Alan Greenspan, người hiếm khi đưa ra những tuyên bố ông cho là không cần thiết, buộc thị trường phải diễn giải các chỉ báo gián tiếp. Một chỉ báo như vậy là “chỉ báo chiếc cặp” — khi Greenspan mang theo một chiếc cặp lớn hơn, thị trường hiểu rằng ông đang tích lũy thêm bằng chứng để biện minh cho việc điều chỉnh lãi suất.

Các bên tham gia thị trường phát triển công cụ diễn giải tín hiệu của Fed thay thế

CEO F/m Investments Alexander Morris cho biết ông lo ngại, phát biểu: “Chúng tôi đã làm khá tốt trong việc giải mã Fedspeak,” đồng thời nói thêm: “Giờ đây Wash đã nói với chúng tôi rằng ông ấy sẽ giữ im miệng.” Công ty đã ra mắt “WashGPT”, một dịch vụ được huấn luyện trên khoảng 1.800 tài liệu và bản ghi phát biểu do Wash chấp bút, nhằm diễn giải hàm ý trong các phát biểu tương lai của ông.

David Kelly, Giám đốc Chiến lược Toàn cầu tại JPMorgan Asset Management, cho biết nếu Fed ngừng công bố các chỉ báo then chốt, “chúng tôi sẽ phân tích chặt chẽ hơn các phát biểu của các thành viên FOMC có quyền bỏ phiếu.” Gary Richardson, giáo sư kinh tế tại UC Irvine, nhận xét rằng “dù Fed cung cấp nhiều hay ít thông tin, nhà đầu tư vẫn cần xác định Fed nhiều khả năng sẽ thực hiện những hành động gì,” đồng thời nói thêm: “khi thông tin bị hạn chế, mọi người sẽ tìm mọi cách để biết Fed đang nghĩ gì.”

Quyết định “gây bất ngờ” gần nhất của Fed diễn ra vào Tháng 3/2016, khi Fed của Yellen đóng băng lãi suất dù thị trường kỳ vọng sẽ tăng lãi suất.

FAQ

Vì sao Kevin Wash loại bỏ dự báo định hướng và dot plot của Fed?
Wash cho biết trong điều trần trước Quốc hội tuần trước rằng dự báo định hướng quá mức tạo ra thiên kiến xác nhận, trong đó thị trường chỉ chấp nhận thông tin phù hợp với các dự phóng trước đó của Fed và từ chối dữ liệu trái ngược. Ông tin rằng cách tiếp cận truyền thông thận trọng hơn sẽ phục vụ tốt hơn cho việc ra quyết định chính sách tiền tệ.

Các bên tham gia thị trường đang thích nghi thế nào với việc Fed giảm truyền thông dưới thời Wash?
F/m Investments ra mắt “WashGPT”, một công cụ được huấn luyện trên 1.800 tài liệu của Wash để diễn giải các phát biểu của ông. JPMorgan Asset Management dự định phân tích chặt chẽ hơn các nhận xét của các thành viên FOMC có quyền bỏ phiếu nếu việc công bố dot plot chấm dứt. Các nhà phân tích đang phát triển các phương pháp thay thế để giải mã ý định chính sách của Fed trong bối cảnh không có dự báo định hướng rõ ràng.