Đạo luật Làm rõ Thị trường Tài sản Kỹ thuật số đang nhanh chóng thu hút sự chú ý ở Washington khi các nhà lập pháp tranh luận về cách tiếp cận đối với việc quản lý crypto. Mục 404 của dự thảo luật sẽ hạn chế các nền tảng cung cấp phần thưởng chỉ đơn thuần để nắm giữ các tài sản kỹ thuật số như stablecoin hoặc token, qua đó có thể xóa bỏ nhiều mô hình “nắm giữ để kiếm” thụ động đang phổ biến hiện nay ở Hoa Kỳ. Thượng nghị sĩ Cynthia Lummis đã công khai kêu gọi các nhà lập pháp ngừng trì hoãn dự luật, cảnh báo rằng sự không chắc chắn về quy định vẫn tiếp tục gây ảnh hưởng xấu tới cả nhà đầu tư lẫn những người đổi mới. Dự luật lớn hơn nhằm xác định tài sản kỹ thuật số nào thuộc sự giám sát của SEC so với quy định của CFTC, đồng thời đưa ra các tiêu chuẩn stablecoin và quy tắc công bố thông tin—một phần của nỗ lực rộng hơn nhằm thay thế nhiều năm quản lý dựa trên thực thi với các hướng dẫn rõ ràng hơn cho ngành.
Mục 404 sẽ thay đổi gì
Đạo luật Làm rõ Thị trường Tài sản Kỹ thuật số được thiết kế để mang lại các quy tắc rõ ràng hơn cho ngành crypto tại Mỹ. Dự luật nhằm xác định tài sản kỹ thuật số nào thuộc sự giám sát của SEC và tài sản nào đủ điều kiện là hàng hóa kỹ thuật số phi tập trung được CFTC quản lý. Dự luật đưa ra các tiêu chuẩn stablecoin, quy tắc công bố thông tin và các biện pháp bảo vệ DeFi hạn chế.
Theo ngôn ngữ hiện tại của Mục 404, các nhà cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số sẽ không còn được phép cung cấp lợi suất chỉ dựa trên việc sở hữu tài sản. Người dùng sẽ không được hưởng phần thưởng thụ động một cách hợp pháp chỉ vì “gửi chỗ” stablecoin hoặc token trên một nền tảng. Điều này tác động trực tiếp tới một số mô hình kinh doanh crypto phổ biến nhất hiện nay.
Lo ngại của ngành về hạn chế lợi suất
Các hạn chế được đề xuất có thể gây áp lực lên các sàn giao dịch, nền tảng cho vay và giao thức DeFi phụ thuộc nhiều vào các sản phẩm lợi suất thụ động để thu hút người dùng. Trong nhiều năm, nhà đầu tư bán lẻ gia nhập crypto thông qua những mô hình kiếm lợi đơn giản—gửi tài sản và nhận về các khoản lợi tương tự lãi suất.
Các nhà phê bình trong Washington cho rằng các sản phẩm đó giống như chứng khoán chưa đăng ký hoặc các hệ thống “ngân hàng bóng tối”. Một số người trong ngành lo ngại việc chuyển đổi có thể làm giảm động lực cho người dùng bán lẻ, làm suy yếu thanh khoản DeFi và tạm thời đẩy hoạt động ra nước ngoài. Những người khác lại cho rằng các quy định có thể ưu tiên các tổ chức lớn vốn đã có hạ tầng tuân thủ và đội ngũ pháp lý sẵn.
Các nhóm ngân hàng và một số nhà hoạch định chính sách ủng hộ các hạn chế, tin rằng các quy tắc rõ ràng hơn có thể giảm rủi ro mang tính hệ thống trong khi ngăn chặn các hoạt động marketing “lợi suất không rủi ro” gây hiểu lầm.
Cơ hội thị trường ưu tiên tuân thủ đang nổi lên
Một số giám đốc điều hành crypto xem những thay đổi này như tạo ra cơ hội mới thay vì loại bỏ lợi suất hoàn toàn. Giám đốc phụ trách tuân thủ (Chief Compliance Officer) của STBL, Joe Vollono, cho rằng các hạn chế có thể tạo ra một nhóm sản phẩm tài chính crypto tuân thủ mới, được xây dựng dựa trên sự tham gia chủ động thay vì nắm giữ thụ động.
Những sản phẩm này sẽ bao gồm các hệ thống ngân quỹ (treasury) sử dụng AI, các thị trường cho vay có thể lập trình, công cụ quản lý tài sản thế chấp và các chiến lược tài sản thế giới thực được token hóa. Thay vì các mô hình “gửi tiền và kiếm” đơn giản, người dùng sẽ tương tác với các hệ thống tự động có khả năng phân luồng thanh khoản một cách chủ động trong hạ tầng DeFi tuân thủ. Sự thay đổi này sẽ đưa ngành từ cơ chế nắm giữ để kiếm lợi thụ động sang mô hình sử dụng để kiếm lợi.
Các ứng dụng tiềm năng bao gồm:
- AI agents tối ưu hóa phân bổ lợi suất trên các pool cho vay được quản lý
- Các sản phẩm Treasury được token hóa tạo ra lợi suất tuân thủ
- Các tổ chức sử dụng blockchain rails để tối ưu hiệu quả tài sản thế chấp
- Các nền tảng DeFi tập trung vào tiện ích giao dịch thay vì phần thưởng thụ động
Cuộc chiến pháp lý rộng hơn
Clarity Act thể hiện một cuộc tranh luận lớn hơn về tương lai của crypto tại Hoa Kỳ. Một quan điểm cho rằng các quy định chặt chẽ hơn là mối đe dọa đối với đổi mới. Quan điểm khác cho rằng cần có quy định để thu hút vốn từ các tổ chức và thúc đẩy việc áp dụng rộng rãi. Nếu được thông qua, dự luật có thể ban đầu gây gián đoạn các sản phẩm lợi suất crypto hiện hữu, nhưng đồng thời có thể thúc đẩy sự trỗi dậy của một hệ thống tài chính on-chain trưởng thành và tuân thủ hơn, được xây dựng cho sự tham gia dài hạn từ các tổ chức.
