Liu Kaijie, đến từ Phòng Nghiên cứu và Phát triển Chỉ số của E Fund Management, cho biết trong một cuộc phỏng vấn gần đây với chương trình Chief Connect của The Paper rằng chuỗi ngành công nghiệp Internet vệ tinh của Trung Quốc đang dần bước vào giai đoạn “phát hành đơn hàng tăng tốc”. Liu cho biết ngành vệ tinh đang chuyển từ “giai đoạn kiểm chứng kỹ thuật” sang “giai đoạn mở rộng sản xuất hàng loạt”, với kế hoạch của Trung Quốc là phóng hơn 1.000 vệ tinh vào năm 2026—tăng nhiều lần so với cùng kỳ năm trước—và một số đơn hàng theo từng phân khúc đã được đặt trước 1-2 năm. Đánh giá này được đưa ra trong bối cảnh SpaceX chuẩn bị IPO lớn nhất trong lịch sử theo mô tả của Liu, với định giá 1,8 nghìn tỷ USD, và ông nói rằng điều này có thể tạo hỗ trợ xúc tác mạnh mẽ cho phát triển không gian. Việc mở rộng chòm sao vệ tinh của Trung Quốc đang tăng tốc dưới ràng buộc về tài nguyên tần số-quỹ đạo và chi phí sản xuất giảm dần.
Ba Lực Thúc Đẩy Tăng Trưởng Ngành
Liu xác định ba yếu tố cốt lõi thúc đẩy quỹ đạo đi lên của ngành vệ tinh: ràng buộc tài nguyên, đột phá công nghệ và động lực phát triển tăng tốc. Về ràng buộc tài nguyên, Liu giải thích rằng tài nguyên tần số-quỹ đạo do Liên minh Viễn thông Quốc tế (ITU) quản lý theo quy tắc “đến trước, phục vụ trước”, với năng lực hạn chế ở quỹ đạo Trái Đất tầm thấp. Trên toàn cầu, hơn 500.000 vệ tinh đã được đăng ký, và Trung Quốc đã bổ sung 203.000 hồ sơ đăng ký mới vào cuối năm 2025, các vệ tinh này phải được triển khai trong các khung thời gian quy định để giành tài nguyên. Về tiến bộ công nghệ, Liu cho biết chi phí sản xuất một vệ tinh đơn lẻ đã giảm tích lũy gần 50% so với năm 2023, và công nghệ tên lửa có thể thu hồi dự kiến đạt được triển khai ở mức kỹ thuật, qua đó có thể giảm chi phí phóng thêm 30-50%. Về hỗ trợ vốn, Liu cho biết Quỹ phát triển không gian thương mại quốc gia đã thiết lập giai đoạn đầu 20 tỷ nhân dân tệ, với các quỹ hỗ trợ địa phương quy mô vượt 10 tỷ nhân dân tệ. Sàn Đổi mới Khoa học và Công nghệ cũng đã đưa ra các quy tắc niêm yết tùy chỉnh cho doanh nghiệp không gian thương mại nhằm tạo thuận lợi hơn cho các kênh huy động vốn.
Liu nhấn mạnh rằng năm 2026 là một điểm ngoặt đặc biệt đáng chú ý, khi Trung Quốc lên kế hoạch phóng hơn 1.000 vệ tinh—tăng nhiều lần theo năm—và các đơn hàng đã được xếp lịch đến năm 2028. Ông cho biết thêm rằng IPO sắp tới của SpaceX với định giá 1,8 nghìn tỷ USD sẽ là thương vụ lớn nhất trong lịch sử, và các công bố trong roadshow về việc giảm thêm chi phí phóng cũng như tiến độ nhanh hơn của điện toán không gian sẽ tạo hỗ trợ xúc tác mạnh mẽ cho toàn ngành.
Phân Khúc Sản Xuất Thống Trị Phân Phối Lợi Nhuận Hiện Tại
Liu cho biết tính đến quý 1/2026, ngành thông tin liên lạc vệ tinh của Trung Quốc đang ở giai đoạn đầu của thời kỳ tăng trưởng cao, sau khi hoàn tất chuyển đổi từ “xác minh thử nghiệm” sang “triển khai quy mô lớn”. Ông nêu ra ba dấu hiệu quan trọng: việc giải phóng năng lực tăng tốc, thay đổi mô hình đặt hàng từ “tùy chỉnh” sang “tiêu chuẩn hóa”, và sự phối hợp trưởng thành trong chuỗi công nghiệp, khi các nhà cung cấp linh kiện ở thượng nguồn cung cấp sản phẩm cấp hàng không-vũ trụ theo khối lượng và các dịch vụ phóng ở hạ nguồn đạt hoạt động “theo lịch chuyến bay”. Liu giải thích rằng quá trình chuyển đổi này đã thay đổi căn bản logic định giá—trong giai đoạn kiểm chứng kỹ thuật, thị trường chủ yếu dùng hệ số giá trên doanh thu để đánh giá năng lực kỹ thuật và tiến độ R&D, trong khi ở giai đoạn sản xuất hàng loạt, khi việc phát hành đơn hàng có thể nhìn thấy rõ, thị trường có thể áp dụng định giá theo hệ số giá trên lợi nhuận dựa trên quy mô ngành và thị phần dự kiến đến năm 2030.
Về phân phối lợi nhuận trên toàn chuỗi giá trị, Liu đưa ra đánh giá theo giai đoạn. Trong trung hạn, ông nói các phân khúc có tính khan hiếm tài nguyên—chẳng hạn như vận hành kênh liên lạc và dịch vụ phóng tên lửa—nên nắm giữ biên lợi nhuận cao hơn. Trong dài hạn, ông kỳ vọng đầu ra ứng dụng sẽ chiếm ưu thế do chi phí biên gần như bằng 0, tương tự cuộc cách mạng Internet trước đó. Tuy nhiên, Liu nhấn mạnh rằng trong một thời gian dài phía trước, các phân khúc vật liệu thượng nguồn và sản xuất trung nguồn sẽ chiếm khối lượng lợi nhuận tuyệt đối lớn nhất, được thúc đẩy bởi giai đoạn hiện tại tăng trưởng phóng vệ tinh nhanh và mở rộng quy mô sản xuất. Ông cho biết thêm rằng ngành vẫn chưa bước vào giai đoạn cần chọn lọc phân khúc chặt chẽ, vì mọi phân khúc đều đang trải qua các đột phá “0-to-1” và “1-to-10” trong giai đoạn tăng tốc này, mở ra cơ hội đầu tư trên diện rộng.
Ba Nhóm Doanh Nghiệp Được Định Vị Lợi Ích Trực Tiếp
Liu cho biết dù sản xuất đóng góp phần lớn khối lượng lợi nhuận hiện tại, chi phí phóng cao vẫn là nút thắt chính hạn chế việc xây dựng chòm sao không gian thương mại. Ông nói rằng tên lửa Long March 10B và Zhuque-3 đều đang tiến gần tới việc kiểm chứng khả năng thu hồi. Khi công nghệ đạt được triển khai ở mức kỹ thuật, lộ trình truyền dẫn sẽ trở nên rõ ràng: chi phí phóng giảm sẽ hạ chi phí xây dựng chòm sao, đẩy nhanh triển khai mạng lưới, giảm giá dịch vụ, kích hoạt mở rộng quy mô người dùng, và cuối cùng thúc đẩy tăng trưởng nhu cầu trên toàn bộ chuỗi giá trị.
Liu xác định ba nhóm doanh nghiệp được định vị để hưởng lợi trực tiếp. Nhóm thứ nhất gồm các công ty làm chủ công nghệ tên lửa thu hồi cốt lõi, bao gồm cả các doanh nghiệp tư nhân nổi bật. Nhóm thứ hai bao gồm các nhà cung cấp linh kiện và vật liệu tên lửa cốt lõi, như nhà cung cấp động cơ tên lửa, nhà cung cấp vật liệu composite và hợp kim siêu bền, cùng các công ty in 3D kim loại. Nhóm thứ ba bao gồm các doanh nghiệp dịch vụ phóng và hỗ trợ thu hồi, trong đó có tàu chỉ huy-điều khiển thu hồi ngoài khơi và nhà cung cấp nhiên liệu tên lửa.
Đối với các doanh nghiệp hưởng lợi gián tiếp, Liu nhấn mạnh các mảng sản xuất vệ tinh và ứng dụng hạ nguồn. Sau khi chi phí phóng giảm, việc xây dựng chòm sao sẽ tăng tốc, từ đó làm đơn hàng của các nhà sản xuất vệ tinh tăng đáng kể. Giá dịch vụ giảm sẽ kích hoạt mở rộng quy mô người dùng, kéo theo nhu cầu tăng trưởng tốc độ cao cho nhà sản xuất thiết bị đầu cuối mặt đất và các nhà cung cấp dịch vụ ứng dụng. Liu cảnh báo nhà đầu tư cần theo dõi các “tín hiệu điểm ngoặt” tiềm ẩn khi bám sát tiến độ thời gian phát triển của ngành. Ông cho rằng những thất bại kỳ vọng—chẳng hạn như các đột phá công nghệ then chốt không đạt được hoặc mô hình kinh doanh không chứng minh được tính khả thi—là rủi ro lớn nhất, và nhấn mạnh nhu cầu phân biệt các yếu tố tác động đến logic cốt lõi với các biến động biên. Ông cho biết tác động của một lần thất bại thử nghiệm thường là không đáng kể và nhanh chóng bị thay thế bởi các chất xúc tác mới.
Hỏi Đáp
Mục tiêu phóng vệ tinh của Trung Quốc cho năm 2026 là gì?
Theo Liu Kaijie từ E Fund Management, Trung Quốc dự kiến phóng hơn 1.000 vệ tinh vào năm 2026, tức tăng nhiều lần so với năm trước. Một số đơn hàng theo các phân khúc ngành đã được đặt trước 1-2 năm, và một số đơn khác được lên lịch đến năm 2028.
Chi phí sản xuất vệ tinh đã giảm được bao nhiêu?
Theo Liu Kaijie, chi phí sản xuất một vệ tinh đơn lẻ đã giảm tích lũy gần 50% so với năm 2023. Ngoài ra, công nghệ tên lửa có thể thu hồi dự kiến đạt được triển khai ở mức kỹ thuật, có thể làm giảm chi phí phóng thêm 30-50%.
