Báo cáo của BitMEX: Hyperliquid có mức phí bảo hiểm vĩnh cửu theo năm cao hơn so với Binance đối với hợp đồng vĩnh cửu Bitcoin là 7,17%

BitMEX vào ngày 10 tháng 7 đã công bố 《Báo cáo phái sinh quý II năm 2026》, phân tích sâu ba động lực cấu trúc chính đứng sau sự chênh lệch phí tài trợ trong thị trường hợp đồng vĩnh viễn. Phát hiện trọng tâm của báo cáo bao gồm việc Hyperliquid hợp đồng vĩnh viễn Bitcoin tạo ra mức chênh lệch phí tài trợ dương hóa vốn hóa (annualized) trung bình 7,17% so với sàn Binance trong giai đoạn 2023 đến 2026.

Ba động lực cấu trúc chính: loại hình tài sản thế chấp, cấu trúc người dùng sàn giao dịch và cách xây dựng chỉ số

Theo báo cáo phái sinh quý II năm 2026 của BitMEX, ba động lực cấu trúc chính của sự chênh lệch phí tài trợ như sau:

Chênh lệch loại hình tài sản thế chấp: Giữa các hợp đồng dùng Bitcoin làm tài sản thế chấp (như XBTUSD) và các hợp đồng dùng USDT làm tài sản thế chấp (như XBTUSDT) có môi trường phí tài trợ hoàn toàn khác nhau; trong 3,5 năm qua, chênh lệch năm hóa trung bình xấp xỉ 3,93%, và trong 94% của các chu kỳ 90 ngày liên tiếp đều giữ giá trị âm.

Chênh lệch cấu trúc người dùng sàn giao dịch: So với Binance, Hyperliquid hợp đồng vĩnh viễn Bitcoin tạo ra mức chênh lệch phí tài trợ năm hóa trung bình 7,17% (hợp đồng vĩnh viễn ETH là 5,31%); BitMEX chủ yếu quy sự khác biệt này cho sự chênh lệch trong cấu trúc dân số của các trader và các rào cản vận hành hạn chế nhà đầu tư tổ chức thực hiện arbitrage xuyên sàn trên nền tảng phi tập trung.

Chênh lệch cách xây dựng chỉ số: Bản thân cách xây dựng chỉ số của hợp đồng vĩnh viễn hàng hóa được token hóa có thể ảnh hưởng đến diễn biến phí tài trợ; trong giai đoạn chuyển sàn kỳ hạn WTI vào tháng 4 năm 2026, phí tài trợ của WTIUSDT từng tạm thời giảm xuống mức năm hóa khoảng -531%, không liên quan đến tâm lý thị trường rộng hơn.

Chênh lệch phí tài trợ năm hóa giữa XBTUSD và XBTUSDT là 3,93%

Theo báo cáo của BitMEX, giữa hợp đồng XBTUSD dùng Bitcoin làm tài sản thế chấp và hợp đồng XBTUSDT dùng USDT làm tài sản thế chấp, chênh lệch phí tài trợ trong dữ liệu lịch sử trong 3,5 năm qua trung bình xấp xỉ 3,93%, và trong 94% các chu kỳ 90 ngày liên tiếp đều giữ giá trị âm.

Khoảng chênh lệch này xuất phát từ việc hai loại tài sản thế chấp phản ứng khác nhau dưới áp lực thị trường: hành vi phí tài trợ của hợp đồng ký quỹ bằng BTC chịu tác động bởi biến động giá của chính Bitcoin, trong khi môi trường phí tài trợ của hợp đồng ký quỹ bằng USDT tương đối ổn định; sự khác biệt mang tính cấu trúc giữa hai bên thể hiện tính nhất quán trong phạm vi thời gian, chứ không phải là hiện tượng hiếm mang tính ngắn hạn.

Hyperliquid Bitcoin vĩnh viễn cao hơn Binance mức năm hóa 7,17%

Theo báo cáo của BitMEX, trong giai đoạn nghiên cứu từ 2023 đến 2026, hợp đồng vĩnh viễn Bitcoin của Hyperliquid so với Binance tạo ra mức chênh lệch phí tài trợ dương hóa vốn hóa (annualized) trung bình 7,17%, còn các hợp đồng vĩnh viễn Ether hiển thị mức chênh lệch là 5,31%.

BitMEX cho rằng sự phân kỳ này chủ yếu do hai yếu tố: sự khác biệt về cơ cấu dân số của các trader (các nhóm người dùng và mẫu hành vi của hai nền tảng khác nhau), và các rào cản vận hành khiến nhà đầu tư tổ chức bị hạn chế tham gia hoạt động arbitrage xuyên sàn trên nền tảng phi tập trung. Những rào cản này khiến chênh lệch phí tài trợ khó có thể được cân bằng một cách hiệu quả, từ đó hình thành sự chênh lệch phí tài trợ mang tính bền vững.

Câu hỏi thường gặp

Phát hiện cốt lõi của báo cáo phái sinh quý II năm 2026 của BitMEX là gì?

Theo báo cáo của BitMEX, các phát hiện cốt lõi gồm: chênh lệch phí tài trợ năm hóa trung bình giữa hợp đồng XBTUSD và XBTUSDT là 3,93% (94% thời gian giữ giá trị âm); Hyperliquid hợp đồng vĩnh viễn Bitcoin so với Binance có mức chênh lệch năm hóa trung bình 7,17%; trong giai đoạn chuyển sàn WTI, phí tài trợ của WTIUSDT từng giảm xuống mức năm hóa khoảng -531%; các khác biệt này chủ yếu bắt nguồn từ các yếu tố mang tính cấu trúc chứ không phải tâm lý ngắn hạn.

Ba động lực cấu trúc chính của chênh lệch phí tài trợ là gì?

Theo báo cáo của BitMEX, ba động lực gồm: loại tài sản thế chấp (BTC làm tài sản thế chấp vs USDT làm tài sản thế chấp), chênh lệch cấu trúc người dùng sàn giao dịch (khác biệt cơ cấu dân số trader và rào cản arbitrage của tổ chức), và cách xây dựng chỉ số (tác động đến hành vi phí tài trợ của hợp đồng vĩnh viễn hàng hóa được token hóa).

Vì sao phí tài trợ WTIUSDT tạm thời đạt -531%?

Theo báo cáo của BitMEX, trong giai đoạn chuyển sàn kỳ hạn WTI vào tháng 4 năm 2026, khi chỉ số dựa trên hợp đồng tương lai được chuyển giữa các hợp đồng, phí tài trợ của WTIUSDT của BitMEX từng tạm thời giảm xuống mức năm hóa khoảng -531%; điều này cho thấy cách nền tảng giao dịch xây dựng chỉ số cho các tài sản số dạng mới như WTI có thể tự nó ảnh hưởng đến diễn biến phí tài trợ, và điều đó không liên quan đến tâm lý thị trường rộng hơn.