Các nhà phân tích của JPMorgan đã ghi nhận mức độ nhạy cảm của hoạt động khai thác bitcoin với biến động giá tăng lên, trong năm nay, đồng thời cảnh báo rằng tỷ trọng ngày càng lớn của các thợ đào hoạt động gần điểm hòa vốn đã làm thay đổi căn bản cách mạng lưới phản ứng trước các diễn biến của thị trường. Sự thay đổi này phản ánh tình trạng bào mòn mang tính cấu trúc trong “đệm biên” mà trước đây từng giúp các thợ đào giảm sốc trước biến động giá. Theo phân tích của JPMorgan, bitcoin đã giao dịch dưới chi phí sản xuất ước tính khoảng 78.000 USD trong năm tháng liên tiếp của năm 2026, tạo áp lực tài chính kéo dài lên toàn ngành khai thác trong bối cảnh đợt halving năm 2024 đã cắt giảm một nửa phần thưởng khối.
Độ nhạy “beta” của độ khó khai thác tăng lên 0,62 so với giá bitcoin
Phân tích của JPMorgan đã lượng hóa mức nhạy cảm gia tăng thông qua chỉ số beta: beta của độ khó khai thác so với giá bitcoin đã leo lên 0,62 trong sáu tháng qua. Beta 0,62 nghĩa là với mỗi biến động đáng kể trong giá bitcoin, tổng hashrate của mạng lưới sẽ bám theo nhanh hơn, với mức độ gia tăng tính khẩn thiết. Nikolaos Panigirtzoglou, nhà phân tích chính của JPMorgan trong báo cáo, cho biết kinh tế khai thác đã xấu đi trong năm nay khi giá bitcoin duy trì thấp hơn đáng kể chi phí sản xuất trong năm tháng liên tiếp.
Hashrate — tổng công suất tính toán dành cho việc khai thác và xử lý giao dịch trên blockchain bằng cơ chế proof-of-work của Bitcoin, đo bằng exahash mỗi giây — đã trở thành một công cụ phản ứng nhanh hơn. Khi giá giảm, các thợ đào yếu nhất rời mạng nhanh hơn, hashrate thu hẹp và độ khó tự điều chỉnh giảm. Khi ngày càng nhiều thợ đào tập trung gần điểm hòa vốn, ngay cả các đợt giảm giá nhỏ cũng có thể kích hoạt việc tắt máy có ý nghĩa.
Bitcoin giao dịch dưới chi phí sản xuất 78.000 USD trong năm tháng
Bitcoin đã trải qua năm tháng liên tiếp giao dịch dưới chi phí sản xuất ước tính, con số mà JPMorgan hiện đặt vào khoảng 78.000 USD mỗi coin. Tại thời điểm báo cáo khi bitcoin dao động gần 64.700 USD, khoảng cách giữa chi phí sản xuất và giá thị trường vẫn duy trì rộng dai dẳng. Dựa trên báo cáo khai thác quý 1 của CoinShares, JPMorgan cho biết hiện khoảng 20% thợ đào bitcoin đang không có lãi. Cứ năm người vận hành thì có một người đang chạy lỗ, một trạng thái không bền vững đối với ngành cần tiêu thụ điện năng liên tục và bảo trì phần cứng.
Mức nén kéo dài này là một trong những giai đoạn căng thẳng kinh tế khai thác kéo dài hơn so với trước đây kể từ khi halving năm 2024 làm giảm phần thưởng khối. Halving đã cắt giảm một nửa doanh thu của thợ đào ở cấp độ giao thức, và môi trường giá không bù đắp bằng đợt tăng giá mà các thợ đào kỳ vọng.
Các thợ đào niêm yết xả hơn 32.000 BTC trong quý 1 năm 2026
Áp lực tài chính đã chuyển thẳng thành việc bán tháo bắt buộc. Các công ty khai thác niêm yết đã thanh lý hơn 32.000 BTC trong quý 1 năm 2026, con số vượt quá tổng lượng bitcoin họ bán ra gộp trong toàn bộ năm 2025. Tốc độ bán gia tăng cho thấy các công ty đang huy động tiền mặt để tồn tại hoặc trang trải chi phí mà họ không thể tự trang trải chỉ bằng hoạt động vận hành.
Quy mô của đợt bán này tạo thêm sức ép cung ổn định lên giá bitcoin. Khi các thợ đào — vốn lịch sử nằm trong nhóm những người giữ coin ít sẵn sàng bán nhất trong hệ sinh thái — xả ở tốc độ như vậy, nó sẽ tạo ra một vòng phản hồi có thể khiến tài sản mà các thợ đào phụ thuộc bị đè nặng.
Độ khó khai thác giảm 10% trong tuần thứ hai của tháng 6
Mạng lưới itself đang ghi nhận sức ép. Trong tuần thứ hai của tháng 6, độ khó khai thác giảm 10%, đánh dấu lần giảm thứ hai cùng mức độ này trong năm 2026. Các lần điều chỉnh độ khó diễn ra tự động khoảng mỗi hai tuần để duy trì thời gian tạo khối ổn định, nhưng mức giảm cỡ này không phải là diễn biến thường nhật. Nó phản ánh việc hashrate rời mạng lưới đáng kể, thường do các thợ đào không có lãi tắt thiết bị.
Hai lần giảm lớn như vậy trong cùng một năm cho thấy độ nhạy mà JPMorgan đo lường đang thể hiện trên các chỉ số kỹ thuật nền tảng nhất của mạng Bitcoin.
Thợ đào công bố hợp đồng lưu trữ AI và HPC để đa dạng hóa doanh thu
Trước biên lợi nhuận bị nén và giá bitcoin biến động khó lường, các thợ đào ngày càng tìm cách vượt ra ngoài phần thưởng khối. Việc chuyển hướng sang lưu trữ AI và các hợp đồng điện toán hiệu năng cao (HPC) đã trở thành một trong những động thái chiến lược nổi bật trong ngành. Các thỏa thuận lưu trữ AI mang lại dòng tiền doanh thu ổn định trong nhiều năm, với biên lợi nhuận trông hấp dẫn hơn so với khai thác khi giá bitcoin thấp hơn chi phí sản xuất.
Kinh tế khai thác chịu tác động bởi các biến số mà thợ đào không kiểm soát được — độ khó của mạng, giá BTC, chu kỳ halving. Ngược lại, các hợp đồng AI và HPC khóa chặt thu nhập mang tính dự đoán trước, giảm mức độ phơi nhiễm với biến động của thị trường crypto. Halving năm 2024 về cơ bản đã buộc cuộc trao đổi này xảy ra, khi phần thưởng khối bị cắt một nửa khiến các lợi ích dài hạn của mô hình khai thác bitcoin thuần túy trở nên khó bảo vệ hơn trước các nhà đầu tư.
Các nhà phân tích ước tính các thợ đào đã công bố tổng cộng hàng chục tỷ USD cho các thỏa thuận liên quan đến AI và HPC. Việc xây dựng các cơ sở sẵn sàng cho AI đòi hỏi khoản đầu tư vốn đáng kể và hạ tầng kỹ thuật khác biệt đáng kể so với hoạt động khai thác truyền thống. Rủi ro thực thi là có thật, và yêu cầu vốn không hề nhỏ đối với các công ty vốn đã chịu áp lực tài chính do giá bitcoin thấp. Những thợ đào cùng đang bán lượng BTC ở mức kỷ lục để giữ khả năng thanh toán, đồng thời cũng đang tìm cách huy động vốn và chuyển hướng hạ tầng sang lưu trữ AI.
Câu hỏi thường gặp
Vì sao mạng lưới khai thác bitcoin nhạy cảm hơn với thay đổi giá trong năm 2026?
Nhiều thợ đào hơn đang vận hành gần các mức hòa vốn, nghĩa là hashrate của mạng lưới và độ khó khai thác sẽ phản ứng nhanh hơn trước biến động của giá bitcoin. JPMorgan đo lường độ nhạy này bằng chỉ số beta, và nó đã tăng lên 0,62 trong sáu tháng qua.
Ý nghĩa của việc bitcoin giao dịch dưới chi phí sản xuất là gì?
Việc giao dịch dưới chi phí sản xuất ước tính khoảng 78.000 USD đã duy trì áp lực tài chính lên các thợ đào trong năm tháng liên tiếp. Điều này đã khiến một số nhà vận hành tắt thiết bị và thanh lý nắm giữ BTC, từ đó đẩy hashrate xuống thấp hơn và kích hoạt các lần điều chỉnh độ khó khai thác.
Các thợ đào bitcoin đang thích nghi với kinh tế khai thác trong năm 2026 như thế nào?
Các thợ đào đang theo đuổi các hợp đồng lưu trữ AI và điện toán hiệu năng cao để đa dạng hóa doanh thu và đảm bảo các dòng thu nhập ổn định trong nhiều năm, ít bị phơi nhiễm hơn với biến động giá bitcoin và tác động của halving năm 2024. Các nhà phân tích ước tính các thợ đào đã công bố tổng cộng hàng chục tỷ USD cho các thỏa thuận liên quan đến AI và HPC.
