Luật CLARITY bỏ lỡ thời hạn ngày 1 tháng 3 khi tranh chấp về lợi suất stablecoin vẫn chưa được giải quyết

Hạn chót không chính thức của Nhà Trắng vào ngày 1 tháng 3 để đạt được thỏa thuận giữa các đại diện ngành ngân hàng và tiền điện tử về Đạo luật CLARITY đã qua mà không có thỏa thuận về các quy định lợi nhuận stablecoin, khiến dự luật cấu trúc thị trường quan trọng bị đình trệ trong Ủy ban Ngân hàng Thượng viện.

Các công ty tiền điện tử tiếp tục thúc đẩy quyền hợp pháp để cung cấp phần thưởng có quy định trên các khoản giữ stablecoin, trong khi các ngân hàng, lo sợ rút tiền gửi nếu người dùng theo đuổi lợi nhuận 4% đến 5% từ stablecoin trong khi lãi suất tiết kiệm gần như bằng 0, đang vận động để giới hạn nghiêm ngặt hoặc cấm hoàn toàn. Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ (OCC) còn làm phức tạp các cuộc đàm phán với đề xuất quy định thực thi Đạo luật GENIUS, sẽ áp đặt hạn chế chặt chẽ đối với các chương trình thưởng stablecoin của bên thứ ba, có thể làm suy yếu giả định của ngành công nghiệp crypto về các mô hình kinh doanh được phép.

Lợi nhuận stablecoin vẫn là trở ngại chính cho tiến trình lập pháp

Tranh chấp cốt lõi ngăn cản tiến trình của Đạo luật Rõ ràng Thị trường Tài sản Kỹ thuật số tập trung vào việc liệu người giữ stablecoin có thể nhận lợi nhuận hoặc phần thưởng trên số dư của họ hay không. Các công ty crypto lập luận rằng việc cung cấp các ưu đãi có quy định trên stablecoin là cần thiết để cạnh tranh và thu hút người dùng, trong khi các hiệp hội ngân hàng cho rằng các khoản thanh toán như vậy sẽ hoạt động không khác gì lãi suất gửi tiền, có thể gây ra sự dịch chuyển hệ thống các khoản vốn ra khỏi hệ thống ngân hàng truyền thống.

Nguồn tin ngành ngân hàng cho biết, mặc dù có sự đồng thuận rộng rãi rằng các số dư stablecoin không nên kiếm lãi trực tiếp, các công ty crypto vẫn cố gắng tạo lợi nhuận thông qua các chương trình thành viên, phần thưởng và cấu trúc staking mà các ngân hàng coi là các cách lách luật không chấp nhận được. Những nỗ lực này đã ngăn cản một thỏa thuận dù đã có nhiều phiên đàm phán do Nhà Trắng trung gian trong tháng 2.

Hạn chót ngày 1 tháng 3, do các quan chức Nhà Trắng đặt ra, được nhìn nhận rộng rãi trong các vòng đàm phán như một mục tiêu mang tính khát vọng hơn là giới hạn cứng. Nhiều người tham gia xác nhận rằng các cuộc thảo luận vẫn đang tiếp tục, mặc dù ngày bị bỏ lỡ phản ánh sự bất đồng sâu sắc về các câu hỏi cơ bản liên quan đến ranh giới giữa các nền tảng tài sản kỹ thuật số và các trung gian tài chính truyền thống.

Đề xuất của OCC làm phức tạp vị thế đàm phán của ngành crypto

Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ đã công bố một dự thảo quy định thực thi Đạo luật GENIUS, trở thành luật vào năm 2025. Dự thảo này cấm các nhà phát hành stablecoin được quản lý liên bang trả lãi hoặc lợi nhuận trực tiếp và giới thiệu giả định phản bác rằng các mối quan hệ gần gũi giữa các nhà phát hành và các nền tảng crypto tham gia các chương trình thưởng là cố ý trốn tránh quy định của luật.

Các bên trong ngành đã hoạt động dựa trên giả định rằng các hạn chế của Đạo luật GENIUS chỉ áp dụng cho các nhà phát hành, để các nền tảng tự do cung cấp các chương trình thưởng của riêng họ trên stablecoin của bên thứ ba. Ngôn ngữ đề xuất của OCC thách thức cách hiểu đó, gợi ý rằng các sắp xếp như vậy sẽ khiến rất có khả năng các khoản thanh toán lợi nhuận hoặc lãi suất của nhà phát hành sẽ được thực hiện cho người giữ thông qua trung gian hoặc là các cố ý trốn tránh quy định của luật.

Trong khi dự thảo có cơ chế để các nhà phát hành phản bác giả định này bằng chứng đủ mạnh, tín hiệu điều chỉnh đã làm lung lay niềm tin của ngành. Các nhà quan sát pháp lý nhận định rằng OCC rõ ràng đã vượt quá yêu cầu của luật, phạm vi hạn chế còn để ngỏ, nhưng dự thảo vẫn là một thách thức lớn đối với các mô hình kinh doanh hiện tại.

Quy định này vẫn đang trong giai đoạn lấy ý kiến công chúng, dự kiến quá trình ban hành quy định cuối cùng sẽ kéo dài nhiều tháng. Tuy nhiên, sự tồn tại của nó đã củng cố vị thế đàm phán của nhóm ngân hàng bằng cách cho thấy rằng ngay cả khi Đạo luật CLARITY bị đình trệ, các cơ quan quản lý có thể theo đuổi các diễn giải hạn chế thông qua hành động hành chính.

Đàm phán của Nhà Trắng mang lại tiến bộ một phần dù đang bế tắc

Ba cuộc họp đàm phán do Nhà Trắng trung gian trong tháng 2 đã tạo ra bước tiến nhỏ, dù chưa đủ để giải quyết các khác biệt căn bản. Cuộc họp gần đây nhất chứng kiến vai trò của Nhà Trắng trở nên quyết đoán hơn, với các quan chức giới thiệu dự thảo ngôn ngữ luật pháp trở thành trung tâm của cuộc thảo luận.

Theo các người tham gia, một điểm rút ra chính từ phiên họp này là việc trả lợi nhuận trên các số dư stablecoin không hoạt động là điều gần như không thể. Cuộc tranh luận đã thu hẹp lại còn việc các công ty có thể cung cấp phần thưởng dựa trên các hoạt động cụ thể thay vì chỉ dựa trên số dư tài khoản. Dự thảo có các điều khoản chống trốn tránh mạnh mẽ, với khả năng phạt dân sự lên đến số tiền lớn cho mỗi vi phạm, mỗi ngày, do các cơ quan quản lý tài chính liên bang thi hành.

Các đại diện ngân hàng tiếp tục vận động để đưa vào dự luật một nghiên cứu chính thức về dòng chảy rút tiền gửi, nhằm phân tích tác động của stablecoin tập trung vào các khoản gửi truyền thống theo thời gian. Các bên trong ngành coi đó là một chiến thuật trì hoãn, trong khi các nguồn ngân hàng khẳng định đó là một mối quan tâm chính sách hợp pháp cần được khảo sát thực nghiệm.

Lịch trình chính trị tạo ra sự cấp bách ngày càng tăng

Ủy ban Ngân hàng Thượng viện chưa tổ chức phiên thẩm định nào kể từ tháng 1, khi một phiên bị hoãn lại sau khi một sàn giao dịch lớn rút hỗ trợ về các quy định lợi nhuận stablecoin. Dự kiến, phiên thẩm định sẽ diễn ra vào giữa hoặc cuối tháng 3, với các cuộc đàm phán riêng rẽ dự kiến vào tháng 4 và hạn chót mềm vào tháng 7 trước khi các yếu tố bầu cử năm nay làm cho các dự luật lớn trở nên khó khăn hơn.

Các thị trường dự đoán hiện ước tính khả năng thông qua khoảng 70% vào năm 2026, giảm so với mức cao hơn đầu năm. Các thượng nghị sĩ đảng Dân chủ còn đưa ra các mối lo ngại ngoài lợi nhuận stablecoin, bao gồm yêu cầu các quy định chống rửa tiền bất hợp pháp mạnh hơn trong tài chính phi tập trung, hạn chế sở hữu crypto cá nhân của các quan chức chính phủ cao cấp, và lấp đầy các vị trí trống tại các cơ quan quản lý tài chính liên bang. Những vấn đề này không phải là trở ngại không thể vượt qua riêng lẻ, nhưng tổng thể làm phức tạp thêm con đường lập pháp vốn đã nhiều thử thách.

Hậu quả của thất bại lập pháp

Nếu Đạo luật CLARITY không thể tiến triển, khoảng trống pháp lý có thể sẽ được lấp đầy bằng các hành động thực thi và quy định của các cơ quan, một kịch bản mà ngành crypto cho là ít dự đoán hơn và mang tính hạn chế hơn so với luật pháp đàm phán. Các tổ chức tài chính lớn dự báo rằng các quy tắc rõ ràng về cấu trúc thị trường có thể thu hút dòng vốn tổ chức đáng kể vào cuối năm 2026, nhưng thời gian này sẽ trượt dần theo từng tháng trì hoãn.

Ngành ngân hàng cũng đối mặt với rủi ro từ việc không hành động. Đạo luật GENIUS vẫn là luật bất kể Đạo luật CLARITY có được thông qua hay không, và cách diễn giải dự thảo của OCC về luật này có thể còn hạn chế hơn cả các thỏa thuận đàm phán của ngân hàng về phần thưởng stablecoin. Các hiệp hội ngân hàng đã thể hiện sẵn sàng tiếp tục thảo luận, nhưng vẫn giữ vững quan điểm rằng phần thưởng stablecoin nên bị hạn chế nghiêm ngặt.

Các nhà lãnh đạo ngành tin rằng vẫn còn khả năng đạt được thỏa thuận, với một số ước tính khả năng thông qua từ 80% đến 90% vào tháng 4. Các nhà dự đoán thị trường cũng thận trọng hơn nhưng vẫn ủng hộ khả năng ban hành cuối cùng.

Những tuần tới sẽ quyết định liệu các dự đoán lạc quan đó có đúng hay không, hay tranh chấp về lợi nhuận stablecoin cuối cùng sẽ làm trì hoãn đạo luật crypto quan trọng nhất trong lịch sử Hoa Kỳ.

Câu hỏi thường gặp: Đạo luật CLARITY và lợi nhuận stablecoin

Đạo luật CLARITY là gì và tại sao lại bị đình trệ?

Đạo luật Rõ ràng Thị trường Tài sản Kỹ thuật số là luật toàn diện thiết lập khung pháp lý liên bang cho tài sản kỹ thuật số, xác định quyền hạn của SEC và CFTC, và tạo ra các lộ trình tuân thủ. Nó bị đình trệ trong Ủy ban Ngân hàng Thượng viện do bất đồng về việc liệu người giữ stablecoin có thể nhận lợi nhuận hoặc phần thưởng hay không, với các công ty crypto ủng hộ việc này còn các ngân hàng phản đối vì coi đó là mối đe dọa đến nguồn vốn gửi tiền.

Đề xuất của OCC về Đạo luật GENIUS ảnh hưởng thế nào đến phần thưởng stablecoin?

Dự thảo quy định của OCC thực thi Đạo luật GENIUS sẽ cấm các nhà phát hành stablecoin được quản lý liên bang trả lãi và tạo giả định phản bác rằng các mối quan hệ gần gũi giữa nhà phát hành và các nền tảng crypto cung cấp phần thưởng là cố ý trốn tránh quy định đó. Điều này thách thức giả định của ngành rằng các chương trình thưởng của bên thứ ba vẫn hợp lệ ngay cả khi các khoản thanh toán của nhà phát hành bị cấm.

Nếu Đạo luật CLARITY không được thông qua thì sao?

Nếu luật bị đình trệ vĩnh viễn, sự rõ ràng về quy định có thể sẽ đến từ các hành động thực thi và quy định của các cơ quan hơn là luật pháp đàm phán. Điều này có thể dẫn đến các kết quả hạn chế hơn cho ngành crypto, trong khi các ngân hàng vẫn phải tuân thủ các quy định của Đạo luật GENIUS mà không có khung cấu trúc thị trường rộng hơn mà Đạo luật CLARITY cung cấp. Thời gian để thông qua luật sẽ thu hẹp đáng kể sau tháng 7 do cuộc bầu cử giữa kỳ đang đến gần.