Bitcoin (CRYPTO: BTC) được nhiều người cho là đang undervalued khi so sánh với các phương thức lưu trữ giá trị truyền thống như vàng và cung tiền rộng lớn, theo Samson Mow, giám đốc điều hành của công ty công nghệ Bitcoin Jan3. Trong một bài đăng trên X vào thứ Bảy, Mow lập luận rằng BTC đang thấp hơn khoảng 24% đến 66% so với xu hướng của nó so với vốn hóa thị trường vàng hoặc mức độ thanh khoản toàn cầu, trong khi vàng tự nó có vẻ đang bị quá đà. Tuyên bố này mang tính phản biện, thêm vào các tranh luận đang diễn ra về việc liệu thị trường crypto đã chạm đáy hay chỉ đang tạm dừng trước một đợt giảm hoặc tăng nữa.
Cùng lúc đó, các chỉ số giá vĩ mô cho thấy bức tranh hỗn hợp. Hợp đồng vàng giao tháng 4 đóng cửa ở mức 5.247,90 USD, trong khi vàng tokenized PAX Gold USD đang giao dịch quanh mức 5.404,14 USD tính đến thời điểm viết bài. Trước bối cảnh đó, Mow chỉ ra Z-score của Bitcoin—một chỉ số đo mức độ sát sao giá hiện tại của BTC so với trung bình dài hạn so với một chuẩn mực, trong trường hợp này là tỷ lệ BTC-vàng. Một Z-score bằng 0 nghĩa là giá phù hợp với trung bình lịch sử; giá trị âm cho thấy tài sản đang giao dịch dưới mức trung bình đó.
Z-score của tỷ lệ BTC-vàng vào thời điểm báo chí là khoảng -1.24, cho thấy BTC vẫn thấp hơn trung bình lịch sử nhưng không ở mức cực đoan như các đợt trước. Dữ liệu từ TradingView cho thấy chỉ số này đã biến động mạnh trong quá khứ, bao gồm những thời điểm tỷ lệ này giảm sâu dưới mức bình thường. Ví dụ, vào tháng 11 năm 2022, Z-score của tỷ lệ BTC-vàng đã giảm xuống dưới -3, trùng với sự sụp đổ của FTX và sau đó là đợt tăng hơn 150% của BTC trong vòng 12 tháng tiếp theo.
Lịch sử các đợt phục hồi mạnh mẽ sau các đợt biến động lớn này được phản ánh qua các chu kỳ trước đó. Trong cuộc khủng hoảng Covid tháng 3 năm 2020, Z-score giảm xuống dưới -2 và BTC chạm đáy gần 3.717 USD, rồi tăng hơn 300% trong năm tiếp theo, đỉnh điểm là mức giá khoảng 69.000 USD vào tháng 11 năm 2021. Những mô hình này đã khiến một số nhà phân tích so sánh với hiện tại, trong khi những người khác cảnh báo rằng bối cảnh vĩ mô và quy định đã thay đổi, có thể ảnh hưởng đến cách các tín hiệu này diễn ra theo thời gian thực.
Trong khi Mow nhấn mạnh khả năng tăng giá dựa trên khoảng cách định giá và các tín hiệu Z-score lịch sử, thì một số nhà phân tích khác vẫn còn thận trọng. Một số dự báo cho rằng BTC có thể còn giảm nữa khi tâm lý nhà đầu tư dao động trước các căng thẳng địa chính trị và bất ổn vĩ mô kéo dài. Một số cho rằng thị trường có thể kiểm tra các mức thấp hơn, thậm chí hướng tới các mức thấp mới của chu kỳ hiện tại. Tuy nhiên, ngay cả trong nhóm thận trọng hơn này, các dữ liệu mà Mow sử dụng—tín hiệu giá trị và động lượng on-chain—thường được xem là những manh mối quan trọng cho bước chuyển hướng tiếp theo.
Để có bối cảnh, câu chuyện lớn hơn về crypto đã bao gồm các yếu tố thuận lợi như sự quan tâm của các tổ chức và thanh khoản vĩ mô, cũng như các rủi ro như rủi ro quy định và các đợt siết thanh khoản định kỳ. Điểm trung tâm của nhiều nhà quan sát vẫn là vai trò của Bitcoin như một phương án phòng hộ hoặc như một tài sản rủi ro tùy theo thời điểm, cũng như cách nó chống chịu các cú sốc vĩ mô và chu kỳ thanh khoản. Các diễn biến cuối tuần tại Trung Đông còn thêm một lớp rủi ro địa chính trị, nhấn mạnh rằng thị trường crypto, giống như thị trường truyền thống, không tránh khỏi các sự kiện toàn cầu.
Khi cuộc tranh luận về quỹ đạo của BTC tiếp tục diễn ra, thị trường được nhắc nhở về các chu kỳ trước đó, nơi các khoảng cách định giá và cảm xúc cực đoan đã báo trước các sự đảo chiều mạnh. Câu hỏi vẫn còn đó là liệu mức giá hiện tại gần mức trung bình cao khoảng 60.000 USD có phản ánh một thời gian đủ dài để loại bỏ các mẫu cũ hay không, hay liệu tâm lý rủi ro giảm sẽ đẩy Bitcoin về phía thấp hơn trước khi có các chất xúc tác mới xuất hiện.
Tổng thể, trong khi giá vẫn tiếp tục dao động gần mức hiện tại, cuộc thảo luận về giá trị hợp lý của BTC so với vàng và cung tiền—được bổ sung bởi phân tích Z-score—cung cấp khung để đánh giá các điểm chuyển đổi tiềm năng. Những tuần tới có thể kiểm tra khả năng chống chịu của phạm vi giá hiện tại, đặc biệt nếu tỷ lệ BTC-vàng quay trở lại mức trung bình lịch sử hoặc các diễn biến vĩ mô thúc đẩy lại tâm lý thị trường.
Khung phân tích Z-score đã cho thấy rằng khi tỷ lệ BTC-vàng vượt ra ngoài các giới hạn lịch sử, các đợt điều chỉnh hoặc tăng giá thường theo sau trong vài tháng tiếp theo. Mức đọc khoảng -1.24 hiện tại giữ cửa cho khả năng kiểm tra mức cao hơn nếu hỗ trợ giữ vững và khẩu vị rủi ro trở lại.
Bitcoin có thể sụp đổ về mức 50.000 USD?
Quan điểm phản biện này đứng trái chiều với một số nhà phân tích cảnh báo rằng còn nhiều khả năng giảm nữa, do tâm lý nhà đầu tư còn thận trọng và căng thẳng địa chính trị kéo dài. Một số nhận định cho rằng BTC có thể theo đuổi con đường hướng tới mức 50.000 USD, hoặc thậm chí vượt qua các mô hình giảm giá trước đó khi dữ liệu vĩ mô và tín hiệu quy định tiếp tục xuất hiện. Ngược lại, những người nhấn mạnh vào định giá và các tiền lệ lịch sử chỉ ra các chỉ số đã từng dự báo các đợt tăng mạnh sau các đợt giảm sâu, gợi ý rằng đáy có thể đang hình thành dù biến động vẫn còn cao.
Cuộc tranh luận về quá trình đáy của BTC không chỉ dừng lại ở giá cả—nó còn liên quan đến động lực thanh khoản, tâm lý rủi ro, và các yếu tố thúc đẩy đặc thù của crypto như hoạt động on-chain, kinh tế khai thác, và sự tham gia của các tổ chức. Khi BTC dao động trong phạm vi, các nhà giao dịch sẽ chú ý đến các mức kỹ thuật quan trọng, tốc độ dòng tiền vào thị trường, và cách các cú sốc vĩ mô chuyển thành các đợt rủi ro hoặc rủi ro giảm trong các thị trường crypto.
Cuối cùng, cuộc thảo luận xoay quanh cách các nhà đầu tư diễn giải các tín hiệu định giá trong bối cảnh môi trường vĩ mô còn mong manh và kỳ vọng quy định đang thay đổi. Trong khi một số dự báo dự đoán sự điều chỉnh mạnh mẽ, thì những dự báo khác cho rằng sự phục hồi bền vững có thể xuất hiện khi niềm tin được củng cố và các yếu tố cơ bản phù hợp với giá cả. Chặng tiếp theo của câu chuyện này sẽ được định hình bởi sự cân bằng giữa đà đầu cơ và giá trị thực tế, vốn vẫn là những yếu tố quyết định dài hạn của thị trường crypto.
Tại sao điều này quan trọng
Các luận điểm dựa trên định giá như của Mow nhấn mạnh một điểm rộng hơn: thị trường crypto không chỉ bị chi phối bởi các câu chuyện hay sự phô trương mà còn bởi các mối quan hệ đo lường được với các tài sản tài chính khác. Nếu giá Bitcoin bắt đầu thu hẹp khoảng cách với vàng và cung tiền một cách bền vững, điều này sẽ thay đổi tính toán rủi ro-lợi nhuận cho cả nhà đầu tư cá nhân lẫn tổ chức, có thể định hình lại phân bổ danh mục và chiến lược phòng hộ.
Hơn nữa, so sánh BTC-vàng định hình cách các tài sản crypto được nhìn nhận trong bối cảnh các phương thức lưu trữ giá trị truyền thống. Một sự dịch chuyển trở lại các chuẩn mực lịch sử trong tỷ lệ này có thể báo hiệu sự quan tâm mới đối với crypto như một phương án lưu trữ giá trị phi chủ quyền hoặc như một phương tiện đa dạng hóa, dù vàng vẫn giữ vai trò như một điểm neo quen thuộc trong quản lý rủi ro. Những động thái này không chỉ quan trọng đối với các nhà giao dịch mà còn đối với các nhà phát triển, thợ mỏ, và các quản lý quỹ đánh giá cách thị trường crypto phù hợp với các mục tiêu tiếp xúc rộng hơn.
Về mặt cấu trúc thị trường, các tín hiệu này cũng ảnh hưởng đến dòng chảy thanh khoản, mối tương quan giữa các tài sản, và tốc độ các sản phẩm crypto—như ETF và các quỹ đầu tư dựa trên sàn giao dịch—thu hút dòng tiền mới. Trong một môi trường biến động vĩ mô liên tục, các tín hiệu dự đoán khả năng co giãn hoặc mở rộng biến động sẽ được các nhà tham gia theo dõi sát sao để điều chỉnh rủi ro và lợi nhuận.
Điều cần chú ý tiếp theo
Theo dõi hành động giá BTC so với các ngưỡng Z-score -2 và -3 của tỷ lệ BTC-vàng, xem liệu tỷ lệ này có quay trở lại trung bình hay tiếp tục phân kỳ.
Theo dõi tỷ lệ BTC-vàng trên TradingView để phát hiện các dấu hiệu thay đổi động lượng phù hợp với xu hướng thanh khoản vĩ mô hoặc tâm lý rủi ro/rủi ro giảm.
Chú ý các chỉ số vĩ mô và cập nhật quy định ảnh hưởng đến thanh khoản crypto và niềm tin nhà đầu tư, đặc biệt ở các khu vực có tranh luận chính sách sôi động.
Quan sát các yếu tố chính ảnh hưởng đến giá như dòng vốn của các sàn giao dịch, kinh tế khai thác, và tốc độ chấp nhận của các tổ chức và người dùng cá nhân.
Nguồn & xác thực
Samson Mow, bài đăng trên X bàn luận về định giá Bitcoin so với vàng và cung tiền toàn cầu (liên kết gốc trong bài viết).
Dữ liệu từ TradingView về tỷ lệ BTC-vàng (BTCXAU) dùng để minh họa động thái Z-score.
Các tham chiếu lịch sử về sự sụp đổ của FTX và đợt tăng giá BTC sau đó từ các bài viết của Cointelegraph.
Báo cáo của Cointelegraph về các diễn biến giá trong thời kỳ Covid và đợt tăng giá của BTC lên mức cao nhiều năm.
Liên kết đến giá vàng tokenized (PAX Gold USD) được trích dẫn trong bối cảnh chuẩn giá vàng.
Các tín hiệu định giá của Bitcoin và khả năng đảo chiều
