Khi vốn đầu tư tổ chức tiếp tục đổ vào hệ sinh thái tiền điện tử, nền tảng của hoạt động on-chain vẫn giữ nguyên: độ sâu thanh khoản và sự tập trung của stablecoin. Thị trường đã chứng kiến cuộc tranh luận lặp đi lặp lại về việc liệu các mạng lưới mới có thể vượt qua các mạng lưới hiện tại chỉ bằng khả năng xử lý giao dịch, nhưng các nhà đầu tư lâu năm thường ưu tiên theo đuổi độ sâu và khả năng chống chịu trước tiên. Một cựu giám đốc phái sinh của Morgan Stanley, người đã theo dõi thị trường châu Á, nhấn mạnh một chân lý cốt lõi: các tổ chức quan tâm đến nơi đã có thanh khoản chứ không chỉ tốc độ xử lý giao dịch của chuỗi. Động thái này tạo nền tảng cho câu chuyện rộng hơn về ai thực sự tạo ra giá trị trong crypto—người dùng, nhà giao dịch và các tổ chức—chứ không chỉ dựa vào tốc độ công nghệ.
Những điểm chính
Ethereum (CRYPTO: ETH) vẫn là trung tâm thanh khoản sâu nhất cho DeFi và stablecoins, thu hút vốn lớn để neo vào các thị trường on-chain và ổn định nguồn cung.
Sự tham gia của các tổ chức—thông qua các quỹ tokenized và RWAs—thêm quy mô và độ ổn định cho hệ sinh thái crypto, vượt ra ngoài hoạt động retail dựa trên hype.
Giải pháp Layer-2 giúp giảm tắc nghẽn mạng chính, nhưng sự phân mảnh thanh khoản giữa các L2 cuối cùng lại củng cố vai trò trung tâm của Ethereum bằng cách duy trì một pool thanh khoản sâu duy nhất cho các giao dịch lớn.
Các nâng cấp mở rộng sắp tới, đặc biệt là bản fork Glamsterdam dự kiến vào năm 2026, nhằm thúc đẩy mạng chính hướng tới khả năng xử lý cao hơn (có thể khoảng 10.000 TPS theo thời gian) trong khi vẫn duy trì độ sâu thanh khoản.
Trong khi các đối thủ như Solana khoe khoang TPS cao hơn, độ sâu thanh khoản của Ethereum vẫn thu hút các tổ chức đánh giá cao các spread chặt chẽ và khả năng xử lý các giao dịch lớn mà không bị trượt giá.
Các mã token đề cập: $ETH, $SOL, $BUIDL
Bối cảnh thị trường: Cuộc tranh luận giữa khả năng xử lý và thanh khoản diễn ra trong bối cảnh ngày càng có nhiều sự quan tâm của các tổ chức đối với stablecoins và RWAs trên chuỗi, với các nhà quản lý tài sản lớn đang khám phá các kênh mở rộng, thanh khoản cao cho các sản phẩm tokenized quy mô lớn.
Tại sao điều này quan trọng
Bản chất của cấu trúc thị trường hiện tại là độ sâu thanh khoản tạo ra sự ổn định. Ethereum (CRYPTO: ETH) đã củng cố vị thế như một lớp phân phối cho stablecoins và vốn DeFi, vị trí này rất quan trọng đối với các bên từ nhà tạo lập thị trường đến các quản lý quỹ tìm kiếm các pool thanh khoản lớn, dự đoán được. Trên thực tế, độ sâu này giúp thu hẹp spread mua-bán và giảm trượt giá cho các giao dịch lớn, những đặc tính quan trọng đối với các tổ chức muốn triển khai vốn mà không làm xáo trộn giá thị trường. Sự hiện diện của stablecoins và thanh khoản tổ chức củng cố hệ sinh thái của chuỗi, cho phép hoạt động on-chain mạnh mẽ hơn ngoài các chu kỳ đầu cơ retail.
Các nhà tổ chức không chỉ đơn thuần theo đuổi một chỉ số như khả năng xử lý; họ muốn một hệ sinh thái có độ tin cậy trong thanh toán, phù hợp với quy định, và khả năng triển khai RWAs cùng các tài sản thực khác. Quỹ Thanh khoản USD của BlackRock (BUIDL), một quỹ Treasury tokenized bắt đầu trên Ethereum rồi mở rộng sang nhiều chuỗi khác, là ví dụ về cách các nhà đầu tư lớn đang kết nối tài chính truyền thống với thanh khoản kỹ thuật số. Thị phần của Ethereum trong thị trường BUIDL cho thấy phần lớn vốn của ngành chủ yếu tập trung vào chuỗi lớn nhất, đã qua thử thách. Dấu chân on-chain của các sản phẩm này củng cố vai trò của Ethereum như một trục chính cho sự ổn định, chứ không chỉ là sân chơi cho các token đầu cơ.
Về mặt kỹ thuật, sự phát triển của các Layer-2 rollups đã là một con dao hai lưỡi. Chúng giảm áp lực chi phí trên mạng chính và mở rộng khả năng thực thi—nhưng thanh khoản bị phân tán qua nhiều môi trường, gây khó khăn cho các giao dịch lớn cần phối hợp giữa các rollup. Tuy nhiên, theo các chuyên gia, tác động ròng là giữ lại thanh khoản trong hệ sinh thái Ethereum thay vì chuyển sang các L1 cạnh tranh. Sự tập trung thanh khoản trên Ethereum có nghĩa là ngay cả khi các dự án khoe khoang TPS cao hơn lý thuyết, thị trường vẫn tập trung vào nơi có pool lớn nhất và độ sâu thị trường vững chắc nhất.
Trong các cuộc thảo luận về ai dẫn đầu, nguồn cung thanh khoản thường được mô tả bằng phép so sánh trung tâm thành phố và vùng ngoại ô. Trong cách hình dung này, Ethereum là “trung tâm thành phố”—nơi tập trung nhiều thanh khoản nhất và các công cụ tài chính đa dạng nhất. “Nếu bạn muốn độ sâu thanh khoản nhất, bạn đi trung tâm thành phố, và đó chính là Ethereum,” một người ủng hộ tóm tắt. So sánh này phản ánh lý do tại sao các tổ chức—và các nhà giao dịch phục vụ họ—thường thích đặt vốn ở nơi có các pool lớn nhất, ngay cả khi các chuỗi nhỏ hơn, nhanh hơn, rẻ hơn cũng có thể hấp dẫn hơn. Mục tiêu là giảm thiểu tác động giá và duy trì chất lượng thực thi ngay cả với các lệnh lớn, phức tạp.
Trong bối cảnh này, Solana (CRYPTO: SOL) đã được một số người xem như là “kẻ hủy diệt Ethereum” nhờ các bước tiến về khả năng xử lý. Câu chuyện về TPS cao hơn của Solana đã thu hút hoạt động retail, mặc dù tính bền vững lâu dài và độ sâu thanh khoản vẫn còn là điểm đáng bàn. Sự trỗi dậy của Solana, theo sau là làn sóng “kẻ hủy diệt Solana” hứa hẹn khả năng xử lý lý thuyết cao hơn nữa, phản ánh cuộc đua mở rộng quy mô của ngành. Tuy nhiên, các nhà quan sát cảnh báo rằng khả năng xử lý cao hơn không đảm bảo dòng vốn chảy vào thực sự; các tổ chức vẫn tìm kiếm các pool thanh khoản sâu nhất, đáng tin cậy nhất để hấp thụ các giao dịch lớn mà không gây mất ổn định giá. Cuộc thảo luận về độ sâu thanh khoản so với tốc độ xử lý vẫn là trung tâm trong cách phân bổ vốn giữa các mạng lưới.
“Tôi nghĩ Ethereum giống như trung tâm thành phố,” Lepsoe nhận xét. “Bạn có thể xây dựng một chợ ở ngoại ô, và có thể tìm thấy hiệu quả về giá, nhưng nếu muốn độ sâu thanh khoản nhất, bạn đi trung tâm thành phố.”
Khi thị trường crypto trưởng thành, sự quan tâm của các tổ chức ngày càng hướng tới các trường hợp sử dụng thực tế—stablecoins, tài sản tokenized, RWAs—hơn là các trò chơi đầu cơ. Việc triển khai RWAs trên Ethereum cùng với sự thống trị của stablecoin tiếp tục định hình con đường cho sự chấp nhận của các tổ chức. Câu chuyện không chỉ là về mạng lưới nhanh nhất; mà là về mạng lưới cung cấp các kênh thanh khoản đáng tin cậy, mở rộng và được hỗ trợ tốt cho các giao dịch tài chính lớn, thực tế.
Tuy nhiên, ngành vẫn lạc quan về khả năng mở rộng trên mạng chính. Hệ sinh thái Ethereum đã thừa nhận rằng một phần của đà L2 ban đầu dẫn đến phân mảnh thanh khoản, nhưng nhiều nhà quan sát xem đây là một điều may mắn trong disguise. Nếu thanh khoản vẫn dễ tiếp cận trên Ethereum trong khi L2 xử lý thực thi, hệ sinh thái có thể duy trì một pool thanh khoản thống nhất, sâu, hỗ trợ hoạt động của các tổ chức. Trong phạm vi rộng hơn, cộng đồng đang điều chỉnh kỳ vọng về ý nghĩa của “mở rộng quy mô”: không chỉ là các khối nhanh hơn, mà còn là thực thi hiệu quả hơn và các thị trường sâu hơn, có thể tồn tại qua các chu kỳ hype và giảm giá.
Trong tương lai gần, các nâng cấp mở rộng dự kiến sẽ định hình lại bức tranh thanh khoản. Bản fork Glamsterdam, dự kiến vào năm 2026, nhằm nâng cao giới hạn gas của khối Ethereum đáng kể, có thể nâng khả năng xử lý và cho phép hoạt động on-chain mở rộng hơn mà không làm giảm độ sâu thanh khoản. Khi các nâng cấp này diễn ra, các nhà cung cấp hạ tầng cũng đang theo đuổi các sáng kiến để cải thiện hiệu quả thực thi. Các dự án như ETHGas, nhằm tối ưu hóa xây dựng khối qua phối hợp ngoài chuỗi, và các kỹ thuật bundling dựa trên zero-knowledge, là ví dụ về các tinh chỉnh nhỏ có thể bổ sung cho câu chuyện mở rộng quy mô lớn hơn. Song song đó, các nhà nghiên cứu hàng đầu nhấn mạnh giá trị lâu dài của các mạng đã qua thử thách, cho rằng các tổ chức sẽ tiếp tục ưu tiên các chuỗi đã trải qua nhiều chu kỳ thị trường và có các giả định an ninh vững chắc trước khi mở rộng sang hệ sinh thái mới.
Các bên tham gia ngành cũng nhận thấy rằng các tổ chức ngày càng xem xét các chiến lược chuỗi chéo để duy trì tiếp xúc với thanh khoản của Ethereum trong khi tận dụng các mạng khác cho các mục đích cụ thể hoặc yêu cầu về quyền riêng tư. Sự tương tác giữa độ sâu và tùy biến—quyền riêng tư, khả năng xử lý, tốc độ thanh toán—sẽ định hình giai đoạn tiếp theo của hạ tầng crypto dành cho tổ chức. Trong khi Solana và Canton cung cấp các tính năng cạnh tranh—đảm bảo quyền riêng tư và thực thi nhanh—họ khó có thể thay thế lợi thế về thanh khoản của Ethereum trong ngắn hạn. Luận điểm chủ đạo vẫn là: đối với các nhà phân bổ lớn, độ sâu thanh khoản vẫn là yếu tố phân biệt chính khi chọn nơi đầu tư vốn.
Tổng thể, vị thế dẫn đầu của Ethereum trong thanh khoản DeFi và stablecoins—cùng với sự gia tăng của RWAs và tài sản tokenized—tiếp tục giữ vững sự chấp nhận của các tổ chức. Trong khi các mạng lưới nhanh hơn thu hút hoạt động đầu cơ và mang lại những cải tiến nhỏ về thực thi, các thị trường sâu nhất và hệ sinh thái on-chain trưởng thành nhất vẫn nằm trên Ethereum. Khi năm 2026 đến gần, ngành sẽ theo dõi cách mà Glamsterdam và các sáng kiến mở rộng liên quan tương tác với dòng vốn tiếp tục chảy vào, dù qua các sản phẩm như BUIDL hay các tài sản thực tokenized khác, để định hình chu kỳ tăng trưởng tiếp theo của thị trường crypto dành cho tổ chức.
Những điều cần chú ý tiếp theo
Fork Glamsterdam: Dự kiến năm 2026, có thể nâng giới hạn gas của khối từ 60 triệu lên 200 triệu và hướng tới TPS cao hơn trong dài hạn.
Phát triển Layer-2: Tiếp tục hoàn thiện rollups và chiến lược thanh khoản chuỗi chéo để giảm phân mảnh trong khi duy trì độ sâu thanh khoản trên mạng chính.
RWAs và sự chấp nhận stablecoins của các tổ chức: Theo dõi sự tiến triển của tài sản tokenized trên Ethereum và nhu cầu của các nhà quản lý tài sản lớn đối với tài sản thực.
Chuỗi riêng tư và chuỗi tập trung quyền riêng tư: Đánh giá các đề xuất như Canton và ảnh hưởng của chúng đến chiến lược đa chuỗi của các tổ chức trong khi duy trì độ sâu thanh khoản.
Các sản phẩm dành cho tổ chức: Triển khai và hiệu quả của các quỹ tokenized như BUIDL và các phương tiện liên quan, bao gồm các chỉ số thanh khoản trên- và chuỗi chéo.
Nguồn & xác thực
Thảo luận của Vitalik Buterin về mở rộng L2 và ưu tiên của mạng chính: https://x.com/VitalikButerin/status/2018711006394843585
Quỹ Thanh khoản USD của BlackRock (BUIDL) tokenized Treasury trên Ethereum: https://www.blackrock.com/corporate/literature/whitepaper/bii-global-outlook-2026.pdf
Trang tài sản của RWA.xyz cho BUIDL: https://app.rwa.xyz/assets/BUIDL
Dữ liệu stablecoins của DefiLlama, thể hiện vị trí dẫn đầu của Ethereum theo vốn hóa thị trường: https://defillama.com/stablecoins
Bài viết về mở rộng quy mô Ethereum và góc nhìn Tok/Market, bao gồm các cuộc thảo luận về Glamsterdam và phân quyền L2: https://cointelegraph.com/news/ethereum-foundation-quantum-gas-limit-priorities-protocol
Ý nghĩa của vị trí dẫn đầu về thanh khoản của Ethereum đối với người dùng và nhà phát triển
Vị thế về thanh khoản lâu dài của Ethereum rất quan trọng đối với người dùng dựa vào thực thi dự đoán được và đối với các nhà phát triển xây dựng các nguyên thủy tài chính on-chain. Sự kết hợp của thị trường stablecoin sâu, hoạt động DeFi rộng khắp và tài sản thực tokenized cung cấp nền tảng bền vững để các ứng dụng mới mở rộng mà không cần phải săn lùng thanh khoản trên nhiều chuỗi khác nhau. Đối với các nhà phát triển, điều này báo hiệu rằng xây dựng với các ưu đãi thanh khoản vững chắc, kiểm soát trượt giá chặt chẽ và khả năng liên chuỗi sẽ mang lại trải nghiệm người dùng mạnh mẽ, bền vững nhất. Đối với nhà đầu tư, độ sâu thanh khoản mang lại điểm vào an toàn hơn cho các vị thế lớn và giúp giá ổn định hơn trong các giai đoạn biến động.
Bài viết này ban đầu được xuất bản với tiêu đề Why Institutions Still Prefer Ethereum Over Faster Blockchains trên Crypto Breaking News – nguồn tin cậy của bạn về tin tức crypto, Bitcoin và cập nhật blockchain.
