[Phân tích thị trường] Giá DRAM tăng vọt, liệu có phải là ngọn lửa của lạm phát hay là điềm báo của cú sốc giảm phát?

Bán dẫn bộ nhớ đã âm thầm trở thành nguyên liệu quan trọng nhất trong nền kinh tế toàn cầu. Khi giá DRAM tăng vọt trong vài tháng gần đây, Samsung Electronics và SK Hynix đã tạo động lực mạnh mẽ cho chỉ số KOSPI, chiếm khoảng 35% vốn hóa thị trường của Hàn Quốc. Tuy nhiên, tình trạng thiếu cung trong thị trường bộ nhớ đã gợi mở một vấn đề vĩ mô thú vị: Liệu đây có phải là nhiên liệu lạm phát của nền kinh tế toàn cầu, hay chỉ là giai đoạn đầu của sự sụp đổ giảm phát?

Tại sao bộ nhớ bán dẫn lại quan trọng đến vậy hiện nay

DRAM được gọi là “ong thợ” của thế giới số. Nó là bộ nhớ chạy khi thiết bị khởi động, từ máy chủ AI đến ô tô, điện thoại thông minh, laptop, gần như tồn tại trong tất cả các thiết bị điện tử cốt lõi. Ngay cả GPU của Nvidia cũng phụ thuộc nặng nề vào chip DRAM.

Dù đã có nhiều hiểu biết về sự tăng trưởng nhanh của Nvidia và ngành bán dẫn, nhưng những biến động lớn trong thị trường DRAM lại ít được chú ý hơn. Nhớ lại khi đại dịch COVID-19 làm gián đoạn chuỗi cung ứng, giá xe cũ từng gần bằng giá xe mới, đúng không? Thời điểm đó, xe mới thiếu chip cần thiết, trong khi xe cũ có chip lại được định giá cao hơn. Hiện nay, thị trường bộ nhớ cũng đang diễn ra các động thái tương tự.

Tình huống lạm phát: Quyền định giá do khan hiếm tạo ra

Nguồn cung bộ nhớ bị thiếu hụt, ảnh hưởng đầu tiên rất đơn giản: giá tăng. Những người hưởng lợi lớn nhất là các nhà sản xuất như Samsung Electronics, SK Hynix, Micron và các hãng khác.

Thị trường bộ nhớ là một trong những ngành có chu kỳ biến động mạnh nhất toàn cầu. Khi công suất sử dụng tăng, tồn kho giảm, quyền định giá sẽ nghiêng về phía nhà sản xuất, biên lợi nhuận mở rộng nhanh chóng.

Giá bộ nhớ tăng sẽ trực tiếp truyền dẫn đến các lĩnh vực như máy chủ AI, hạ tầng đám mây, PC, TV, điện thoại thông minh, thiết bị mạng, ô tô. Đặc biệt trong lĩnh vực AI, bộ nhớ là thành phần then chốt. Một phân loại con của DRAM — bộ nhớ băng thông cao (HBM) — là cần thiết để vận hành các GPU mới nhất. Các công ty như Microsoft, Tesla, Meta cần lượng lớn bộ nhớ hiệu suất cao để các bộ tăng tốc AI chính của họ hoạt động đúng thiết kế.

Khi bộ nhớ đắt hơn, chi phí xây dựng máy chủ sẽ tăng, đầu tư vào hạ tầng đám mây sẽ tăng, giá phần cứng cũng tăng. Đây là cấu trúc lạm phát do chi phí thúc đẩy điển hình. Hiện tại, đầu tư vào hạ tầng AI do các tập đoàn quy mô lớn, có nguồn vốn khổng lồ dẫn đầu, và nhu cầu không quá nhạy cảm với giá cả. Chi phí đầu vào tăng không làm giảm ngay lập tức đầu tư, mà còn được các doanh nghiệp này hấp thụ. Đây chính là cách áp lực lạm phát hoạt động, trong khi gánh nặng giá cao tập trung vào các doanh nghiệp không quy mô lớn.

Tình huống giảm phát: Khi khan hiếm và giá cả kìm hãm tăng trưởng

Tuy nhiên, nếu vấn đề không chỉ đơn thuần là giá tăng mà còn là khả năng tiếp cận bộ nhớ?

Hãy tưởng tượng, do nhu cầu vô tận của các tập đoàn quy mô lớn, các doanh nghiệp nhỏ và vừa gặp khó khăn trong việc đảm bảo cung cấp chip bộ nhớ về giá và số lượng. Các dây chuyền sản xuất bị đình trệ, doanh thu chậm lại, tồn kho bán thành phẩm tích tụ. Đối với các doanh nghiệp có chi phí cố định cao và tỷ lệ đòn bẩy lớn, điều này có thể nhanh chóng trở thành một tình huống cực kỳ nguy hiểm.

Khác với các tập đoàn lớn có lượng tiền mặt khổng lồ và dễ dàng tiếp cận thị trường tín dụng, các doanh nghiệp nhỏ và vừa thiếu hụt các biện pháp dự phòng tài chính. Đây chính là con đường truyền dẫn của suy thoái kinh tế: phá vỡ nhu cầu, gia tăng phá sản, tỷ lệ thất nghiệp tăng, và chuỗi phản ứng mở rộng chênh lệch lãi suất tín dụng. Xét đến việc chênh lệch lãi suất tín dụng hiện đang giao dịch gần mức thấp lịch sử, điều này cần được đặc biệt chú ý.

Thời gian chính là kẻ thù. Thời gian giá chip duy trì ở mức cao càng lâu, tác động đến nền kinh tế vĩ mô càng lớn. Các công ty công nghệ có nguồn lực dồi dào dường như cũng không sớm rút lui. Gần đây, Google đã phát hành nhanh chóng các trái phiếu trị giá 32 tỷ USD theo nhiều đợt, trong đó có một trái phiếu 55 tỷ bảng Anh kỳ hạn 100 năm, nhận được 30 tỷ bảng Anh đăng ký mua, cho thấy sự quá mức lớn về cầu.

Bài học cho thị trường Hàn Quốc

Cuộc tranh luận này đặc biệt quan trọng đối với các nhà đầu tư Hàn Quốc. Vì Samsung Electronics và SK Hynix chiếm khoảng 35% vốn hóa thị trường KOSPI, giá DRAM luôn là động lực trung tâm của thị trường chứng khoán Hàn Quốc. Miễn là siêu chu kỳ bộ nhớ kéo dài, hiệu quả và giá cổ phiếu của hai công ty này sẽ tiếp tục hưởng lợi mạnh mẽ.

Tuy nhiên, mặt khác cũng có thể xảy ra. Nếu giá bộ nhớ tăng kéo dài, điều này có thể gây tổn hại đến nền tảng cầu toàn toàn cầu. Khi khả năng mua của các doanh nghiệp nhỏ và vừa cạn kiệt, và nền kinh tế rơi vào suy thoái toàn diện, nhu cầu bộ nhớ cuối cùng cũng sẽ giảm. Xét tính chu kỳ cực đoan của ngành bộ nhớ, sự thịnh vượng hiện tại không thể kéo dài mãi mãi.

Các nhà đầu tư cần theo dõi các chỉ số như chênh lệch tín dụng của các ngành phụ thuộc vào chip bộ nhớ và xu hướng thất nghiệp. Hiện chưa ai có thể chắc chắn lược đi theo hướng nào của lạm phát.

Bài viết dựa trên dữ liệu chỉ số Bloomberg (ISPPDR37, giá giao ngay DRAM DDR4 8Gb 1Gx8 3200 MHz của Spectrum Tech Inc, tính đến ngày 25/02/2026).