Nhà tạo lập thị trường hàng đầu Wintermute tiết lộ: Nhà đầu tư nhỏ lẻ không còn chơi tiền điện tử nữa?

Nguồn: Wintermute

Được viết bởi Jasper De Maere

Biên soạn và tổ chức: BitpushNews

Lưu ý Bitpush:

Là nhà tạo lập thị trường hàng đầu trong ngành tiền điện tử, Wintermute xử lý hàng chục tỷ đô la doanh thu giao dịch mỗi ngày. So với các nhà nghiên cứu thông thường, họ có thể xuyên qua sương mù và nhìn thấy dòng tiền bán lẻ thực tế nhất. Trong báo cáo mới nhất này, Wintermute đã đưa ra một quan điểm khiến cộng đồng tiền điện tử cảnh giác: “niềm tin bán lẻ” từng hỗ trợ thị trường tiền điện tử đang lung lay. Trong quá khứ, tiền điện tử và cổ phiếu thường tăng và giảm cùng nhau, nhưng bắt đầu từ cuối năm 2024, mối quan hệ này đã hoàn toàn đảo ngược - các nhà đầu tư bán lẻ đã bắt đầu thực hiện lựa chọn duy nhất “chọn hoặc một trong hai” giữa hai lựa chọn này.

Sau đây là văn bản:

Hoạt động bán lẻ thúc đẩy thị trường tiền điện tử. Thông qua đầu cơ, mua theo phản xạ khi giảm giá và xoay vòng vốn nhanh nhẹn trong thế giới token, các nhà đầu tư bán lẻ xác định mọi chu kỳ thị trường chính. Tuy nhiên, dữ liệu mới cho thấy mối quan hệ của các nhà đầu tư bán lẻ với tiền điện tử đang thay đổi. Trong một thời gian, chúng ta đã theo dõi thị trường chứng khoán thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư bán lẻ với chi phí của các altcoin. Dữ liệu mới từ bộ phận chiến lược của JP Morgan, kết hợp với dữ liệu thanh khoản của chính chúng tôi, hiện cho thấy cổ phiếu và tiền điện tử đang ngày càng trở thành tài sản rủi ro bổ sung cho nhau.

Quan điểm cốt lõi

Đảo chiều: Hoạt động đầu tư bán lẻ vào tiền điện tử và cổ phiếu đã đi theo cùng một hướng. Nhưng kể từ cuối năm 2024, cả hai đã cho thấy mối quan hệ nghịch đảo: khi các nhà đầu tư bán lẻ mua cổ phiếu, họ im lặng trên thị trường tiền điện tử và ngược lại.

Nén cổ tức biến động: Phí bảo hiểm biến động của tiền điện tử so với cổ phiếu, vốn từng là điểm thu hút lớn nhất đối với các nhà đầu tư bán lẻ, hiện đã bị nén về mặt cấu trúc và sự biến động không còn là một chức năng sản phẩm với các đặc điểm đa dạng trong đầu tư tiền điện tử.

Động lực công nghệ: Sự thay đổi này đã được đẩy nhanh bởi một số lý do kỹ thuật chưa được chú ý, chẳng hạn như tiếp cận dễ dàng hơn với tiền điện tử phá vỡ hiệu ứng “khán giả đóng”; Trong khi đó, các phân tích dựa trên mô hình ngôn ngữ lớn (LLM) đang thu hẹp khoảng cách lợi thế nhận thức trên thị trường chứng khoán, một hiện tượng chưa xảy ra trong không gian tiền điện tử.

Các chỉ báo truyền thống thất bại: Các chỉ số hàng đầu truyền thống về khẩu vị rủi ro tiền điện tử, chẳng hạn như cung tiền M2, đang thất bại. Các nhà đầu tư nên ngày càng xem tiền điện tử qua lăng kính của danh mục đầu tư đa tài sản, tương tự như các loại tài sản đã được thiết lập khác.

Hiện tượng đảo chiều

Bằng cách phủ dữ liệu dòng chảy bán lẻ tiền điện tử của Wintourute với dữ liệu dòng cổ phiếu bán lẻ của JPMorgan, chúng ta có được một góc nhìn mới về cách cổ phiếu bán lẻ liên quan đến hoạt động tiền điện tử.

Trong lịch sử, cả hai đã đồng bộ cho đến cuối năm 2024. Tâm lý khẩu vị rủi ro cao vào thời điểm đó đã thúc đẩy việc mua vào cùng một lúc, vì cả hai đều hoạt động ở một mức độ nào đó như một lối thoát cho vốn dư thừa (xem M2) và khẩu vị rủi ro.

Tuy nhiên, kể từ cuối năm 2024, mối quan hệ này đã sụp đổ: khi các nhà đầu tư bán lẻ đổ xô vào thị trường chứng khoán với tốc độ chưa từng có trong khi kìm hãm tiền điện tử, sự phân kỳ giữa hai loại này hiện đang ở mức cao nhất mọi thời đại.

Phóng to, chúng tôi sử dụng vốn hóa thị trường altcoin làm thước đo proxy dài hạn cho hoạt động tiền điện tử bán lẻ.

Nó phù hợp chặt chẽ với dữ liệu luồng bán lẻ của chúng tôi và có hồ sơ theo dõi không thiên vị và lâu hơn. Từ năm 2022 đến cuối năm 2024, tiền điện tử và cổ phiếu biến động gần như song song, cả hai đều được bán lẻ coi là một danh mục đầu tư rủi ro cao. Việc tách rời vào cuối năm 2024 là rất dễ thấy, điều này cũng phản ánh rằng hoạt động bán lẻ đã trở nên ngắn hạn, biến động và có phần không có cấu trúc.

Mối tương quan luân phiên giữa hoạt động bán lẻ và vốn hóa thị trường altcoin xác nhận sự thay đổi này. Mối quan hệ từng biến động nhưng nhìn chung là tích cực đã chuyển sang tiêu cực. Các nhà đầu tư bán lẻ hiện đang phân bổ giữa hai bên, thay vì bơm tiền vào cả hai cùng một lúc.

Với trọng tâm vào năm 2025 và chồng chất xúc tác chính, động lực này trở nên rõ ràng hơn. Một vài điểm đáng chú ý:

Memecoin và các tác nhân AI đã có những khoảnh khắc nổi bật khi hoạt động thị trường chứng khoán bị đình trệ, với các nhà đầu tư bán lẻ tìm kiếm các cửa hàng đầu cơ ở nơi khác.

Các nhà đầu tư bán lẻ tiếp tục tích cực mua vào các đợt giảm giá trên thị trường chứng khoán, cả trong thời gian công bố thuế quan vào tháng 4 năm 2025 và trong bối cảnh thị trường biến động gần đây.

Sau ngày 10/10, thị trường gần như chuyển hoàn toàn sang thị trường chứng khoán và xu hướng này vẫn đang tiếp diễn.

Quan hệ nhân quả

Mối tương quan luân phiên giữa hoạt động bán lẻ và vốn hóa thị trường altcoin xác nhận sự thay đổi này. Mối quan hệ từng dao động nhưng nhìn chung là tích cực giờ đã biến thành mối tương quan tiêu cực. Các nhà đầu tư nhỏ lẻ hiện đang lựa chọn giữa hai loại này, thay vì đầu tư cùng một lúc.

Điều này cũng được xác nhận bởi dữ liệu mới này. Hoạt động bán lẻ trên thị trường chứng khoán đã trở thành một biến số mới và các nhà đầu tư tiền điện tử nên chú ý đến việc xác định các cửa sổ cơ hội nơi các quỹ bán lẻ có thể tiếp tục chảy vào tiền điện tử.

Biến động = chính sản phẩm

Một trong những lý do tại sao các nhà đầu tư bán lẻ bị thu hút bởi tiền điện tử và vẫn hoạt động tích cực là đặc điểm biến động của tài sản. Biến động là sản phẩm. Đó là động lực ban đầu thu hút các nhà đầu tư bán lẻ vào không gian tiền điện tử.

Tuy nhiên, trong khi tiền điện tử vẫn vượt xa thị trường chứng khoán về biến động thực sự, xu hướng thu hẹp cấu trúc đã hình thành và khó đảo ngược trong ngắn hạn. Tỷ lệ biến động của BTC so với chỉ số Nasdaq (NDX) tiếp tục giảm, thậm chí giảm xuống dưới 2 lần trong nửa đầu năm 2025.

Suy ngẫm về các động lực chính:

Sự trưởng thành của thị trường: Với số lượng ngày càng tăng của các nhà đầu tư tinh vi và các công cụ thanh khoản mới như ETF và DAT, các đỉnh của biến động phản ánh được xác định trong các chu kỳ trước đó đã được làm phẳng.

Năng lực thị trường: Với vốn hóa thị trường là 2,3 nghìn tỷ đô la (thậm chí thấp hơn 40% so với mức cao nhất mọi thời đại), thị trường di động đòi hỏi nhiều dòng tiền hơn so với năm năm trước.

Khi sự biến động bị nén lại, điểm bán hàng cốt lõi của tiền điện tử dành cho bán lẻ cũng vậy. Đã qua rồi “sự biến động quá mức” đã xác định chu kỳ 21-22 năm và thu hút một thế hệ nhà đầu tư nhỏ lẻ. Cổ phiếu ngày càng trở nên hấp dẫn đối với các nhà đầu tư bán lẻ đang tìm kiếm sự biến động.

Yếu tố kỹ thuật

Ngoài những thay đổi về cấu trúc trong chính thị trường tiền điện tử, một số yếu tố kỹ thuật cũng đang đẩy nhanh quá trình chuyển đổi này, điều này hiếm khi được đề cập.

Tạo điều kiện thuận lợi cho việc gia nhập tiền điện tử - Các công ty Fintech và các nền tảng môi giới truyền thống đã tích hợp giao dịch tiền điện tử (hoặc giới thiệu giao dịch chứng khoán bằng các nền tảng tiền điện tử), điều này làm giảm ngưỡng gia nhập, nhưng tác động sâu rộng của nó được phản ánh trong việc rút tiền. Trong các chu kỳ trước, quy trình gửi tiền rườm rà đã giúp dễ dàng “khóa” thị trường tiền điện tử sau khi chúng được đầu tư, và sau đó chảy tự nhiên giữa các token khác nhau. Ngày nay, việc truy cập suôn sẻ vào tiền gửi và rút tiền này có nghĩa là tiền có thể chảy tự do giữa thị trường chứng khoán và thị trường tiền điện tử mà không phải đối mặt với những rào cản đáng kể.

Tiếp cận lợi thế thông tin – Các nhà đầu tư nhỏ lẻ dường như ngày càng bị thu hút bởi thị trường chứng khoán, một phần vì họ đang đạt được “lợi thế phân tích” chưa từng có với trí tuệ nhân tạo (AI). Các mô hình ngôn ngữ lớn (LLM) đã cải thiện đáng kể khả năng phân tích của các nhà đầu tư bán lẻ, mang lại cho họ cảm giác có thể cạnh tranh với các tổ chức trên cùng một vạch xuất phát.

Và cảm giác này không tồn tại trong thị trường tiền điện tử. Mặc dù việc phân tích tiền điện tử dựa trên dữ liệu là khả thi, nhưng việc thiếu khung định giá đồng thuận trong thị trường tiền điện tử, thiếu cơ chế nắm bắt giá trị rõ ràng cho token và việc mở rộng các mục tiêu có thể đầu tư khiến các nhà đầu tư bán lẻ khó có được cảm giác “nắm bắt lợi thế”.

Kết luận

Các nhà đầu tư bán lẻ, từng là nguồn đáng tin cậy nhất của nhu cầu tự củng cố trên thị trường tiền điện tử, đang ngày càng thỏa mãn khẩu vị rủi ro của họ ở những nơi khác.

Thị trường chứng khoán không chỉ mang lại sự biến động cạnh tranh ngày càng tăng mà còn cung cấp phân tích cao cấp và chuyển đổi liền mạch từ giao dịch tiền điện tử sang thị trường chứng khoán thông qua một ứng dụng đã có sẵn trên điện thoại bán lẻ.

Tiền điện tử vẫn có một vị trí trong danh mục đầu tư của các nhà đầu tư bán lẻ, nhưng nó chỉ là một trong nhiều lựa chọn ngày nay và không còn là chiến trường đầu cơ.

Sự thay đổi này cũng sẽ định hình lại cách các nhà đầu tư nhìn nhận thị trường. Một số chỉ báo truyền thống đã được chứng minh đã thất bại. Đối với các nhà đầu tư tiền điện tử, việc tìm kiếm các chỉ số hàng đầu về khẩu vị rủi ro kết hợp với các khuôn khổ tiền điện tử không còn đủ để giành chiến thắng. Các nhà đầu tư cần ngày càng xem xét tiền điện tử thông qua lăng kính danh mục đầu tư đa tài sản, như thông lệ tiêu chuẩn trong không gian vốn chủ sở hữu và thu nhập cố định.