Giới hạn cung cấp 21 triệu Bitcoin vẫn giữ nguyên giữa cuộc tranh luận về phái sinh, theo các giám đốc ngành công nghiệp

Các nhà điều hành ngành và nhà phân tích đang phản bác lại tuyên bố lan truyền rằng các phái sinh Bitcoin đã làm cho giới hạn cung cố định 21 triệu của đồng tiền này trở nên lỗi thời. Cuộc tranh luận, bắt nguồn từ một phân tích thị trường được xem gần 5 triệu lần trên X, tập trung vào việc liệu các hợp đồng tương lai thanh toán bằng tiền mặt và ETF có làm loãng tính khan hiếm hay không, mặc dù các chuyên gia khẳng định rằng các công cụ này ảnh hưởng đến quá trình xác định giá mà không tạo ra đồng coin mới.

Tuyên bố ‘Tính khan hiếm đã chết’ và phản ứng của ngành

Một phân tích gần đây của Robert Kendall, tác giả “The Kendall Report,” lập luận rằng logic định giá của Bitcoin dựa trên giới hạn cung cố định đã chấm dứt hiệu lực khi các công cụ tài chính như hợp đồng tương lai thanh toán bằng tiền mặt và quỹ ETF ra đời. Bài đăng lan truyền cho rằng các phái sinh này tạo ra nguồn cung “về lý thuyết vô hạn,” phá vỡ giới hạn 21 triệu cơ bản.

Tuy nhiên, cách hiểu này đã bị từ chối rộng rãi bởi các giám đốc điều hành tài sản kỹ thuật số và nhà phân tích nghiên cứu. Phản biện chính là: trong khi các phái sinh ảnh hưởng đến động thái thị trường và giá cả ngắn hạn, chúng không thay đổi giao thức nền tảng giới hạn tổng cung của Bitcoin ở mức 21 triệu.

Harriet Browning, phó chủ tịch bán hàng tại công ty staking tổ chức Twinstake, đã làm rõ rằng các phân bổ tổ chức qua ETF và kho bạc tài sản kỹ thuật số không tạo ra Bitcoin mới. “Chúng không làm loãng tính khan hiếm, vì vẫn sẽ chỉ có 21 triệu,” Browning nói, thêm rằng các phương tiện này thường đặt Bitcoin với các nhà nắm giữ dài hạn hơn là các nhà đầu cơ.

Quá trình xác định giá so với cung: Phái sinh ảnh hưởng như thế nào đến Bitcoin

Sự phân biệt giữa thị trường giấy và tính khan hiếm vật lý

Những người phản đối lý thuyết “cung vô hạn” so sánh trực tiếp với các hàng hóa truyền thống. Luke Nolan, cộng tác viên nghiên cứu cao cấp tại CoinShares, lưu ý rằng vàng hỗ trợ một thị trường giấy khổng lồ qua các hợp đồng tương lai và các tài khoản không phân bổ, vượt xa nguồn cung vật lý của nó. “Các yêu cầu giấy không thay đổi lượng vàng trong lòng đất, và cùng logic đó áp dụng cho Bitcoin,” Nolan giải thích.

Phép so sánh này mở rộng đến cơ chế cung. Bitcoin mới chỉ vào lưu thông thông qua phần thưởng khai thác, vốn được giảm một nửa theo thuật toán cứ mỗi bốn năm. Tính đến tháng 2 năm 2026, khoảng 19,99 triệu BTC đã được khai thác, mặc dù các nhà phân tích ước tính có tới 4 triệu đồng coin bị mất vĩnh viễn do ví không truy cập được, từ đó giảm lượng lưu hành thực tế.

Sự chuyển dịch sang hình thức định giá dựa trên phái sinh

Trong khi bác bỏ lý thuyết về tính khan hiếm, các chuyên gia ngành thừa nhận có một sự thay đổi cấu trúc đáng kể trong cách xác định giá Bitcoin. Thị trường phái sinh, đặc biệt trên các sàn như Chicago Mercantile Exchange (CME), đã trở thành các sân chơi chính cho các nhà đầu tư tổ chức và quá trình xác định giá ngắn hạn.

Browning nêu rõ ba kênh chính qua đó các phái sinh ảnh hưởng đến giá thị trường:

• Vị thế tổ chức: Thị trường hợp đồng tương lai như CME thường dẫn đầu quá trình xác định giá khi các nhà giao dịch thể hiện quan điểm trước khi thị trường giao ngay di chuyển.
• Dòng chảy phòng ngừa rủi ro: Khi các ngân hàng phát hành các giấy tờ liên kết với Bitcoin, họ thường phòng ngừa bằng cách mua Bitcoin giao ngay hoặc ETF, tạo ra nhu cầu rõ ràng.
• Cơ chế chênh lệch giá (arbitrage): Các khoản phí tài trợ hợp đồng tương lai vĩnh viễn có thể kích hoạt dòng chảy giữa phái sinh và thị trường giao ngay, ảnh hưởng đến mức giá.

Các nhà phân tích nhận thấy rằng khối lượng phái sinh hiện nay thường vượt quá khối lượng giao ngay, với các tổ chức ưa chuộng các công cụ này để tối ưu hóa vốn và phòng ngừa rủi ro. Tuy nhiên, họ nhấn mạnh rằng hoạt động này chỉ là việc thương lượng giá trên một giới hạn cung không đổi, có thể kiểm chứng.

Câu hỏi thường gặp: Hiểu về tính khan hiếm của Bitcoin và phái sinh

H: Các hợp đồng tương lai hoặc ETF của Bitcoin có tạo ra Bitcoin mới không?

Đ: Không. Các hợp đồng tương lai và ETF là các phái sinh tài chính theo dõi giá Bitcoin. Chúng không tạo ra coin mới. Giới hạn cung 21 triệu được thực thi bởi mã nguồn của Bitcoin, các phái sinh không thể thay đổi điều đó.

H: Nếu phái sinh không thay đổi cung, tại sao chúng lại ảnh hưởng đến giá Bitcoin?

Đ: Các phái sinh ảnh hưởng đến quá trình xác định giá bằng cách cho phép giao dịch và đầu cơ với khối lượng lớn. Hoạt động của các tổ chức trong thị trường hợp đồng tương lai có thể thiết lập các mức giá biên, sau đó truyền vào thị trường giao ngay qua chênh lệch giá và phòng ngừa rủi ro, mà không làm thay đổi tổng số Bitcoin tồn tại.

H: Sự tồn tại của thị trường “giấy Bitcoin” lớn có làm giảm tính khan hiếm của tài sản không?

Đ: Hầu hết các nhà phân tích ngành cho rằng không. Họ so sánh với vàng, vốn có thị trường giấy khổng lồ nhưng vẫn còn tính khan hiếm vật lý. Sự khác biệt chính là giữa chính tài sản (giới hạn cung) và các yêu cầu tài chính xây dựng trên đó (có thể tạo ra không giới hạn).

H: Tình trạng hiện tại của nguồn cung Bitcoin đã khai thác là gì?

Đ: Tính đến đầu năm 2026, khoảng 19,99 triệu BTC đã được khai thác. Tuy nhiên, lượng “lưu hành hiệu quả” có thể giao dịch thấp hơn, vì ước tính có hàng triệu coin bị mất vĩnh viễn và các khoản nắm giữ của tổ chức qua ETF và kho bạc đã loại bỏ lượng cung đáng kể khỏi lưu thông hoạt động.

Kết luận: Mã nguồn vẫn là trọng tài cuối cùng của cung

Cuộc tranh luận lan truyền cuối cùng làm nổi bật một sự tiến hóa trong cấu trúc thị trường của Bitcoin hơn là một thay đổi trong chính sách tiền tệ của nó. Cả Kendall và các người phản biện đều đồng thuận rằng các phái sinh hiện đóng vai trò trung tâm trong quá trình xác định giá. Tuy nhiên, sự đồng thuận của ngành vẫn kiên định: không có hợp đồng phái sinh, ETF hay sản phẩm cấu trúc nào có thể tạo ra Bitcoin mới. Giới hạn 21 triệu được thực thi bởi các quy tắc đồng thuận của blockchain, làm cho nó trở thành một giới hạn có thể xác minh độc lập với hoạt động thị trường.