「Thực sự đáy」 vẫn chưa đến? Chuyên gia cảnh báo: Bitcoin có thể đối mặt với đợt bán tháo "tuyệt vọng" cuối cùng

Tuần trước, Bitcoin đã diễn ra một đợt biến động dữ dội mang tên “Thần Giận”, giảm hơn 10% trong một ngày, suýt nữa chạm mốc 60.000 USD, sau đó đã phục hồi mạnh mẽ trở lại gần 70.000 USD. Tuy nhiên, liệu đợt bán tháo này đã đủ để gọi là “bán tháo đầu hàng”? Nghĩa là nhà đầu tư hoảng loạn bán tháo để giải tỏa áp lực bán, tạo điều kiện cho một chu kỳ tăng giá tiếp theo.
Tuy nhiên, từ góc độ thị trường sản phẩm phái sinh, câu trả lời có thể là không. Theo quan sát của Greg Magadini, Giám đốc sản phẩm phái sinh của Amberdata, các tín hiệu từ thị trường hợp đồng tương lai cho thấy Bitcoin có thể còn tiếp tục giảm sâu hơn nữa.
Trong báo cáo thị trường ngày thứ Hai, Greg Magadini cho biết, trong đợt giảm này, phản ứng của chênh lệch hợp đồng tương lai (khoảng cách giữa giá hợp đồng tương lai và giá hiện tại) rõ ràng là khá lạnh nhạt, không xuất hiện những biến động dữ dội như thường thấy trong các giai đoạn thị trường gấu. Ông nói:

Chênh lệch hợp đồng tương lai gần như không xuất hiện phản ứng ‘thị trường phản kháng’ như mong đợi, khiến tôi không thể tin rằng chúng ta đã trải qua thời điểm đầu hàng thực sự.

Điều ông đề cập chính là sự thay đổi điển hình trong mối quan hệ giữa hợp đồng tương lai và giá hiện tại trong xu hướng giảm, đặc biệt là giai đoạn thanh lý thị trường.
Hợp đồng tương lai cho phép nhà giao dịch mua hoặc bán tài sản cơ sở, như Bitcoin, vào một thời điểm xác định trong tương lai với mức giá đã thỏa thuận trước. Nhà đầu tư có thể đặt cược vào xu hướng giá, mua khi kỳ vọng tăng, bán khi dự đoán giảm, mà không cần phải sở hữu Bitcoin thực tế. Do đó, chênh lệch giá giữa hợp đồng tương lai và giá hiện tại (chênh lệch cơ sở) thường trở thành chỉ số quan trọng để đánh giá tâm lý thị trường và hướng vị thế.
Khi giá hợp đồng tương lai cao hơn giá hiện tại, điều này thể hiện thị trường đang thiên về mua, nhà đầu tư sẵn sàng trả phí bảo hiểm cho kỳ vọng giá sẽ tăng trong tương lai; ngược lại, khi giá hợp đồng tương lai thấp hơn giá hiện tại, xuất hiện chiết khấu, điều này cho thấy áp lực bán của phe gấu lớn, thị trường bi quan.
Lịch sử Bitcoin cho thấy, trong các giai đoạn thị trường gấu, hợp đồng tương lai và hợp đồng vĩnh cửu thường xuất hiện “chiết khấu lớn”, phản ánh niềm tin thị trường hoàn toàn sụp đổ, những người nắm giữ coin hoảng loạn bán tháo (tức là “đầu hàng”), đánh dấu giai đoạn cuối cùng của thị trường gấu.
Tuy nhiên, trong đợt biến động dữ dội tuần trước, chiết khấu hợp đồng tương lai chỉ thoáng qua.
Greg Magadini chỉ ra rằng, mặc dù chênh lệch hợp đồng tương lai 90 ngày của Bitcoin đã giảm dần theo từng đợt giảm, nhưng biên độ dao động gần như không vượt quá -100 điểm cơ bản (bps), và chưa hình thành chiết khấu sâu. Hiện tại, chênh lệch hợp đồng tương lai cố định của Bitcoin vẫn duy trì khoảng 4%, gần như bằng với lợi suất trái phiếu Mỹ không rủi ro.
Nếu quay lại thời điểm cuối thị trường gấu năm 2022, khi Bitcoin giảm xuống dưới 20.000 USD, hợp đồng tương lai 90 ngày từng xuất hiện chiết khấu lên tới 9%, phản ánh rõ ràng tâm lý cực kỳ bi quan của thị trường, cùng với việc rút lui toàn bộ các vị thế đòn bẩy.