Sự phân kỳ của Bitcoin khỏi Nasdaq là một cảnh báo về thanh khoản đô la: Arthur Hayes

Tóm tắt ngắn gọn

• Sự giảm giá của Bitcoin đang phân kỳ khỏi xu hướng đi ngang của Nasdaq, phát ra tín hiệu cảnh báo theo Arthur Hayes của quỹ Maelstrom.
• Hayes ước tính thiệt hại tín dụng tiêu dùng lên tới 330 tỷ USD nếu 20% lao động trí thức mất việc do AI.
• Trong khi các chuyên gia đồng ý với ý tưởng này, họ không đồng tình về thời điểm xảy ra, cho rằng sự gián đoạn quy mô đó mất nhiều quý, không phải vài tuần.

Bitcoin đang phát đi tín hiệu cảnh báo mà các cổ phiếu truyền thống vẫn chưa nhận thức rõ, theo đồng sáng lập BitMEX Arthur Hayes. Tiền điện tử hàng đầu đã trong xu hướng giảm kể từ đỉnh cao mọi thời đại vào tháng 10 năm 2025 là 126.080 USD, trong khi Chỉ số Nasdaq 100 vẫn gần như đi ngang. Sự phân kỳ này, theo Hayes, được thúc đẩy bởi mất việc làm do tiến bộ của trí tuệ nhân tạo, gợi ý một cuộc khủng hoảng tín dụng đô la sắp xảy ra. "Đây là cách một cuộc khủng hoảng ngân hàng hoàn toàn làm đình trệ nền kinh tế Pax Americana," Hayes viết trong bài đăng Substack ngày thứ Ba có tiêu đề "This Is Fine," đề cập đến hệ thống tài chính toàn cầu do Mỹ dẫn đầu.

Không phải ai cũng tin rằng sự phân kỳ này mang lại những hậu quả nghiêm trọng như vậy. “Sự phân kỳ đáng để theo dõi, nhưng chỉ là một điểm dữ liệu hơn là một cảnh báo xác nhận,” Ryan McMillin, giám đốc đầu tư tại quỹ crypto Merkle Tree Capital, nói với Decrypt.
Trong khi Bitcoin tách khỏi Nasdaq là điều đáng chú ý, McMillin cho rằng việc giảm thanh khoản đô la là một lời giải thích hợp lý một phần, trích dẫn quyết định của Fed giữ lãi suất cao và rút khỏi cơ chế repo ngược.
Các yếu tố đặc thù của Bitcoin như chu kỳ bốn năm, chốt lời sau đỉnh cao tháng 10, luật Clarity bị đình trệ, và các mô hình dòng ETF đều đóng vai trò, độc lập với các tín hiệu thanh khoản vĩ mô. "Mối quan hệ giữa Bitcoin và cổ phiếu chưa bao giờ cố định," Colin Goltra, CEO của lớp thanh toán EVM cho Morph, nói với Decrypt. "Bitcoin có thể giao dịch như một tài sản rủi ro vào thời điểm này và di chuyển độc lập vào thời điểm khác, vì vậy các sự phân kỳ ngắn hạn không phải là điều mới hoặc mang tính tiết lộ bản chất."

Bitcoin là tài sản phản ứng đầu tiên với các khó khăn về thanh khoản, theo Hayes, vì nó phản ứng nhanh nhất với điều kiện tín dụng fiat. Nasdaq, ngược lại, vẫn chưa phản ánh đầy đủ những gì ông mô tả là làn sóng mất việc do AI gây ra, sẽ dẫn đến các khoản vay tiêu dùng và thế chấp bị vỡ nợ hàng loạt. “Nếu các công cụ AI như Claude Cowork của Anthropic có thể hoàn thành nhiệm vụ trong vài phút mà một con người phải mất hàng giờ hoặc hàng ngày, tại sao bạn lại cần tất cả các đăng ký SaaS để tăng năng suất?” Hayes viết. Với ETF phần mềm iShares hoạt động kém hơn Nasdaq chung, Hayes dự đoán giai đoạn tiếp theo sẽ nhắm vào chính các công nhân — và theo đó, các ngân hàng đã cho vay họ. Hayes ước tính thiệt hại tín dụng tiêu dùng lên tới 330 tỷ USD và thiệt hại thế chấp 227 tỷ USD cho các ngân hàng thương mại Mỹ nếu 20% trong số 72,1 triệu lao động trí thức, với khoảng 3,76 nghìn tỷ USD tín dụng tiêu dùng, mất việc do AI. McMillin phản đối về thời gian dự kiến, nếu không phải về hướng đi. “Kịch bản này hợp lý về mặt lý thuyết nhưng lại phóng đại tốc độ của sự gián đoạn trong ngắn hạn,” ông nói. Mô hình của Hayes giả định 20% lao động trí thức mất việc nhanh đến mức tạo ra một làn sóng vỡ nợ đồng bộ, nhưng “thị trường lao động không hoạt động một cách rõ ràng như vậy.” Khó khăn do AI Ngay cả việc áp dụng AI nhanh chóng cũng dẫn đến các khoản dư thừa trong vài quý hoặc vài năm, chứ không phải vài tuần, và nhiều nhà tuyển dụng sẽ giảm số lượng nhân viên qua cách tự nhiên hoặc đóng băng tuyển dụng thay vì sa thải hàng loạt, các chuyên gia lập luận. Tuy nhiên, McMillin thừa nhận rằng “quan ngại về hướng đi không sai: tỷ lệ vỡ nợ thẻ tín dụng đã thực sự tăng, định giá SaaS đang chịu áp lực, và sự suy giảm liên tục về chất lượng tín dụng tiêu dùng là có thể xảy ra.” Ông cho rằng, thời gian của khủng hoảng “có lẽ còn kéo dài hơn những gì Hayes đề xuất.” Thị trường đã báo hiệu điều đó, Hayes lập luận, chỉ ra sức mạnh gần đây của vàng so với sự sụt giảm của Bitcoin. Việc vàng tăng giá trong khi Bitcoin giảm cho thấy “một sự kiện tín dụng phòng thủ giảm phát đang hình thành trong Pax Americana,” Hayes viết. Nếu sự kiện này xảy ra, cựu CEO của BitMEX dự đoán Cục Dự trữ Liên bang sẽ in tiền để hỗ trợ hệ thống ngân hàng. Goltra đồng ý rằng Fed sẽ phản ứng mạnh mẽ. Đối với Bitcoin, những sự kiện như vậy quan trọng vì chúng “dần dần thay đổi cách các nhà tham gia thị trường diễn giải độ bền của hệ thống tiền tệ.” Các can thiệp thanh khoản quy mô lớn củng cố lý do để sở hữu các tài sản có đặc điểm cung cố định. Đối với các nhà giao dịch Bitcoin, kịch bản này đưa ra hai khả năng. Hoặc đợt giảm từ 126.000 USD xuống 60.000 USD là toàn bộ đợt giảm, và cổ phiếu cuối cùng sẽ theo sau, hoặc Bitcoin sẽ tiếp tục giảm mạnh khi các cổ phiếu gặp khó, Hayes nói. Kết quả cuối cùng vẫn là như nhau: in tiền quy mô lớn đẩy Bitcoin lên mức cao mới, ông nói. “Mọi người đều biết rằng AI là công nghệ chuyển đổi lớn nhất trong lịch sử loài người,” Hayes viết. “Đối mặt với những 'sự thật' này, Fed phải in tiền nhiều hơn bao giờ hết.” Bitcoin chưa có dấu hiệu phục hồi trong năm 2026. Theo CoinGecko, đồng tiền điện tử hàng đầu giảm 2,5% trong 24 giờ và 27% trong tháng qua. Hiện tại, giá giao dịch khoảng 67.000 USD mỗi đồng.