Cảnh báo xoay vòng vốn: Các quỹ ETF Bitcoin và Ethereum tiếp tục rút vốn khi nhà đầu tư đổ xô vào thị trường quốc tế

Các quỹ ETF Bitcoin và Ethereum giao ngay tại Mỹ đang trải qua dòng chảy vốn liên tục, tổng tài sản giảm từ mức đỉnh gần 115 tỷ USD xuống còn khoảng 83 tỷ USD đối với các quỹ Bitcoin, trong khi các ETF Ethereum đã co lại từ 18 tỷ USD xuống còn 11 tỷ USD.

Sự luân chuyển vốn đáng kể này diễn ra khi các nhà đầu tư ngày càng phân bổ vào các ETF cổ phiếu quốc tế, ghi nhận dòng chảy vào mạnh nhất trong nhiều năm—hấp thụ khoảng một phần ba tổng dòng chảy ETF trong tháng 1 mặc dù chiếm tỷ trọng nhỏ hơn trong tổng tài sản. Sự chuyển dịch phản ánh việc lợi suất trái phiếu kho bạc tăng, dữ liệu thị trường lao động Mỹ phục hồi mạnh mẽ, và xu hướng ưa chuộng định giá rẻ hơn ở nước ngoài ngày càng tăng, tạo ra các trở lực cấu trúc cho các ETF crypto trước đây đã thúc đẩy đà tăng giá tích cực.

Các con số không nói dối: Bao nhiêu vốn đang rời khỏi các ETF Bitcoin và Ethereum

Nếu bạn đã theo dõi dòng chảy ETF crypto từ đầu năm 2026, bạn đã chứng kiến điều gì đó đáng chú ý: chính các quỹ đã thúc đẩy đà tăng của Bitcoin năm 2024 giờ đây lại đóng vai trò là kênh phân phối.

Dữ liệu cho thấy câu chuyện rõ ràng. Các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ chỉ ghi nhận hai tuần dòng chảy tích cực trong năm 2026, tổng tài sản giảm mạnh từ mức đỉnh gần 115 tỷ USD xuống còn khoảng 83 tỷ USD. Đó là một sự rút lui đáng kinh ngạc 32 tỷ USD khỏi các sản phẩm từng được xem là cổng chính để đưa vốn tổ chức vào thị trường.

Các ETF Ethereum còn tệ hơn. Các quỹ này đã giảm tổng tài sản từ khoảng 18 tỷ USD xuống gần 11 tỷ USD—gần 40% giảm giá phản ánh cả sự sụt giảm giá và dòng vốn thực sự chảy khỏi thị trường. Các dòng chảy ra đã tăng tốc trong những tuần gần đây, ngày 12 tháng 2 chứng kiến dòng chảy ròng một ngày lên tới 410 triệu USD chỉ từ ETF Bitcoin, góp phần vào chuỗi tuần thứ tư liên tiếp có dòng chảy tiêu cực.

ETF iShares Ethereum Trust (ETHA) ghi nhận dòng chảy ròng đáng chú ý 8,52 triệu USD vào ngày 6 tháng 2, giảm tài sản quản lý còn khoảng 6,18 tỷ USD. Dù chỉ chiếm 0,14% tổng tài sản quản lý, động thái này nổi bật trong một phân khúc tài sản đã chịu áp lực và có thể báo hiệu sự thận trọng ngày càng tăng của các tổ chức đối với các khoản đầu tư liên quan Ethereum.

Đây không phải là biến động ngẫu nhiên hay nhiễu thị trường bình thường. Đó là vốn rời khỏi phân khúc tài sản này.

Tiền đang chảy về đâu: ETF cổ phiếu quốc tế ghi nhận dòng chảy kỷ lục

Trong khi các ETF crypto chảy máu, thị trường cổ phiếu quốc tế đang chứng kiến một hiện tượng gần như là “vàng ròng”.

Tháng 1 năm 2026 mang lại dòng chảy ròng kỷ lục 166 tỷ USD vào các ETF niêm yết tại Mỹ, vượt qua tổng của ba tháng 1 trước đó cộng lại. Nhưng thành phần mới là câu chuyện thực sự. Các ETF cổ phiếu quốc tế đã hút 68 tỷ USD trong tháng 1—cũng là mức cao nhất từ trước đến nay—vượt xa dòng chảy vào ETF cổ phiếu Mỹ lần đầu tiên kể từ tháng 2 năm 2023.

Dữ liệu của Morningstar xác nhận quy mô này: các ETF cổ phiếu quốc tế dẫn đầu tất cả các loại tài sản trong tháng 1 với ước tính 51 tỷ USD dòng chảy vào, lớn nhất trong lịch sử. Mặc dù chỉ chiếm khoảng 15% tổng tài sản ETF, các quỹ quốc tế đã hấp thụ khoảng một phần ba tổng dòng chảy ròng trong tháng.

Thị trường mới nổi dẫn đầu xu hướng

Nhu cầu đặc biệt mạnh mẽ đối với các thị trường mới nổi. Các ETF đa dạng hóa thị trường mới nổi đã thu hút 19 tỷ USD trong tháng 1, thiết lập kỷ lục về dòng chảy lớn nhất trong tháng. Chỉ riêng ETF iShares Core MSCI Emerging Markets (IEMG) đã hấp thụ gần 9 tỷ USD, đứng thứ hai sau ETF Vanguard S&P 500 (VOO) về tổng dòng chảy.

Các cổ phiếu Hàn Quốc đã có mức tăng bùng nổ, được thúc đẩy bởi vị thế dẫn đầu trong công nghệ và nhu cầu mạnh mẽ đối với các yếu tố nền tảng của trí tuệ nhân tạo. Các quỹ theo dõi Kospi đã ghi nhận sự quan tâm chưa từng có, với ETF iShares MSCI Hàn Quốc (EWY) tăng 28% tính từ đầu năm, với khoảng 1,7 tỷ USD dòng chảy ròng.

Câu chuyện định giá

Sự luân chuyển này dường như được thúc đẩy bởi một lý do đơn giản về định giá. Chỉ số S&P 500 giao dịch quanh mức 22 lần lợi nhuận dự phóng năm 2026, so với khoảng 13 lần lợi nhuận của phần còn lại của thế giới. Với các tên tuổi công nghệ lớn của Mỹ có vẻ đắt đỏ và các thị trường quốc tế cung cấp định giá rẻ hơn cùng với điều kiện vĩ mô cải thiện, các nhà đầu tư tổ chức đang điều chỉnh lại danh mục của mình phù hợp.

Tại sao lại bây giờ? Các yếu tố vĩ mô thúc đẩy dòng vốn ra khỏi ETF crypto

Việc hiểu lý do đằng sau các dòng chảy này đòi hỏi phải xem xét bối cảnh vĩ mô.

Lợi suất trái phiếu kho bạc tăng làm thay đổi đánh giá rủi ro

Dữ liệu việc làm tại Mỹ mạnh hơn dự kiến đã đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc lên cao hơn, thay đổi căn bản đánh giá rủi ro-lợi ích đối với các khoản đầu tư crypto. Trong tháng 1, số việc làm của Mỹ tăng mạnh nhất trong hơn một năm, tỷ lệ thất nghiệp giảm bất ngờ xuống còn 4,3%.

Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm đã tăng lên khoảng 3,5%, trong khi lợi suất kỳ hạn 10 năm tăng lên khoảng 4,17% sau báo cáo việc làm. Lợi suất cao hơn làm thắt chặt điều kiện tài chính và làm tăng sức hấp dẫn tương đối của trái phiếu—các tài sản có lợi tức đảm bảo—so với các tài sản rủi ro như Bitcoin và Ethereum.

“Báo cáo việc làm tháng 1 cho thấy thị trường lao động Mỹ tiếp tục cải thiện,” ông Mike Reid tại RBC Capital Markets nhận xét. “Nhìn về phía trước, số liệu này củng cố quan điểm của chúng tôi rằng Fed sẽ duy trì chính sách giữ nguyên lãi suất trong năm 2026.”

Đối với các ETF crypto, vốn giao dịch như các tài sản có độ nhạy cao, dễ biến động theo điều kiện tài chính, môi trường vĩ mô này tạo ra các trở lực cấu trúc. Khi dòng vốn chuyển hướng sang các tài sản an toàn hoặc sinh lợi, Bitcoin và Ethereum thường yếu đi.

Đặc điểm của “độ nhạy cao”

Bitcoin và Ethereum ngày càng được giao dịch như các tài sản rủi ro nhạy cảm với vĩ mô, có mối liên hệ với cổ phiếu công nghệ và phản ứng với kỳ vọng thanh khoản. Điều này có nghĩa là chúng bị ảnh hưởng không cân xứng khi điều kiện tài chính thắt chặt.

Chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đóng vai trò cực kỳ quan trọng. Các hợp đồng hoán đổi lãi suất sau dữ liệu việc làm mạnh cho thấy các nhà giao dịch định giá khả năng cắt giảm lãi suất trong tháng 3 dưới 5%, với chỉ khoảng 52 điểm cơ bản giảm lãi đã được định giá đến tháng 12. Đó là một bước chuyển đáng kể so với kỳ vọng trước đó về các đợt cắt giảm mạnh hơn.

Cơ chế đảo chiều: ETF như kênh phân phối

Có lẽ sự phát triển quan trọng nhất là vai trò thay đổi của chính các ETF.

Năm 2024, các ETF Bitcoin và Ethereum giao ngay tại Mỹ là nguồn cầu chính, thúc đẩy đà tăng giá qua dòng chảy liên tục. Chúng hoạt động như các van áp lực, chuyển vốn tổ chức vào các tài sản crypto và củng cố đà tăng giá tích cực.

Giờ đây, cơ chế đó đang đảo chiều.

Thay vì thúc đẩy đà tăng, ETF đang đóng vai trò là kênh phân phối. Mỗi dòng chảy ròng ra không chỉ là áp lực bán mà còn là sự tháo gỡ cấu trúc các vị thế đã hỗ trợ giá trước đó. Các quỹ từng làm tăng đà tăng giờ đây lại làm giảm đà giảm.

Điều này tạo ra một động lực tự duy trì. Khi giá giảm, một số nhà đầu tư sẽ thu hồi cổ phần ETF. Những khoản thu hồi này yêu cầu các quỹ bán ra Bitcoin và Ethereum cơ sở, gây thêm áp lực giảm giá, có thể kích hoạt các khoản thu hồi tiếp theo.

Trường hợp ngoại lệ ETF Solana

Thú vị là không phải tất cả các ETF crypto đều chịu thiệt hại như nhau. ETF Solana đã vượt qua xu hướng, thu hút khoảng 270 triệu USD dòng chảy ròng tích cực ngay cả khi các quỹ Bitcoin và Ethereum chảy máu. Điều này cho thấy một số nhà đầu tư xem Solana như một cược riêng biệt—có thể dựa trên tốc độ giao dịch nhanh hơn, phí thấp hơn hoặc hệ sinh thái nhà phát triển khác—thay vì chỉ là một cổ phiếu crypto liên quan.

Điều này có làm mất đi luận điểm dài hạn về crypto?

Câu trả lời ngắn gọn: có thể không.

Các ETF crypto chưa bao giờ là toàn bộ câu chuyện. Chúng chỉ là phương tiện để tiếp xúc, không phải là tài sản cơ sở. Sự luân chuyển sang các thị trường quốc tế và trái phiếu an toàn phản ánh vị thế vĩ mô ngắn hạn, chứ không nhất thiết là sự phủ nhận giá trị dài hạn của crypto.

“Điều này không làm mất đi luận điểm dài hạn về crypto,” theo phân tích. “Tuy nhiên, nó làm yếu đi bối cảnh thanh khoản ngắn hạn.”

Một số yếu tố hỗ trợ quan điểm này:

Tiếp nhận của các tổ chức vẫn tiếp tục: Dù dòng chảy ETF giảm, các tổ chức tài chính lớn vẫn tiếp tục xây dựng hạ tầng và dịch vụ crypto. Xu hướng tích hợp với tài chính truyền thống chưa đảo ngược.

Thị trường stablecoin vẫn bền vững: Khác với giá crypto, vốn hóa thị trường stablecoin vẫn duy trì trên 300 tỷ USD, cho thấy hạ tầng cho các giao dịch và chuyển giá trị crypto vẫn còn nguyên vẹn.

Tiến trình quy định tiếp tục tiến triển: Dù dự luật CLARITY gặp khó về chính trị, xu hướng rõ ràng hơn về quy định vẫn tích cực. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent đã kêu gọi thông qua luật crypto để mang lại “sự yên tâm cho thị trường” trong bối cảnh biến động.

Mô hình lịch sử: Crypto đã tồn tại qua nhiều thị trường gấu và giai đoạn hoài nghi của tổ chức. Chu kỳ hiện tại có thể chỉ là một phần của quá trình biến động nhưng xu hướng tăng vẫn còn.

Điều này có ý nghĩa gì cho nhà đầu tư: Đau đớn ngắn hạn, nhìn dài hạn

Đối với nhà đầu tư cố gắng thích nghi với môi trường này, một số điểm cần xem xét.

Thách thức thanh khoản

Trong ngắn hạn, dòng chảy ETF ra tạo ra thách thức thực sự về thanh khoản. Cho đến khi sự luân chuyển vốn chậm lại hoặc điều kiện vĩ mô dễ chịu hơn, dòng chảy ra có thể tiếp tục gây áp lực lên Bitcoin, Ethereum và toàn bộ thị trường crypto.

Điều này đặc biệt quan trọng khi xét quy mô tài sản liên quan. Với tổng tài sản ETF Bitcoin giảm từ gần 170 tỷ USD đỉnh xuống còn khoảng 80 tỷ USD ngày nay, quá trình tháo gỡ đã diễn ra đáng kể. Bao xa nữa sẽ phụ thuộc vào điều kiện vĩ mô và tâm lý nhà đầu tư.

Câu hỏi về định giá

Đối với nhà đầu tư dài hạn, giá thấp hơn cuối cùng có thể tạo cơ hội. Ngân hàng Standard Chartered, dù đã giảm dự báo giá Bitcoin năm 2026 từ 150.000 USD xuống còn 100.000 USD, vẫn dự kiến giá cuối năm sẽ phục hồi khoảng 100.000 USD cho Bitcoin và 4.000 USD cho Ethereum. Ngân hàng cảnh báo khả năng giảm xuống còn 50.000 USD cho Bitcoin và 1.400 USD cho Ethereum trước khi có sự phục hồi bền vững.

Phân tích của CryptoQuant cho thấy mức đáy của thị trường gấu cuối cùng của Bitcoin khoảng 55.000 USD—mức chưa bị thử thách—và các chỉ số chu kỳ thị trường vẫn nằm trong “Giai đoạn Gấu” chứ không phải “Giai đoạn Gấu Cực đoan,” cho thấy các đáy thường mất vài tháng để hình thành.

Bài học đa dạng hóa quốc tế

Sự luân chuyển hiện tại cũng nhắc nhở về xây dựng danh mục đầu tư. Đa dạng hóa quốc tế—cả về địa lý và loại tài sản—có thể giúp cân bằng khi một thị trường gặp khó khăn. Các nhà đầu tư chuyển vốn từ ETF crypto Mỹ sang các thị trường quốc tế không nhất thiết từ bỏ crypto mãi mãi; họ đang điều chỉnh lại dựa trên định giá tương đối và rủi ro.

Kết luận: Thay đổi cấu trúc hay chỉ là luân chuyển tạm thời?

Dòng chảy liên tục ra khỏi ETF Bitcoin và Ethereum thể hiện một sự thay đổi thực sự trong vị thế của các tổ chức. Sau một giai đoạn dòng chảy liên tục thúc đẩy đà tăng từ 2024-2025, cơ chế đó đã đảo chiều, và ETF giờ đây đang chuyển vốn ra khỏi các tài sản crypto.

Nguyên nhân gần nhất rõ ràng: lợi suất trái phiếu kho bạc tăng, dữ liệu việc làm mạnh của Mỹ cho thấy Fed sẽ giữ nguyên lãi suất, và định giá hấp dẫn ở các thị trường quốc tế. Những yếu tố này đã kích hoạt sự luân chuyển khỏi các cổ phiếu tăng trưởng Mỹ đông đúc—bao gồm crypto—và hướng tới các cơ hội rẻ hơn ở nước ngoài.

Liệu đây chỉ là sự cân bằng lại tạm thời hay là một thay đổi cấu trúc dài hạn phụ thuộc phần lớn vào điều kiện vĩ mô. Nếu lợi suất trái phiếu ổn định và định giá quốc tế hội tụ với mức của Mỹ, dòng vốn có thể chảy trở lại vào ETF crypto. Nếu môi trường vĩ mô tiếp tục ưu tiên trái phiếu và các thị trường quốc tế, dòng chảy ra có thể duy trì.

Hiện tại, nhà đầu tư nên theo dõi dữ liệu: dòng chảy ETF, lợi suất trái phiếu, báo cáo việc làm và số liệu lạm phát. Các chỉ số này sẽ quyết định liệu sự luân chuyển hiện tại có tiếp tục hay đảo chiều.

Như một nhà phân tích đã nói: “Các ETF crypto là nguồn cầu chính trong năm 2024, thúc đẩy đà tăng giá qua dòng chảy liên tục. Giờ đây, cơ chế đó đang đảo chiều. Thay vì củng cố đà tăng, ETF đang đóng vai trò là kênh phân phối.”

Luận điểm dài hạn về crypto vẫn còn nguyên vẹn. Nhưng trong ngắn hạn, bối cảnh thanh khoản đã thay đổi căn bản.