Chủ tịch SEC Paul Atkins đã nói với Ủy ban Ngân hàng Thượng viện vào ngày 12 tháng 2 năm 2026 rằng thị trường dự đoán là một “vấn đề lớn” đòi hỏi sự giám sát chung tiềm năng cùng với CFTC. Ngành công nghiệp trị giá 63,5 tỷ đô la—chiếm ưu thế bởi Kalshi và Polymarket—đã tăng gấp bốn lần kể từ chu kỳ bầu cử năm 2024, gây ra các câu hỏi về quyền hạn liên bang và các vụ kiện của bang về cá cược thể thao không phép.
Atkins khẳng định SEC đã có “đủ thẩm quyền” để hành động mà không cần luật pháp mới, đánh dấu tín hiệu lớn đầu tiên rằng cơ quan này có thể mở rộng khung pháp lý chứng khoán của mình vào các hợp đồng sự kiện. Các bình luận này xuất hiện khi cả hai cơ quan bắt đầu “Dự án Crypto” và đối mặt với các khoảng trống lãnh đạo nội bộ trước dự kiến luật pháp về tiền điện tử của Quốc hội.
Thị trường dự đoán bắt đầu lọt vào tầm ngắm của SEC
Trong hai năm qua, thị trường dự đoán hoạt động trong một khu vực pháp lý mơ hồ—quá lớn để các cơ quan bang bỏ qua, nhưng quá mới để các cơ quan liên bang tự tin phân loại. Sự mơ hồ đó đã kết thúc vào thứ Năm.
Chủ tịch SEC Paul Atkins, trình bày trước Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, đã gửi một thông điệp rõ ràng: thị trường dự đoán không còn là chuyện của riêng CFTC nữa. Khi được Thượng nghị sĩ Dave McCormick hỏi liệu SEC có cần thẩm quyền lập pháp mới để điều chỉnh ngành công nghiệp bùng nổ này hay không, Atkins đã trả lời bằng hai từ khiến ngành công nghiệp chao đảo.
“Tôi nghĩ chúng tôi đã có đủ thẩm quyền.”
Lời bình luận ngắn gọn, có chủ đích và đúng thời điểm chiến lược. Thị trường dự đoán đã bùng nổ từ một sở thích nhỏ lẻ thành một ngành công nghiệp toàn cầu trị giá 63,5 tỷ đô la trong chưa đầy hai năm, theo các nhà nghiên cứu an ninh tại Certik. Các nền tảng như Kalshi và Polymarket hiện có giá trị lần lượt là 11 tỷ đô la và 9 tỷ đô la. Chúng đã vượt qua sự kiểm tra của CFTC, các vụ kiện cá cược không phép của bang, và các cáo buộc về giao dịch nội gián. Điều mà họ không lường trước được là SEC quyết định rằng vé cược xem Super Bowl cũng có thể là một chứng khoán.
Thị trường dự đoán là gì? Một ngành đã phát triển quá nhanh để bỏ qua
Thị trường dự đoán cho phép người dùng đặt cược vào kết quả của các sự kiện tương lai—bầu cử, quyết định lãi suất, giải vô địch thể thao, thậm chí là thành tích phòng vé của phim. Người dùng mua các hợp đồng trả tiền nếu kết quả cụ thể xảy ra. Nếu không, hợp đồng hết hạn vô giá trị.
Mô hình này không mới. Các thị trường dự đoán chính trị đã tồn tại dưới dạng học thuật và offshore trong nhiều thập kỷ. Điều thay đổi vào năm 2024 là sự kết hợp của giao diện thân thiện người dùng, thanh toán dựa trên crypto, và một chu kỳ bầu cử biến các suy đoán chính trị thành một sở thích phổ biến.
Kalshi, sàn dự đoán đầu tiên được CFTC điều chỉnh tại Hoa Kỳ, đã mở cửa hoạt động vào năm 2023. Polymarket, xây dựng trên Ethereum, đã phát triển mạnh mẽ trong cuộc đua tổng thống 2024, thu hút cả nhà giao dịch bán lẻ và các quỹ vĩ mô tinh vi sử dụng các tỷ lệ cược của nó như các chỉ số tâm lý theo thời gian thực.
Đến đầu năm 2026, ngành đã xử lý hàng chục tỷ đô la giao dịch. Nhưng thành công cũng đi kèm với sự kiểm tra. Các cơ quan quản lý bang, do New Jersey và Nevada dẫn đầu, đã đệ đơn kiện cho rằng các hợp đồng sự kiện liên quan đến thể thao là cá cược bất hợp pháp, không có giấy phép. Trong khi đó, quyền giám sát liên bang hầu như thuộc về CFTC—một cơ quan dưới thời Chủ tịch cũ Rostin Behnam đã có cách tiếp cận khoan dung đối với đăng ký và tự quản lý.
Lời khai của Atkins cho thấy thời kỳ đó đang kết thúc.
SEC vs. CFTC: Vấn đề quyền hạn chồng chéo
Ranh giới quyền hạn giữa chứng khoán và hàng hóa đã ám ảnh quy định về crypto trong nhiều năm. Dưới thời Behnam, CFTC cho rằng phần lớn tài sản kỹ thuật số thuộc phạm vi hàng hóa của mình. Dưới thời cựu Chủ tịch SEC Gary Gensler, SEC tuyên bố gần như mọi token trừ Bitcoin đều là chứng khoán. Kết quả là bế tắc, kiện tụng và cuộc chiến tranh quyền hạn nổi tiếng.
Atkins và Chủ tịch CFTC Michael Selig đang thử một chiến lược khác. Cả hai đều đã thể hiện sự ưu tiên hợp tác hơn là xung đột. Hai cơ quan hiện gặp nhau hàng tuần và đã cùng phát động “Dự án Crypto,” một sáng kiến nhằm hiện đại hóa các quy tắc về tài sản kỹ thuật số.
Nhưng hợp tác không có nghĩa là SEC sẽ nhường quyền. Atkins rõ ràng xác định thị trường dự đoán là “chính xác một lĩnh vực mà có thể có quyền hạn chồng chéo.” Ông nhấn mạnh rằng “một chứng khoán là một chứng khoán bất kể nó như thế nào,” và việc phân loại hợp đồng dự đoán “phụ thuộc vào cách diễn đạt và chính xác là làm gì.”
Dịch: nếu một hợp đồng theo dõi giá của một cổ phiếu riêng lẻ, hoặc tham chiếu một chỉ số gồm các chứng khoán, hoặc được cấu trúc để giống một sản phẩm đầu tư hơn là một cược thuần túy, SEC xem đó là trong phạm vi của mình.
Các điểm dữ liệu chính từ sự bùng nổ thị trường dự đoán
- Giá trị ngành: 63,5 tỷ đô la (tăng hơn bốn lần trong năm 2025)
- Giá trị Kalshi: Khoảng 11 tỷ đô la
- Giá trị Polymarket: Khoảng 9 tỷ đô la
- Thị trường Mỹ ra mắt: 2023 (đăng ký CFTC của Kalshi)
- Tiếp xúc chính về quy định đến nay: CFTC, với các vụ kiện cá cược của bang đang chờ xử lý
- Vị trí của SEC tính đến ngày 12 tháng 2 năm 2026: Khẳng định thẩm quyền hiện có; đang thảo luận về khung chung
Các bang đã bắt đầu hành động
Các cơ quan liên bang không phải là những người duy nhất tiến tới. Trong suốt năm 2025, một liên minh các tổng chưởng lý bang đã đệ đơn kiện Kalshi và các nền tảng khác, lập luận rằng các hợp đồng sự kiện liên quan đến thể thao không khác gì cá cược thể thao truyền thống—một hoạt động bị quy định chặt chẽ (hoặc cấm) ở cấp bang.
Phản biện của các nền tảng này luôn nhất quán: Đạo luật Giao dịch Hàng hóa (Commodity Exchange Act) trao quyền độc quyền cho CFTC về các phái sinh, bao gồm các hợp đồng sự kiện. Luật cờ bạc của bang, họ lập luận, bị luật liên bang trội lên khi một sản phẩm được quy định liên bang.
Lập luận này chưa được kiểm chứng rõ ràng trong tòa án. Nếu SEC tuyên bố quyền hạn đồng thời đối với một số hợp đồng nhất định, câu hỏi về quyền ưu tiên sẽ phức tạp hơn—và các nền tảng sẽ đối mặt với khả năng có hai cơ quan giám sát liên bang cùng lúc và các cơ quan bang thù địch.
Ai là Paul Atkins? Chủ tịch SEC đang định hình lại chính sách crypto
Atkins không phải là Gary Gensler. Trong khi Gensler tiếp cận crypto với các biện pháp thực thi mạnh mẽ và các tuyên bố mở rộng quyền hạn tối đa, Atkins mang nền tảng về cấu trúc thị trường và ưu tiên rõ ràng về quy định minh bạch hơn là kiện tụng.
Được bổ nhiệm bởi Tổng thống Donald Trump năm 2025, Atkins từng là ủy viên SEC từ 2002 đến 2008 và sau đó đồng sáng lập Patomak Global Partners, một công ty tư vấn về tuân thủ pháp luật cho các tổ chức tài chính. Ông được các nhà vận động ngành công nghiệp xem là một người thực dụng—sẵn sàng khẳng định thẩm quyền nơi ông tin là có, nhưng cũng mở lòng với các khung pháp lý của Quốc hội xác định giới hạn.
Việc ông khẳng định SEC đã có “đủ thẩm quyền” để điều chỉnh một số thị trường dự đoán không phải là tuyên bố của một nhà điều tiết hoạt động tích cực muốn mở rộng phạm vi của mình. Đó là lời của một luật sư bảo thủ đã xem xét kỹ Luật Chứng khoán năm 1933 và kết luận rằng một số hợp đồng sự kiện, như hiện tại, có khả năng đáp ứng tiêu chí của Howey để là hợp đồng đầu tư.
Liệu cách hiểu đó có giữ vững qua kiểm tra của tòa án hay không là một câu hỏi khác. Nhưng Atkins đã rõ ràng truyền đạt quan điểm của mình.
Chủ tịch CFTC Selig: “Đừng để họ ra nước ngoài”
Selig, xuất hiện trên podcast Odd Lots của Bloomberg cùng ngày Atkins khai chứng, đã dùng một giọng điệu hòa hoãn hơn nhưng cũng kiên quyết.
“Chúng tôi chắc chắn đang đảm nhận nhiệm vụ đó và đảm bảo rằng chúng tôi không để các thị trường này trôi nổi, nơi chúng tôi không đẩy chúng ra nước ngoài, mà phát triển các quy tắc và quy định phù hợp để bảo vệ tốt nhất và đảm bảo các thị trường phát triển mạnh tại Hoa Kỳ,” Selig nói.
Lời bình luận này thể hiện một nỗi lo chung. Nếu các nhà quản lý Mỹ quá lạm quyền—hoặc tạo ra các yêu cầu chồng chéo, mâu thuẫn—các nền tảng thị trường dự đoán sẽ di cư sang các khu vực pháp lý rõ ràng hơn, nhẹ nhàng hơn. Bermuda, Gibraltar và Singapore đã và đang cạnh tranh cho lĩnh vực này.
Thách thức của Selig là thiết kế một khung pháp lý đủ mạnh để thỏa mãn cả SEC lẫn các cơ quan cờ bạc bang, nhưng đủ dễ dãi để giữ ngành trong nước. Đó là một con đường hẹp, và nó đi qua trực tiếp tranh chấp quyền hạn mà Atkins đã xác định.
Vấn đề các ghế trống tại SEC và CFTC
Bên dưới các câu hỏi chính sách là một điểm yếu cấu trúc. Cả SEC và CFTC đều được thiết kế theo luật để có năm ủy viên, không quá ba người cùng đảng chính trị. Lãnh đạo song đảng đã được tích hợp vào mô hình quản trị của họ.
Hiện tại, CFTC chỉ có đúng một ủy viên: Chủ tịch Selig. SEC có ba ủy viên—Atkins, Hester Peirce và Mark Uyeda—tất cả đều là đảng Cộng hòa. Không có ủy viên đảng Dân chủ nào tại cả hai cơ quan.
Trong phiên điều trần thứ Năm, Thượng nghị sĩ Chris Van Hollen đã hỏi Atkins liệu ông có sẽ thúc giục Nhà Trắng bổ sung các vị trí còn trống của đảng Dân chủ hay không. Atkins trả lời rằng ông đã “công khai và riêng tư, ủng hộ việc có đủ các ủy viên” và tin rằng các quan điểm đa dạng sẽ tăng cường tranh luận và quyết định.
Các vị trí trống này quan trọng vì các quy định lớn—đặc biệt là những liên quan đến các quyền hạn mới—cần sự đồng thuận của hai đảng. Một SEC chia rẽ với các ghế Dân chủ trống có thể hành động, nhưng các hành động đó dễ bị thách thức pháp lý và đảo ngược chính trị hơn.
Trump vẫn chưa đề cử ứng viên cho các vị trí còn trống. Cho đến khi ông làm điều đó, cả hai cơ quan hoạt động với lực lượng ít hơn mức tối đa, điều hướng sự mở rộng lớn nhất trong nhiệm vụ của họ trong một thế hệ với đội ngũ nhân sự thiếu hụt.
Những gì xảy ra tiếp theo cho Kalshi, Polymarket và ngành công nghiệp
Tương lai gần của thị trường dự đoán tại Hoa Kỳ phụ thuộc vào ba yếu tố.
Thứ nhất, liệu SEC có chuyển đổi lời khai của Atkins thành quy định chính thức hoặc hành động thực thi hay không. Một vụ án điển hình—ví dụ một hợp đồng theo dõi giá cổ phiếu Tesla—có thể thiết lập tiền lệ mà không cần phải thay đổi toàn bộ quy định.
Thứ hai, phản ứng của CFTC. Selig đã cam kết cập nhật cách tiếp cận của cơ quan này đối với các hợp đồng sự kiện, vốn đã bị hạn chế qua các thư không hành động và hướng dẫn diễn giải. Việc ban hành quy định chính thức sẽ mang lại dự đoán rõ ràng hơn nhưng cũng dễ bị phản đối chính trị và pháp lý.
Thứ ba, số phận của các vụ kiện bang đang chờ xử lý. Nếu tòa án tuyên bố luật cờ bạc của bang bị trội lên bởi quyền hạn của CFTC, các nền tảng sẽ có thêm không gian hoạt động. Nếu tòa án đứng về phía các tổng chưởng lý bang, toàn bộ mô hình kinh doanh sẽ gặp rắc rối.
Điều không còn khả thi nữa là duy trì trạng thái hiện tại. Một ngành công nghiệp trị giá 63,5 tỷ đô la mới chỉ tồn tại chưa đầy hai năm, không thể tiếp tục nằm ngoài tầm kiểm soát của quy định. Atkins và Selig đã rõ ràng rằng họ đang bắt đầu quét radar.
Bốn bài học từ tín hiệu thị trường dự đoán của Atkins
SEC sẵn sàng hành động mà không cần Quốc hội. Khẳng định của Atkins về thẩm quyền hiện có nghĩa là luật pháp không phải là điều kiện tiên quyết để thực thi hoặc ban hành quy định.
Phân chia chứng khoán/hàng hóa nay áp dụng cho hợp đồng dự đoán. Các cuộc chiến phân loại tương tự đã định hình thời kỳ thực thi crypto nay đang chuyển sang thị trường dự đoán.
Các cơ quan bang đang thúc đẩy hành động liên bang. Các vụ kiện từ Nevada, New Jersey và các nơi khác đã thúc đẩy phản ứng của Washington.
Năng lực song đảng đang bị căng thẳng. Các ghế Dân chủ trống tại cả hai cơ quan tạo ra sự mong manh về thể chế trong thời điểm mở rộng chính sách lớn.
Lời khai của Atkins không giải quyết rõ ràng về trạng thái pháp lý của thị trường dự đoán. Nó làm điều gì đó còn quan trọng hơn: xác nhận rằng câu hỏi này đã trở nên cấp bách, đang diễn ra và được chia sẻ giữa các cơ quan đã dành năm năm qua tranh cãi về ai có quyền nói không. Thời kỳ bỏ qua có lợi đã kết thúc. Những gì thay thế sẽ quyết định liệu ngành dự đoán trị giá 63,5 tỷ đô la có còn là của Mỹ hay sẽ trở thành một mặt hàng xuất khẩu offshore khác.
