Aave Trao Tặng Chìa Khóa: 100% Doanh Thu Sản Phẩm Cho DAO Trong Nỗ Lực Dũng Cảm Để Chấm Dứt “Chiến Tranh Nội Bộ”

Vào ngày 12 tháng 2 năm 2026, Aave Labs đề xuất khung “Aave Will Win”, chuyển 100% doanh thu sản phẩm cho DAO để đổi lấy khoản tài trợ 25 triệu USD. Chúng tôi phân tích chi tiết thỏa thuận, nâng cấp V4, và lý do tại sao Marc Zeller gọi đó là “nỗ lực rút ruột 50 triệu USD.”

Tóm tắt

Vào thứ Năm, ngày 12 tháng 2 năm 2026, Aave Labs đã trình bày một đề xuất “kiểm tra nhiệt độ” về quản trị, đề nghị rằng 100% doanh thu từ các sản phẩm mang thương hiệu Aave—bao gồm phí swap, giao diện aave.com, thẻ Aave sắp ra mắt, và thậm chí cả ETF AAVE—được chuyển hoàn toàn vào kho bạc DAO.** **

Đổi lại, Labs yêu cầu 25 triệu USD bằng stablecoin và 75.000 AAVE để tài trợ hoạt động và ra mắt sản phẩm. Đề xuất mang tên “Aave Will Win” nhằm chính thức giải quyết cuộc chiến lạnh kéo dài tám tháng giữa công ty phát triển vì lợi nhuận và DAO về việc ai thực sự kiểm soát giao thức cho vay phi tập trung lớn nhất.** **

Nếu được thông qua, đây sẽ là một trong những thử nghiệm táo bạo nhất về chủ nghĩa tư bản token, biến Aave Labs từ một nhà xây dựng tự tài trợ thành một cộng tác viên được trả lương, hoàn toàn phụ thuộc vào quản trị DAO. Thị trường phản ứng ngay lập tức: AAVE tăng 2% dù thị trường tiền điện tử chung đỏ lửa.

Khung “Aave Will Win”: Trao đổi dòng tiền lấy tiền mặt

Nhìn qua, phép tính có vẻ đơn giản—Aave Labs đề nghị chuyển toàn bộ doanh thu từ các sản phẩm thương mại của mình. Nhưng nếu đào sâu, đây không chỉ là quyên góp mà còn là một cuộc đàm phán lại hợp đồng xã hội của giao thức.

Theo khung này, Labs muốn DAO phê duyệt V4 là nền tảng kỹ thuật duy nhất cho tất cả các phát triển trong tương lai. Khi đã được xác nhận, 100% lợi nhuận sinh ra từ V3, V4, giao diện aave.com, và các sáng kiến tương lai như Thẻ Aave, Aave Pro, thậm chí ETF AAVE sẽ chảy trực tiếp vào kho bạc của DAO. Hiện tại, các khoản phí—đặc biệt là phí swap từ giao diện aave.com—đang chảy vào một ví do Aave Labs kiểm soát, quyết định đã gây phẫn nộ cộng đồng từ tháng 12 năm 2025.

Vậy Labs nhận gì trong phần thưởng? Một khoản dự trữ stablecoin 25 triệu USD và 75.000 AAVE, được cấu trúc như một khoản thanh toán trước cộng với dòng tài chính liên tục. Cụ thể:

• 5 triệu USD thanh toán ngay lập tức
• 20 triệu USD sẽ được phát hành dần trong 12 tháng tới
• 75.000 AAVE mở khóa theo tỷ lệ tuyến tính hàng tháng trong hai năm
• Ba khoản tài trợ riêng biệt 3 triệu USD cho ra mắt Aave App, Aave Pro, và Aave Card
• 2,5 triệu USD dành cho phát triển “Aave Kit”

Đề xuất cũng đề cập đến việc thành lập một Quỹ Aave mới—một khung pháp lý giữ các thương hiệu và sở hữu trí tuệ của giao thức, điều mà một DAO phi tập trung không thể làm trực tiếp.

Stani Kulechov, sáng lập Aave Labs, mô tả bước đi này như một sự trưởng thành trong mối quan hệ: “Khung này chính thức hóa vai trò của Aave Labs như một cộng tác viên dài hạn của DAO Aave theo mô hình dựa trên token.” Nói cách khác: Labs ngừng hành xử như một nhà cung cấp độc lập và bắt đầu hành xử như một nhà thầu thuê bởi các token holder.

Tại sao V4 mới là trung tâm của trọng lực

Bạn không thể hiểu đề xuất này nếu không hiểu rõ về Aave V4. Đây không chỉ là một bản vá hay tối ưu hóa—mà là một sự tái cấu trúc hoàn toàn cách dòng thanh khoản di chuyển trong hệ sinh thái Aave.

V4 giới thiệu mô hình “trung tâm và nhánh”. “Trung tâm” là một bể thanh khoản liên chuỗi thống nhất, đóng vai trò như kho chứa trung tâm cho tất cả tài sản. Các “nhánh” là các thị trường tùy chỉnh, cô lập, có thể triển khai trên bất kỳ mạng nào hoặc cho bất kỳ mục đích sử dụng nào—cho vay tổ chức, tài sản thực, hoặc thậm chí chơi game—mà không làm phân mảnh dòng thanh khoản hoặc buộc người dùng phải di chuyển vốn nhiều lần.

Tại sao V4 thay đổi cuộc chơi doanh thu

Theo Aave Labs, V4 mở khóa “dòng doanh thu mà các phiên bản trước không dễ dàng thực hiện.” Thực tế, điều này có nghĩa là:

• Các thị trường rủi ro cô lập với cấu trúc phí riêng
• Onboarding tổ chức qua Horizon, nền tảng cho vay có phép của Aave
• Arbitrage liên chuỗi gốc và thu phí trong trung tâm
• Triển khai mô-đun cho phép ra mắt sản phẩm mới mà không cần thay đổi cốt lõi

Để có bối cảnh, riêng V3 đã tạo ra hơn 100 triệu USD doanh thu hàng năm. Đặt cược ở đây là V4 sẽ mở rộng đáng kể doanh thu đó—và theo đề xuất này, 100% phần mở rộng đó sẽ thuộc về DAO, không phải của bảng cân đối riêng của Labs.

Quá khứ tháng 12: Một dòng thời gian của sự mất tin tưởng

Đề xuất này không xuất hiện trong không khí trống rỗng. Nó là kết quả của cuộc chiến lạnh kéo dài ba tháng gần như đã chia rẽ cộng đồng Aave.

Tháng 12 năm 2025: Sự chuyển đổi

Ngày 11 tháng 12, một đại biểu tên EzR3aL phát hiện rằng Aave Labs đã âm thầm chuyển hướng phí swap từ giao diện aave.com—trước đây chảy vào kho bạc DAO—đến một ví riêng do công ty kiểm soát. Cộng đồng phản ứng dữ dội. Việc này được coi là một sự chiếm đoạt doanh thu thuộc sở hữu của DAO, mặc dù ban đầu được mô tả như một hợp tác kỹ thuật với CoW Swap.

“Viên thuốc độc” phản công

Để phản ứng, một nhóm token holder đề xuất một “viên thuốc độc”: cưỡng chế thu hồi sở hữu trí tuệ, thương hiệu, mã nguồn, thậm chí cổ phần của Aave Labs, biến công ty tư nhân thành một công ty con của DAO. Đề xuất này thất bại, với 55% bỏ phiếu chống và 41% bỏ phiếu trắng. Nhưng thông điệp rõ ràng: DAO không còn chấp nhận sở hữu mơ hồ nữa.

Cảnh báo của Hasu

Cố vấn của Lido, Hasu, đã lên tiếng trong cơn hỗn loạn, gọi tình hình là bằng chứng cho thấy “cấu trúc token/cổ phần kép về cơ bản là không khả thi.” Thuyết của ông rất đơn giản: khi một giao thức được quản lý bởi token holder nhưng vận hành thương mại bởi một startup có cổ phần, các incentives sẽ xung đột. Cổ đông có nghĩa vụ fiduciary tối đa hóa giá trị cổ phần; token holder cố gắng tối đa hóa giá trị giao thức. Đây không phải là cùng một điều.

Khung “Aave Will Win” trong nhiều cách là nỗ lực của Labs nhằm phá vỡ cấu trúc kép đó—để làm cho cổ phần phụ thuộc vào token.

Phản đối của Marc Zeller: “Rút ruột 50 triệu USD”

Không phải ai cũng tin vào câu chuyện thiện lành này. Marc Zeller, sáng lập Aave Chan Initiative (ACI) và một trong những đại biểu có ảnh hưởng nhất của DAO, ngay lập tức gọi đề xuất là “một hành động rút tiền dưới dạng hành động thiện chí.”

Trong phản hồi sắc nét đăng trên diễn đàn quản trị, Zeller cáo buộc Labs thực hiện một chiến thuật đàm phán cổ điển: “Bắt đầu với điều khoản cực kỳ bất lợi, nhận phản đối, rồi diễn giải yêu cầu nhỏ hơn là ‘điều hợp lý trung lập’ trong khi vẫn rút ra một lượng lớn.”

Phép tính của ông khác với cách Labs trình bày. Zeller ước tính yêu cầu thực sự gần 50 triệu USD khi tính đến:

• Yêu cầu 25 triệu USD stablecoin
• 75.000 AAVE (ước tính khoảng 8-10 triệu USD theo giá hiện tại)
• 15 triệu USD từ các khoản tài trợ theo cột mốc
• Chi phí cơ hội của doanh thu V3 mà Labs “đang đề nghị” từ bỏ—doanh thu họ đã chiếm đoạt một chiều trong tháng 12

Phê phán của Zeller đi thẳng vào vấn đề hợp pháp: “Labs hành xử như thể có thể áp đặt kết quả bất chấp quy trình quản trị. Nếu token holder chấp nhận điều đó, thì cứ để vậy, còn tôi thì không giả vờ đây là quản trị lành mạnh.”

Aave là gì? Một bài giới thiệu 30 giây

Đối với những người mới từ bên ngoài DeFi, Aave là giao thức cho vay phi tập trung lớn nhất trong crypto, với hơn 26 tỷ USD tiền gửi của người dùng và hơn 50% thị phần trong lĩnh vực cho vay trên chuỗi.

Người dùng gửi tài sản (như ETH hoặc USDC) để kiếm lãi. Người vay có thể vay bằng cách thế chấp quá mức vị thế của mình. Aave đã tiên phong trong các đổi mới như:

• Flash Loans: vay không thế chấp, phải hoàn trả trong cùng một khối blockchain
• GHO: stablecoin phi tập trung gốc của Aave
• aTokens: token sinh lãi đại diện cho khoản gửi
• Ủy thác tín dụng: cho phép người gửi vay tín dụng của họ cho bên thứ ba đáng tin cậy

Khác với tài chính truyền thống, Aave không có nhân viên ngân hàng, không kiểm tra tín dụng, và không bị giới hạn về địa lý. Nó hoàn toàn do chủ sở hữu token AAVE quản lý—ít nhất là lý thuyết. Cuộc tranh chấp hiện tại thử nghiệm xem lý thuyết đó có đúng khi một nhà xây dựng thương mại giữ chìa khóa thương hiệu hay không.

Tokenomics của AAVE: Động cơ phía sau

Để hiểu rõ những gì đang diễn ra, bạn cần hiểu về token AAVE.

Cung cố định, phân phối phi tập trung

AAVE có cung cố định 16 triệu token, tất cả đã lưu hành. Khác với nhiều giao thức liên tục đúc thêm token để trả phí hoạt động, Aave đã chuyển sang không thưởng lạm phát từ nhiều năm trước. Việc chuyển đổi từ LEND sang AAVE năm 2020 đã phân phối token rộng rãi, không có thực thể nào giữ quá 1,6% tổng cung—mức độ phân quyền mà các đối thủ như Compound phải ghen tị.

Mua lại 50 triệu USD hàng năm

Từ năm 2024, Aave vận hành chương trình mua lại 50 triệu USD mỗi năm. DAO sử dụng phần doanh thu vượt quá để mua AAVE trên thị trường mở, tạo áp lực mua liên tục và bù đắp cho các phát thải lạm phát còn lại. Điều này đã biến AAVE từ một token quản trị thuần túy thành một dạng tài sản mang dòng tiền.

Nâng cấp Umbrella

Vào cuối năm 2025, Aave thay thế Mô-đun An toàn ban đầu bằng Umbrella, hệ thống cho phép người dùng stake các tài sản sinh lãi (như aUSDC hoặc aWETH) thay vì chỉ AAVE. Điều này giảm áp lực bán trên token AAVE trong khi vẫn cung cấp một lớp dự phòng cho các thiếu hụt của giao thức. Người stake kiếm lợi từ cho vay cộng thêm phần thưởng AAVE bổ sung—một mô hình bảo mật hiệu quả hơn về vốn.

Điều mỉa mai của đề xuất hiện tại là Aave Labs đang yêu cầu DAO tài trợ hoạt động bằng stablecoin thay vì phát hành AAVE. Đây chính là cách tokenomics trưởng thành: trả cho nhà xây dựng bằng dòng tiền, không phải pha loãng.

Con voi trong phòng: Liệu Aave có thể mở rộng mà không cần Labs?

Đề xuất này buộc DAO phải trả lời một câu hỏi khó chịu: Aave Labs có thể thay thế?

Công ty giữ kiến thức tổ chức về mã nguồn. Kỹ sư của họ đã xây dựng V3 và đang phát triển sâu vào V4. Stani Kulechov không chỉ là CEO; ông còn là gương mặt công khai của giao thức. Phiếu “viên thuốc độc” tháng 12 cho thấy, trong khi DAO sẵn sàng thể hiện sự không hài lòng, họ chưa sẵn sàng thực sự chiếm giữ chìa khóa.

Bằng cách yêu cầu một nhiệm vụ có tài trợ, Labs đang thách thức DAO bỏ tiền ra để xác nhận. Nếu DAO tài trợ hào phóng, nó sẽ hợp pháp hóa công ty như đội ngũ phát triển chính thức. Nếu DAO từ chối, Labs có thể rút lui—mang theo kiến thức về V4.

Đây không phải là tranh chấp quản trị; đó là vấn đề cam kết đáng tin cậy.

2026 và tương lai: Ba trụ cột của tương lai Aave

Kulechov đã công bố “Kế hoạch chính 2026” vào tháng 12 năm 2025, vài giờ sau khi SEC chính thức kết thúc điều tra bốn năm về Aave mà không có hành động thực thi nào. Kế hoạch này dựa trên ba trụ cột, tất cả đều nằm trong đề xuất hiện tại:

1. Aave V4

Nền tảng kỹ thuật. Được thiết kế để xử lý “hàng nghìn tỷ đô la” tài sản bằng cách hợp nhất dòng thanh khoản và cho phép các thị trường tổ chức tùy chỉnh.

2. Horizon

Thị trường tài sản thực (RWA) có phép của Aave. Hiện có 550 triệu USD tiền gửi ròng. Mục tiêu 2026: hơn 1 tỷ USD. Đối tác gồm Circle, Franklin Templeton, và VanEck.

3. Aave App

Giao diện di động. Ra mắt cuối năm 2025 trên iOS. Kulechov gọi đó là “ngựa Trojan” để phổ biến hàng loạt, hướng tới 1 triệu người dùng trong 2026. Thị trường fintech di động trị giá hơn 2 nghìn tỷ USD; Aave muốn chiếm một phần.

Ba trụ cột này đều được tài trợ rõ ràng trong đề xuất “Aave Will Win.” Nếu DAO phê duyệt khung này, nó sẽ chính thức ủng hộ toàn bộ lộ trình 2026.

Tiếp theo sẽ ra sao?

Đây chỉ là một bước kiểm tra nhiệt độ, không phải bỏ phiếu ràng buộc. DAO Aave sẽ tranh luận về đề xuất này trong khoảng một tuần. Nếu qua, Labs sẽ trình một Đề xuất Cải tiến Aave (AIP) chính thức với các chi tiết thực thi trên chuỗi.

Kết quả còn rất chưa chắc chắn. Phản đối của Marc Zeller có trọng lượng—ACI là một trong những tổ chức bỏ phiếu lớn nhất của DAO. Nhưng Zeller không phải là duy nhất. Các đại biểu khác, bao gồm CEO Wintermute Evgeny Gaevoy, đã cho biết rằng mặc dù họ đã bỏ phiếu chống “viên thuốc độc” tháng 12, họ mong đợi Labs sẽ tham gia nghiêm túc vào việc nắm bắt giá trị dài hạn.

Thị trường đang theo dõi sát sao. Aave là mã cổ phiếu hàng đầu của DeFi lending. Cách nó giải quyết xung đột này sẽ đặt ra tiền lệ cho mọi giao thức khác đang đối mặt với câu hỏi tương tự: Ai thực sự sở hữu một dự án phi tập trung?

Nếu DAO đồng ý trả tiền và Labs cung cấp V4, mô hình sẽ thành công. Nếu DAO từ chối và Labs rút lui, mô hình sẽ đổ vỡ. Không có lựa chọn thứ ba.