Tác giả: Học viện Phát triển Huobi
Tóm tắt
Ngày 6 tháng 2 năm 2026, hệ thống quản lý tài chính Trung Quốc đồng thời phát hành hai văn bản chính sách mang nhiều ý nghĩa tín hiệu: “Thông báo về việc tăng cường phòng ngừa và xử lý rủi ro liên quan đến tiền ảo và các hoạt động liên quan” (Yinfa〔2026〕42) do Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc và tám bộ ngành phối hợp ban hành, cùng với “Hướng dẫn về quản lý phát hành token chứng khoán hỗ trợ tài sản trong nước ra nước ngoài” do Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Trung Quốc đồng thời công bố. Hai văn bản này một cấm, một hướng dẫn, một nội, một ngoại, cùng nhau tạo thành một bộ khung quản lý có logic nhất quán, mục tiêu rõ ràng. Điều này đánh dấu việc quản lý đổi mới tài chính số dựa trên công nghệ blockchain của Trung Quốc đã chính thức bước vào giai đoạn mới của “xây dựng thể chế” và “định hướng chiến lược”, thay vì chỉ đơn thuần “triệt tiêu theo phong trào” hay “cảnh báo rủi ro” như trước. Chính sách này không đơn thuần là tăng cường kiểm soát, mà là một thiết kế cấp cao nhằm cân bằng giữa phòng ngừa rủi ro và thúc đẩy đổi mới, định hình lại cấu trúc hạ tầng tài chính tương lai. Tinh thần cốt lõi có thể tóm gọn là: “Chặt chẽ kiểm soát hoạt động đầu cơ bán lẻ trong nước”, đồng thời “mở cửa hợp lý cho đổi mới xuyên biên giới phục vụ thực thể”.
Một, Nâng cấp toàn diện và xác định chính xác: Chặn mọi con đường rủi ro hệ thống
Về mặt chiến lược, “Thông báo” thể hiện rõ việc mở rộng phạm vi quản lý và tăng cường mạnh mẽ khả năng định tính. Điểm nổi bật nhất là đưa “token hóa tài sản thực” (RWA) vào trung tâm quản lý, đặt nó ngang hàng với tiền ảo trong việc xem xét và kiểm soát chặt chẽ. Động thái này có ý nghĩa tiên phong và quyết định. RWA, như là xu hướng công nghệ tài chính toàn cầu trong việc số hóa và giao dịch các tài sản truyền thống như trái phiếu, quyền lợi bất động sản, hàng hóa lớn, là bước tiến của công nghệ chứng khoán hóa tài sản. Nếu để tự do phát triển, RWA có thể biến thành “ống dẫn kỹ thuật” để né tránh các quy trình kiểm duyệt phát hành chứng khoán, công bố thông tin, quản lý phù hợp nhà đầu tư, dẫn đến các vấn đề phức tạp hơn như huy động vốn bất hợp pháp, lừa đảo, rủi ro tài chính lan truyền chéo. “Thông báo” rõ ràng chỉ ra rằng hoạt động RWA không được phép mà chưa được phê duyệt trong nội địa, bao gồm phát hành token trái phiếu trái phép, phát hành chứng khoán công khai trái phép, kinh doanh hợp đồng tương lai trái phép, đều là hoạt động tài chính bất hợp pháp. Quy định này triệt để chặn mọi ý định lợi dụng “đổi mới công nghệ” để thực hiện “lách luật”, xác lập nguyên tắc bất biến: “Dù hình thức công nghệ có thay đổi thế nào, hoạt động tài chính đều phải có giấy phép và nằm trong phạm vi quản lý”.
Song song đó, “Thông báo” còn quyết liệt hơn trong việc xác định rủi ro đã tồn tại. Nó không chỉ nhắc lại tính phi tiền tệ của Bitcoin và các tiền ảo khác, mà còn sáng tạo gọi “stablecoin gắn với tiền pháp định” là “hoàn thiện một phần chức năng của tiền pháp định”, đồng thời cấm phát hành bất kỳ stablecoin gắn với nhân dân tệ nào mà chưa được phê duyệt. Điều này có tầm nhìn chiến lược, nhằm ngăn chặn từ gốc mọi thách thức có thể làm suy yếu vị thế tiền tệ chủ quyền của nhân dân tệ, xây dựng hệ thống thanh toán song song trong không gian số. Các hoạt động liên quan đến tiền ảo (giao dịch đổi tiền, tạo lập thị trường, trung gian thông tin, giao dịch phái sinh…) đều bị xác định rõ là “hoạt động tài chính bất hợp pháp”, và thông báo cũ năm 2021 bị bãi bỏ. Điều này thể hiện quyết tâm của quản lý trong việc xóa bỏ rủi ro tồn đọng, không để lại “kẽ hở”.
Hai, Xây dựng “tường lửa” xuyên suốt toàn chuỗi: Cách ly đa chiều từ vốn đến thông tin
Nếu xác định là tuyên bố lập trường, thì khung thực thi quản lý trong “Thông báo” thể hiện khả năng hệ thống hóa mạnh mẽ trong việc biến lập trường thành thực tiễn. Nó triển khai một mạng lưới quản lý xuyên suốt “dòng vốn, dòng thông tin, dòng công nghệ”, nhằm vật lý hóa việc cô lập rủi ro.
Về dòng vốn, yêu cầu quản lý đạt mức nghiêm ngặt chưa từng có. Tất cả các tổ chức tài chính và tổ chức thanh toán phi ngân hàng đều bị cấm cung cấp bất kỳ dịch vụ nào liên quan, từ mở tài khoản, chuyển tiền, thanh toán, đến phát hành sản phẩm, thế chấp, bảo hiểm, đều bị cắt đứt hoàn toàn các kênh tài chính. Điều này tương đương cắt đứt “dây rốn” giữa lĩnh vực tài sản số và hệ thống tài chính chính thống, khiến chúng không thể tiếp cận dòng thanh khoản hợp pháp hay hỗ trợ tín dụng chính thức.
Về dòng thông tin và hoạt động marketing, quản lý đồng bộ từ trực tuyến đến trực tiếp. Trực tuyến, các doanh nghiệp internet bị cấm cung cấp dịch vụ như địa điểm trực tuyến, trưng bày thương mại, quảng bá, dẫn khách trả phí, và phải chủ động báo cáo nguồn tin, cung cấp hỗ trợ kỹ thuật. Trực tiếp, các cơ quan quản lý thị trường từ đăng ký doanh nghiệp, phạm vi hoạt động đều cấm sử dụng các từ như “tiền ảo”, “RWA”, đồng thời tăng cường kiểm soát quảng cáo. Bộ biện pháp này nhằm loại bỏ “tầm nhìn” và “gợi ý hợp pháp” của tài sản số trong lĩnh vực công cộng, giảm nhiệt cơn sốt đầu cơ và ý thức tham gia của xã hội, là một biện pháp phòng ngừa rủi ro sâu sắc về mặt tâm lý xã hội.
Về mặt kỹ thuật vật lý, việc xử lý hoạt động “đào tiền ảo” tiếp tục được đẩy mạnh, rõ ràng trách nhiệm của các chính quyền cấp tỉnh, cấm mới các dự án mới, dọn dẹp các dự án tồn đọng. Đặc biệt, chính sách còn sáng tạo đưa vào điều khoản “ngăn chặn dịch vụ xuyên biên giới”. Nó quy định rõ “bên ngoài không được cung cấp bất kỳ dịch vụ nào liên quan đến tiền ảo cho các chủ thể trong nội địa”, và quy trách nhiệm cho các bên giúp đỡ trong nội địa. Điều khoản này có hiệu lực toàn cầu, kết hợp kiểm soát chặt chẽ các kênh thanh toán xuyên biên giới, về cơ bản xây dựng một “biên giới số tài chính” cho internet toàn cầu, tạo ra rào cản pháp lý mạnh mẽ đối với các sàn giao dịch hoặc giao thức DeFi nước ngoài cố gắng phục vụ người dùng Trung Quốc.
Ba, Mở “cửa hợp lệ” duy nhất: Chiến lược của Hướng dẫn Ủy ban Chứng khoán
Trong khi “Thông báo” xây dựng tường thành vững chắc, thì “Hướng dẫn” của Ủy ban Chứng khoán lại khéo léo mở ra một “cửa” có ý nghĩa đặc biệt, chỉ dành cho một mục đích duy nhất: cho phép phát hành token chứng khoán hỗ trợ tài sản (ABS) ra nước ngoài dựa trên tài sản hoặc dòng tiền trong nước.
Điều này không phải là mở lối cho hoạt động đầu cơ tiền ảo, mà là một “lối thoát” chính xác, thể hiện tính chiến lược cao. Thứ nhất, mô hình hoạt động bị giới hạn chặt chẽ: tài sản cơ sở phải là tài sản hoặc quyền lợi thu nhập ổn định của doanh nghiệp trong nước (ví dụ phí dịch vụ hạ tầng, khoản phải thu thương mại, tài sản cho thuê…), và token phát hành phải phù hợp logic tài chính của chứng khoán hóa, thị trường phát hành và nhà đầu tư phải giới hạn ở nước ngoài. Điều này đảm bảo hoạt động sáng tạo này gắn chặt với thực thể kinh tế, phục vụ nhu cầu vay vốn xuyên biên giới của doanh nghiệp, đồng thời hoàn toàn tách biệt với thị trường đầu cơ bán lẻ trong nội địa.
Thứ hai, phương thức quản lý cực kỳ chặt chẽ: yêu cầu “đối tượng trong nước phải đăng ký trước với Ủy ban Chứng khoán” chứ không chỉ báo cáo sau. Các hồ sơ phát hành phải đầy đủ, bao gồm toàn bộ tài liệu về phát hành ở nước ngoài, và phải qua kiểm tra xuyên suốt về tính xác thực của tài sản cơ sở, tính hợp pháp của cấu trúc giao dịch, hiệu quả cách ly rủi ro. So với các hình thức phát hành trái phiếu hoặc niêm yết nước ngoài truyền thống, quy trình này sớm hơn, sâu hơn, thể hiện tư duy quản lý “cùng hoạt động, cùng rủi ro, cùng quy tắc”, đảm bảo sáng tạo không thoát khỏi tầm kiểm soát.
Việc mở “cửa hẹp” này mang theo ba mục tiêu chiến lược: thứ nhất, hỗ trợ vay vốn thực thể: mở ra kênh thử nghiệm cho các doanh nghiệp trong nước có chất lượng cao sử dụng công nghệ blockchain để nâng cao hiệu quả và giảm chi phí chứng khoán hóa tài sản xuyên biên giới, thể hiện rõ năng lực tài chính số của chính phủ. Thứ hai, tích lũy kinh nghiệm và nhân lực quản lý: trong “khu vực thử nghiệm” kiểm soát rủi ro, các cơ quan quản lý, tổ chức tài chính, trung gian pháp lý có thể quan sát, hiểu rõ toàn bộ quá trình token hóa tài sản, từ đó tích lũy kinh nghiệm quản lý và đào tạo nhân lực chuyên nghiệp cho các đợt số hóa tài chính quy mô lớn hơn trong tương lai. Thứ ba, tham gia định hình quy tắc quốc tế: thông qua quản lý chủ động và thực tiễn, Trung Quốc có thể tích lũy quyền phát ngôn trong lĩnh vực token hóa tài sản toàn cầu, tránh rơi vào thế bị động trong quá trình hình thành quy tắc quốc tế, đây là chiến lược dài hạn của các cường quốc tài chính.
Bốn, Hiện diện “mô hình song song” và phân hóa quản lý toàn cầu
Tổ hợp “Thông báo” và “Hướng dẫn” sẽ định hình sâu sắc hệ sinh thái tài chính số tương lai của Trung Quốc, đồng thời có thể thúc đẩy sự phân hóa trong cấu trúc quản lý toàn cầu.
Trong nội địa Trung Quốc, đã hình thành rõ ràng một “mô hình song song” trong tài chính số. Đường thứ nhất là “đường nội bộ hoàn toàn đóng cửa”: mọi hoạt động liên quan đến tiền ảo, token đầu cơ trong nước đều bị cấm dài hạn, triệt để, tạo thành một “khu vực an toàn nội bộ” tách biệt hoàn toàn với hệ sinh thái mã nguồn mở toàn cầu. Đường thứ hai là “đường mở hạn chế cho tổ chức và xuyên biên giới”: các ứng dụng dựa trên blockchain liên kết hoặc permissioned, nhằm phục vụ thực thể và dòng vốn xuyên biên giới, sẽ được khuyến khích phát triển. Các dự án như tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (e-CNY), hạ tầng blockchain do nhà nước xây dựng cho đăng ký, giao dịch, thanh toán các tài sản tài chính sẽ trở thành trụ cột chính của đường này. Các sáng kiến RWA chỉ có thể thực hiện trong đường thứ hai, theo đúng “Hướng dẫn”.
Từ góc nhìn toàn cầu, con đường quản lý của Trung Quốc khác biệt rõ rệt so với các nền kinh tế lớn như Mỹ, EU đang khám phá “đưa tài sản mã hóa vào khung quản lý chứng khoán hoặc hàng hóa” để hợp pháp hóa. Trung Quốc chọn “ưu tiên chủ quyền, cách ly rủi ro, thử nghiệm sáng tạo” là mô hình riêng biệt. Không chỉ vì lý do ổn định tài chính, mà còn để bảo vệ chủ quyền tiền tệ, quản lý vốn, an ninh dữ liệu và dòng chảy xuyên biên giới – các lợi ích cốt lõi của quốc gia. Sự phân biệt này có thể dẫn đến việc thị trường tài sản số toàn cầu ngày càng phân mảnh, hình thành các khu vực có tiêu chuẩn công nghệ, loại tài sản, cấu trúc nhà đầu tư khác nhau. Lựa chọn của Trung Quốc cung cấp một mô hình quản lý tiềm năng khác cho các nền kinh tế mới nổi chú trọng chủ quyền tài chính và kiểm soát.
Năm, Ảnh hưởng sâu rộng và triển vọng tương lai: Định nghĩa lại “đường đỏ” và “đường bay”
Tổng thể, bộ chính sách được ban hành đầu năm 2026 có ảnh hưởng sâu rộng và phức tạp. Đối với thị trường, đây là tín hiệu rõ ràng về “kết thúc hoạt động”: tất cả các hoạt động liên quan đến tiền ảo và tài sản số chưa được phê duyệt đều không còn chỗ tồn tại, cá nhân tham gia cũng đối mặt với rủi ro pháp lý và tài sản rất lớn. Giấc mơ “chính sách nới lỏng” không còn khả thi. Cơ hội thực sự chỉ nằm trong một con đường: từ bỏ tư duy đầu cơ ngắn hạn, hiểu rõ ý đồ chiến lược của quốc gia, hướng tới phục vụ thực thể, phù hợp chính sách quản lý dòng vốn xuyên biên giới, dựa trên công nghệ được chính thức công nhận, để tiến hành đổi mới công nghệ và mô hình dài hạn, gian nan.
Về chiến lược quốc gia, chính sách này là một “phân loại” chủ động về hạ tầng tài chính, dọn sạch “cỏ dại” có thể gây rối loạn hệ thống tài chính cốt lõi, xói mòn chủ quyền tiền tệ, hoặc gây rủi ro xã hội, đồng thời mở đường cho “gieo trồng” hạ tầng số tài chính quốc gia tự chủ. Các lệnh cấm nghiêm ngặt nhất thường báo hiệu sự chuẩn bị thận trọng nhất. Dự báo trong tương lai, Trung Quốc sẽ tập trung phát triển các lĩnh vực như tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương, nền tảng blockchain thương mại, chuẩn hóa giao dịch số hóa tài sản – những lĩnh vực do “đội ngũ quốc gia” dẫn dắt.
Cuối cùng, bộ chính sách này đã xác định lại “đường đỏ” không thể vượt qua về an ninh quốc gia, ổn định tài chính và an toàn tài sản của nhân dân; đồng thời chỉ rõ “đường bay” có thể khám phá là: công nghệ phải phục vụ thực thể, đổi mới phải tuân thủ quản lý, phát triển phải hướng tới chiến lược. Nó tuyên bố Trung Quốc sẽ tự chủ, theo nhịp độ và logic của riêng mình, định hình tương lai tài chính số của quốc gia. Sự xác lập của mô hình mới này không chỉ là nâng cấp quản lý, mà còn là một quyết định chiến lược sâu sắc về tài chính quốc gia, sẽ còn ảnh hưởng lâu dài trong thập kỷ tới hoặc hơn.
