Bitcoin quay vòng không hoạt động? MicroStrategy đề xuất cổ phiếu ưu đãi STRC, tập trung vào lợi tức cao và biến động thấp

Khi giá Bitcoin liên tục giảm, chiến lược dự trữ Bitcoin của MicroStrategy (tên cũ MicroStrategy) cũng đi xuống theo đó. Giám đốc điều hành Phong Le tuyên bố mở rộng phát hành cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn mang tên “Stretch”, thu hút các nhà đầu tư bảo thủ mong muốn tiếp xúc với tài sản kỹ thuật số nhưng lo ngại về biến động bằng cách cung cấp cổ tức linh hoạt lên tới 11.25%. Đồng thời, điều này phản ánh rằng mô hình phát hành cổ phiếu phổ thông để mua Bitcoin dựa trên “thặng dư giá cổ phiếu” trong quá khứ đang gặp thách thức khi lợi nhuận thặng dư biến mất, buộc ban lãnh đạo phải tìm kiếm các kênh huy động vốn thay thế để duy trì chiến lược nắm giữ dài hạn.

Chuyển đổi công cụ tài chính của MicroStrategy: đối phó rủi ro biến động bằng cổ phiếu ưu đãi lãi suất cao

Sản phẩm cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn “Stretch” do Strategy phát hành, mã cổ phiếu STRC, là kết quả của kỹ thuật tài chính trong bối cảnh thay đổi của thị trường vốn. Công cụ này cung cấp cổ tức linh hoạt hiện tại là 11.25%, và qua cơ chế điều chỉnh lãi suất hàng tháng, cố gắng giữ mệnh giá gần 100 USD. Thiết kế này nhằm chuyển đổi “vốn kỹ thuật số” có đặc tính biến động cao thành sản phẩm giống như thu nhập cố định, nhằm trấn an các nhà đầu tư hoảng loạn do làn sóng thanh lý trong thị trường tiền mã hóa gần đây. Mặc dù hiện tại cổ phiếu ưu đãi chỉ chiếm một phần nhỏ trong các khoản huy động vốn gần đây, nhưng trong bối cảnh giá cổ phiếu phổ thông biến động lớn và mất lợi thế thặng dư, các công cụ phòng thủ này có thể trở thành kênh quan trọng để công ty duy trì thanh khoản trong tương lai.

Strategy trước đó đã tuyên bố rằng, tất cả các khoản phân phối cổ tức ưu đãi trong năm 2025 và trong mười năm tới sẽ được xem là “hoàn trả vốn” theo luật thuế thu nhập liên bang Mỹ. Điều này có nghĩa là khoản tiền nhận được không phải là cổ tức chịu thuế ngay lập tức, mà là hoàn lại chi phí đầu tư. Đối với nhà đầu tư Đài Loan, điều này giải quyết điểm đau lâu nay về thuế thu nhập cao của Mỹ, giúp tỷ lệ cổ tức cao từ 8% đến 11% được nhận trọn vẹn mà không bị trích 30% thuế tạm giữ.

(Đầu tư cổ phiếu ưu đãi của MicroStrategy với lợi tức 10%, nhà đầu tư Đài Loan không phải chịu thuế cổ tức 30%)

Giá trị tài sản bị áp lực: Thách thức từ điều chỉnh giá tiền mã hóa và mô hình thặng dư

Tình hình thị trường vĩ mô xấu đi đã gây ảnh hưởng đáng kể đến cấu trúc tài chính của Strategy. Khi giá Bitcoin từ đỉnh cao tháng 10 năm 2025 giảm gần 50%, công ty ghi nhận khoản lỗ ròng lên tới 12.4 tỷ USD trong quý IV, chủ yếu do khoản giảm giá chưa thực hiện 17.4 tỷ USD từ các khoản BTC nắm giữ. Quan trọng hơn, “hiệu ứng quay vòng” cốt lõi của công ty, tức là sử dụng lợi nhuận thặng dư cao so với giá trị nắm giữ Bitcoin để phát hành thêm cổ phiếu và mua thêm Bitcoin, dường như cũng ngày càng khó khăn hơn. Khi lợi nhuận thặng dư gần như biến mất và thị trường vốn thắt chặt, công ty khó có thể huy động vốn với chi phí thấp như trước đây qua phát hành cổ phiếu phổ thông. Mặc dù MicroStrategy sở hữu hơn 710.000 Bitcoin, là một tài sản khổng lồ, nhưng trong chu kỳ giảm giá, nó cũng trở thành gánh nặng đè nặng lên giá cổ phiếu và lợi nhuận ghi sổ.

(MicroStrategy lỗ lớn 17.4 tỷ USD từ Bitcoin, Saylor nhấn mạnh giữ HODL)

Michael Saylor kiên trì giữ dài hạn, phủ nhận lo ngại thanh lý thị trường

Dù các số liệu tài chính gặp áp lực, Chủ tịch Michael Saylor vẫn duy trì quan điểm tích cực tuyệt đối về Bitcoin và cố gắng ổn định niềm tin thị trường. Đối mặt với lo ngại giá tiền mã hóa giảm có thể buộc công ty phải bán cổ phần để trả nợ hoặc cắt lỗ, Saylor nhấn mạnh những lo ngại này là “hoàn toàn vô căn cứ”, và nhắc lại kế hoạch mua vào Bitcoin liên tục mỗi quý của công ty vẫn không đổi.

Tuy nhiên, thái độ hoài nghi của thị trường thể hiện rõ qua diễn biến giá cổ phiếu, đã giảm 18% trong năm nay. Hiện tại, các nhà đầu tư đặc biệt quan tâm liệu Strategy có thể duy trì quy mô tài sản khổng lồ của mình dựa vào cổ phiếu ưu đãi lãi suất cao hoặc các công cụ nợ trong dài hạn mà không gặp phải khủng hoảng thanh khoản khi không còn lợi nhuận thặng dư nữa hay không.

Bài viết này “Bitcoin không thể quay vòng? MicroStrategy phát hành cổ phiếu ưu đãi STRC, nhấn mạnh lợi tức cao, biến động thấp” lần đầu xuất hiện trên Chain News ABMedia.