Sau khi thủy triều rút đi, còn lại bao nhiêu dự án trong ngành tiền mã hóa thực sự có thể chiến đấu

Trong thời kỳ thị trường suy thoái, chỉ những dự án giải quyết các vấn đề thực tế mới có thể tồn tại. Bài viết phân tích ba dự án Hyperliquid, Canton Network và Kite AI, khám phá cách chủ nghĩa thực dụng trở thành quy tắc sinh tồn của các dự án tiền mã hóa.
（Tiền sử: Đối tác của Pantera tiết lộ “Nguyên nhân sụp đổ của Bitcoin”: Một đại gia châu Á bí ẩn bị thua lỗ lớn trong giao dịch chênh lệch tỷ giá yên Nhật ）
（Bổ sung bối cảnh: Bitcoin giảm mạnh, “Nhân viên giao dịch của BlackRock cười tươi”, khối lượng giao dịch IBIT trong ngày vượt mốc 100 tỷ đô la Mỹ）

Mục lục bài viết

• Quan điểm cốt lõi
• Quy tắc sinh tồn trong thị trường gấu: Các giải pháp có khả năng thực thi thực tế không?
• Ba hướng lựa chọn của thị trường
  • Hyperliquid：Giải quyết ma sát giao dịch hiện tại
  • Canton Network：Dự đoán thời đại tài chính tổ chức
  • Kite AI：Xây dựng nền kinh tế AI chưa đến
• Ba câu hỏi then chốt để đánh giá khả năng thực thi

Khả năng giải quyết các vấn đề thực tế trong thực tiễn vẫn là nền tảng mạnh mẽ nhất của một dự án.

Quan điểm cốt lõi

• Giải quyết vấn đề thực tế：Các dự án tập trung vào giải quyết các vấn đề cụ thể, thực tế, dù trong thời kỳ thị trường suy thoái vẫn có thể duy trì tính bền bỉ.
• Đặc điểm của chủ nghĩa thực dụng：Dù Hyperliquid, Canton và Kite AI hướng tới các lĩnh vực khác nhau, chúng có điểm chung là cung cấp các giải pháp khả thi, chứ không phải các câu chuyện trừu tượng.
• Tiêu chuẩn đánh giá：Để đánh giá một dự án có đặc điểm “chủ nghĩa thực dụng” hay không, cần tập trung vào ba yếu tố: vấn đề dự án hướng tới giải quyết, cấu trúc của giải pháp, và năng lực thực thi của đội ngũ.

Quy tắc sinh tồn trong thị trường gấu：Các giải pháp có khả năng thực thi thực tế không?

Hiện tại, giá Bitcoin đã giảm xuống dưới 70.000 USD. Trong số 100 đồng tiền mã hóa hàng đầu theo vốn hóa thị trường, chỉ có 7 loại vẫn duy trì trên đường trung bình 200 ngày. Ngược lại, chỉ số Nasdaq 100 có 53% cổ phiếu vẫn nằm trên đường trung bình này.

Xu thế thị trường không thể cưỡng lại. Tuy nhiên, ngay cả trong điều kiện khắc nghiệt nhất, vẫn có một số tài sản mã hóa tồn tại được.

Sức bền của các dự án này không thể đơn giản quy về thao túng thị trường hoặc phản ứng ngẫu nhiên. Quan sát kỹ lưỡng quá trình phát triển của chúng, có thể thấy có các giải thích khác nhau: Những dự án này không còn dựa vào các tầm nhìn mơ hồ hay độ phức tạp kỹ thuật thuần túy. Ngược lại, chúng có đặc điểm chung — hướng tới thực tế, giải quyết các vấn đề cốt lõi của thị trường. Con đường của chúng thường phù hợp với ba hướng sau:

• Chúng có đang giải quyết các vấn đề hiện tại của thị trường không?
• Chúng đã chuẩn bị cho các ứng dụng thực tế gần đây chưa?
• Chúng đang xây dựng các hạ tầng dài hạn của ngành công nghiệp chưa đến chưa?

Cuối cùng, khả năng giải quyết các vấn đề thực tế trong thực tiễn vẫn là nền tảng mạnh mẽ nhất của một dự án.

Ba hướng lựa chọn của thị trường

Các dự án có thể tồn tại khi trả lời được các câu hỏi trên. Chúng giành được chỗ đứng bằng cách 1) xác định chính xác điểm đau của thị trường, 2) cung cấp các giải pháp phù hợp với thời điểm cụ thể, từ đó mở rộng khả năng tồn tại.

Hyperliquid：Giải quyết ma sát giao dịch hiện tại

Truyền thống, sàn giao dịch tập trung (CEX) được xem là trung gian có trách nhiệm. Nhưng trong thực tế, khi vấn đề xảy ra, chúng thường không phù hợp lợi ích của nhà đầu tư. Sàn giao dịch phi tập trung (DEX) ra đời như một phương án thay thế, nhưng do trải nghiệm người dùng kém và hiệu năng chậm, nhiều nhà đầu tư ngần ngại.

Trong bối cảnh đó, Hyperliquid giới thiệu khái niệm DEX hợp đồng vĩnh viễn (perp DEX). Nó mang các đặc tính mà nhà đầu tư đánh giá cao ở sàn tập trung — như đòn bẩy cao, thực thi nhanh chóng và tính thanh khoản ổn định qua cơ chế HLP — vào môi trường chuỗi.

Lượng sử dụng ban đầu phần lớn do nhu cầu airdrop token $HYPE thúc đẩy. Tuy nhiên, sau khi airdrop kết thúc, người dùng vẫn duy trì hoạt động sôi nổi, phản ánh sự công nhận thực sự về hiệu năng của nền tảng. Cuối cùng, sức bền của Hyperliquid bắt nguồn từ việc giải quyết một vấn đề lâu dài và thực tế: sự bất mãn của người dùng đối với sàn tập trung.

Canton Network：Dự đoán thời đại tài chính tổ chức

Canton cung cấp một giải pháp hướng tới tương lai gần. Khi thị trường ngày càng quan tâm đến tài sản thế giới thực (RWA), các tổ chức tài chính bắt đầu xem blockchain như một hạ tầng tài chính, chứ không chỉ là mạng công cộng. Trong bối cảnh này, các tổ chức cần không hoàn toàn minh bạch dữ liệu, mà là một mô hình “riêng tư có chọn lọc” hỗ trợ quy định và bảo vệ bí mật thương mại.

Canton Network chính là để đáp ứng các nhu cầu này. Thông qua ngôn ngữ hợp đồng thông minh DAML, Canton có thể cung cấp các giải pháp tiết lộ dữ liệu tùy chỉnh theo yêu cầu của các bên tham gia.

Điều này cho phép các tổ chức tài chính giữ bí mật giao dịch, chỉ chia sẻ thông tin trong phạm vi cần thiết. Canton không áp đặt thiết kế do nhà cung cấp công nghệ chủ đạo, mà xây dựng hạ tầng phù hợp cao với nhu cầu của các tổ chức.

Một yếu tố then chốt khác là Canton từ đầu đã mở rộng hệ sinh thái hướng tới “triển khai thực tế” và nhận được sự hợp tác sớm từ các tổ chức tài chính. Đáng chú ý là hợp tác với DTCC (Cục đăng ký và thanh toán chứng khoán Mỹ), tạo ra kênh cho các tài sản quản lý trong hệ thống tài chính truyền thống vào môi trường Canton. DTCC xử lý khoảng 3.7 nghìn tỷ USD giao dịch mỗi năm, điều này càng chứng minh tính khả thi của giải pháp Canton Network.

Tóm lại, Canton cung cấp một giải pháp cấu trúc đáp ứng đồng thời ba yêu cầu chính của tổ chức: bảo vệ quyền riêng tư, tuân thủ quy định và tích hợp với hệ thống tài chính hiện có.

Kite AI：Xây dựng nền kinh tế AI chưa đến

Khác với hai ví dụ trên, Kite AI hiện tại ứng dụng trong thực tế còn hạn chế. Tuy nhiên, xét từ góc độ “Agent AI (thực thể trí tuệ) hoạt động như chủ thể kinh tế” trong tương lai, cấu trúc của nó vẫn rất thuyết phục.

Dù trong lĩnh vực Web2 hay Web3, mọi người đều đồng thuận về “tương lai do thực thể trí tuệ dẫn dắt”. Ít ai nghi ngờ rằng AI Agent sẽ đại diện người dùng để đặt phòng khách sạn hoặc mua sắm hàng hóa trong tương lai.

Tuy nhiên, để hiện thực hóa tương lai này, cần một hệ thống cho phép AI Agent tự khởi xướng và thực hiện thanh toán độc lập. Các hệ thống giao dịch hiện tại được thiết kế dựa trên chuyển khoản giữa người với người và hiệu quả của các tham gia con người.

Do đó, để AI Agent trở thành thực thể kinh tế tự chủ, cần các cơ chế mới, bao gồm xác thực danh tính và khung thanh toán tự động. Kite AI đang xây dựng hạ tầng thanh toán phù hợp cho môi trường này, với các thành phần chính là “Hộ chiếu Thực thể” (Agent Passport) để xác thực danh tính và giao thức x402 để tự động hóa thanh toán.

Tầm nhìn của Kite AI hiện chưa thể triển khai quy mô lớn, chỉ vì tương lai mà nó hướng tới vẫn chưa đến. Tuy nhiên, ý nghĩa thực tế của dự án xuất phát từ giả thuyết rộng hơn: khi tương lai phổ quát này đến, các công nghệ nền tảng mà nó phát triển sẽ trở thành thiết yếu. Sự phù hợp này với xu hướng vĩ mô khiến dự án dù lượng sử dụng hạn chế hiện tại vẫn có tính cấu trúc đáng tin cậy.

Ba câu hỏi then chốt để đánh giá khả năng thực thi

Dù ba dự án này hoạt động theo các chiều thời gian khác nhau, chúng đều có điểm chung: khả năng thực thi trong thế giới thực.

Đánh giá cùng một dự án thường có nhiều ý kiến trái chiều: có người cho rằng nó giải quyết vấn đề thực tế, có người lại coi đó là thổi phồng. Để thu hẹp khoảng cách này, ít nhất cần đặt ra ba câu hỏi cốt lõi:

• Vấn đề cụ thể mà dự án hướng tới giải quyết là gì? (Liệu đó có phải là điểm đau thực sự của người dùng, hay chỉ là nhu cầu do chính công nghệ tạo ra?)
• Giải pháp đề xuất có khả thi về cấu trúc không? (Về mặt logic kỹ thuật, tuân thủ quy định, mô hình kinh tế, có thể chấp nhận được không?)
• Đội ngũ có đủ năng lực thực thi trong thực tế không? (Họ có nguồn lực ngành, dự trữ công nghệ, kinh nghiệm triển khai không?)

Vì phần lớn dự án đang quảng bá các câu chuyện lạc quan về tương lai, việc trả lời chính xác các câu hỏi này đòi hỏi thời gian và công sức, việc lọc bỏ thông tin gây hiểu lầm hoặc chưa đầy đủ không dễ dàng. Những dự án không thể tự tin trả lời ba câu hỏi này có thể sẽ tăng giá trong ngắn hạn, nhưng khi thị trường suy thoái tiếp theo đến, chúng có khả năng sẽ biến mất.

Thị trường tiền mã hóa hiện tại rõ ràng không mấy khả quan. Nhưng điều đó không có nghĩa là ngành công nghiệp đã chấm dứt. Các thử nghiệm mới vẫn sẽ tiếp tục, và nhiệm vụ của chúng ta là đánh giá ý nghĩa của những nỗ lực này. Hiện tại, chân thực là lựa chọn duy nhất.