Dự đoán 2026: Triển vọng của giao dịch định lượng và cách phân bổ tài sản thay thế

Tác giả: Max.s

Sau khi trải qua những biến động mạnh mẽ của năm 2024 và sự cải tổ sâu sắc của năm 2025, ngành tài chính định lượng đang đứng trước một ngã ba đường mới. Tại Hội nghị thượng đỉnh đêm giao thừa đầu tư định lượng Trung Quốc 2025/2026 vào tuần trước, Tiến sĩ He Kang, Giám đốc Chiến lược và Giám đốc Kỹ thuật Tài chính của Viện Nghiên cứu Chứng khoán Huatai, đã có bài phát biểu chuyên sâu với tiêu đề “Xu hướng ngành định lượng 2025 và triển vọng năm 2026”. Đây không chỉ là một báo cáo chiến lược cho thị trường A-share, mà còn là một chiến trường về cách Alpha đang tìm kiếm không gian sống mới trong một thị trường ngày càng đông đúc.

Đối với những người thực hành ở giao điểm giữa Web3 và tài chính truyền thống, báo cáo này cho thấy một tín hiệu rõ ràng:Alpha truyền thống đang suy tàn và các mô hình mới - cho dù đó là “Đặt hàng dưới dạng mã thông báo” dựa trên các mô hình lớn hay tài sản thay thế được đại diện bởi tiền điện tử - đang trở thành chiến trường cho các nhà đầu tư tổ chức.

Sau đây là đánh giá chuyên sâu và triển vọng ngành dựa trên nội dung bài phát biểu của Tiến sĩ He Kang.

Năm 2025 là năm cùng tồn tại của “thịnh vượng cao” và “biến động cao” của ngành định lượng. Một thay đổi dữ liệu đáng kể là mặc dù quy mô phát hành riêng lẻ chứng khoán vẫn ở mức cao, nhưng sự tăng trưởng định lượng của các đợt chào bán chứng khoán ra công chúng nhanh hơn. Tính đến quý III/2025, quy mô sản phẩm chỉ số chào bán công khai đã vượt mốc 200 tỷ, trong đó quy mô định lượng chủ động đạt 120 tỷ.

Đằng sau điều này là một sự thay đổi cấu trúc thú vị: người anh cả trong danh sách đã được thay thế.

**Mô hình của các cựu cầu thủ đứng đầu đã bị phá vỡ, và các tổ chức như Bodao và Guojin đã nổi lên với các chiến lược cực kỳ linh hoạt.**Trong nghiên cứu của Tiến sĩ He, các đợt chào bán công khai hàng đầu về hiệu suất này về cơ bản là “các đợt phát hành riêng lẻ trong các đợt chào bán công khai”. Họ có tỷ lệ quay vòng rất cao, tốc độ lặp lại chiến lược đáng kinh ngạc và ngay cả việc sử dụng vòng quay trong ngày (T + 0) cũng không thua kém các vị trí riêng lẻ hàng đầu.

Hiện tượng này tiết lộ quy luật sinh tồn vào năm 2025: do sự gia tăng theo cấp số nhân về độ khó thu được lợi nhuận dư thừa, chỉ có sự linh hoạt cực kỳ cao mới có thể đột phá ở Biển Đỏ. Đối với nhà đầu tư,Logic cấu hình “chọn thẻ lớn và nằm phẳng” trong quá khứ không còn áp dụng được nữa, thông qua phân tích phân bổ tinh tế hơn, cần xác định những nhà quản lý thực sự có khả năng “phát triển linh hoạt”.

Trong năm năm qua, câu chuyện chính của ngành định lượng là “lựa chọn cổ phiếu đầy đủ”, bao gồm các biến động của thị trường thông qua alpha ở phía lựa chọn cổ phiếu. Tuy nhiên, sau khi giáo dục thị trường vào năm 2025, “thời gian” đã trở lại trung tâm của bàn. Tiến sĩ He Kang chia các nhà quản lý trên thị trường thành năm loại ABCDE, trong đó đáng chú ý nhất là:Trình quản lý lớp E - Bộ đếm thời gian dựa trên logic。 Không giống như dự đoán hộp đen, loại chiến lược này xây dựng một chuỗi logic rõ ràng “Nếu A thì B”.

Sự gia tăng của mô hình miền phụ.

Với sự nâng cao hiệu quả của thị trường, việc khai thác các yếu tố chung của toàn thị trường ngày càng trở nên khó khăn hơn. Các nhà quản lý hàng đầu bắt đầu áp dụng chiến lược “chia và chinh phục”: cắt toàn bộ cổ phiếu thị trường thành các “miền” khác nhau như tăng trưởng, chu kỳ, vốn hóa nhỏ, vốn hóa siêu nhỏ, v.v. và đào tạo mô hình riêng biệt trong từng lĩnh vực. Nó giống như trong Web3, bạn không thể giao dịch Bitcoin và các đồng meme trên chuỗi với cùng một logic — logic định giá, đặc điểm thanh khoản và cấu trúc người tham gia của chúng rất khác nhau. Thông qua mô hình miền, các chiến lược định lượng có thể thu được lợi nhuận vượt mức cao hơn ở thị trường địa phương.

Nếu mô hình miền là tối ưu hóa chiến thuật, thì việc giới thiệu các mô hình ngôn ngữ lớn (LLM) là một đòn giảm chiều chiến lược. Tiến sĩ He Kang đã đề cập đến ba cấp độ ứng dụng của các mô hình lớn trong định lượng, trong đó đáng nhớ nhất là lớp thứ ba: coi các giao dịch tài chính như một ngôn ngữ, tức là “Order as Token”.

Trong NLP (xử lý ngôn ngữ tự nhiên) truyền thống, GPT dự đoán từ tiếp theo (token); Trong mô hình tài chính, chuỗi giá, khối lượng giao dịch và luồng lệnh trong giai đoạn vừa qua được nhập và mô hình dự đoán “mã thông báo giá” tiếp theo. Đây không chỉ là sự chuyển giao công nghệ, mà còn là một cuộc cách mạng trong cách suy nghĩ.

Trong khi các mô hình định lượng truyền thống có xu hướng dựa trên hồi quy tuyến tính hoặc phi tuyến tính về mặt thống kê, kiến trúc Transformer cho phép mô hình nắm bắt các phụ thuộc thời gian cực dài và các mẫu phi tuyến phức tạp. Hãy tưởng tượng các giao dịch trong tương lai không dựa trên trọng số tuyến tính của một số yếu tố, mà là một mô hình tài chính được đào tạo trước để “tạo ra” các đường dẫn giá trong tương lai như văn bản. Điều này tương tự như logic giao dịch tác nhân AI dựa trên mục đích làm trung tâm hiện tại trong lĩnh vực Crypto - AI không còn là một công cụ phụ trợ mà là một chủ thể thực thi trực tiếp.

Đại dương xanh của dữ liệu thay thế: Thể chế hóa thị trường tiền điện tử

Khi lợi nhuận vượt mức trên thị trường cổ phiếu A được “cuộn lên” đến mức cực đoan, tiền thông minh bắt đầu đặt mục tiêu vào các thị trường thay thế ít tương quan hơn thông qua hoán đổi thu nhập (TRS) hoặc các thực thể nước ngoài.

So với hệ thống T+1 và giới hạn giá của cổ phiếu A, thị trường tiền điện tử có các đặc điểm giao dịch 7/*24 giờ, thanh toán T+0, biến động cao và thanh khoản phân mảnh. Đối với các tổ chức định lượng có khả năng giao dịch tần suất cao và mô hình kiểm soát rủi ro, đây chỉ đơn giản là thị trường cổ phiếu A trước năm 2015 - đầy alpha và bối cảnh cạnh tranh vẫn chưa được củng cố.

Đặc biệt, chúng tôi sẽ giới thiệu chiến lược Funding Rate Arbitrage, trong đó cả bên mua và bán đều cần phải trả phí tài trợ để duy trì neo giá trong cơ chế hợp đồng vĩnh viễn của thị trường tiền điện tử. Trong chu kỳ tăng giá, phe bò thường cần phải trả lãi suất cao cho phe gấu. Điều này tạo ra một “chiến lược trung lập với thị trường” cho thu nhập cố định: mua giao ngay và bán khống các hợp đồng vĩnh viễn có giá trị tương đương, phòng ngừa rủi ro biến động giá trong khi kiếm được tỷ lệ tài trợ ổn định. Trong lĩnh vực này, Chỉ số chiến lược chênh lệch giá tỷ lệ tài trợ 1Token đã trở thành một đầu tàu quan trọng trong ngành.

Theo dữ liệu của ngành, lợi nhuận hàng năm của loại chiến lược này vượt xa lợi nhuận của các sản phẩm thu nhập cố định truyền thống trong các chu kỳ thị trường cụ thể và mối tương quan với các tài sản truyền thống (cổ phiếu, trái phiếu) là cực kỳ thấp. Là một nhà cung cấp dịch vụ tổ chức tài sản kỹ thuật số chuyên nghiệp, chỉ số do 1Token xây dựng không chỉ phản ánh không gian chênh lệch giá tổng thể của thị trường mà còn phản ánh sự phát triển của định lượng tiền điện tử từ “xưởng thủ công mỹ nghệ” sang “thể chế hóa và lập chỉ mục”.

Đối với những người hành nghề tài chính truyền thống, tầm quan trọng của việc tập trung vào các chỉ số như 1Token là nó cung cấp một cửa sổ về phí thanh khoản của Web3. Khi tỷ lệ tài trợ duy trì ở mức cao trong một thời gian dài, điều đó có nghĩa là tâm lý thị trường đang vô cùng phấn khích, đây là cảnh báo sớm về áp lực bán giao ngay; nếu không, nó có thể là một cơ hội tốt để mua đáy.

Hướng tới năm 2026, các từ khóa được Tiến sĩ He Kang đưa ra là “năng động” và “chống mong manh”.

Từ phân bổ tĩnh đến trò chơi động Trong quá khứ, khi thực hiện FOF (quỹ trong quỹ) hoặc phân bổ loại tài sản lớn, trọng số tĩnh (chẳng hạn như kết hợp 60/40) thường được thiết lập. Nhưng trong tương lai, các cơ chế điều chỉnh động phải được giới thiệu. Ví dụ: khi một loại chiến lược nhất định (chẳng hạn như sự gia tăng của các chỉ số chứng khoán vốn hóa siêu nhỏ) quá đông đúc, do “rủi ro giẫm đạp” do giao dịch đồng nhất mang lại, trọng số phải được chủ động giảm bớt, bất kể hiệu suất lịch sử của nó tốt đến đâu.

“Túi khí” của sản phẩm đã trải qua nỗi đau của sự thoái lui và ác cảm của các nhà đầu tư đối với rủi ro giảm giá đã đạt đến đỉnh điểm. Các công cụ phái sinh có cấu trúc “túi khí” và “quả cầu tuyết”, cũng như các sản phẩm chỉ số được bảo vệ bởi quyền chọn, sẽ trở thành xu hướng chủ đạo vào năm 2026. Điều này phù hợp với logic của các sản phẩm có cấu trúc DeFi – bằng cách hy sinh một phần tiềm năng tăng giá để đổi lấy sự chắc chắn và bảo vệ tiền gốc cao hơn.

Tìm kiếm các tài sản có mối tương quan thấp Cho dù đó là tìm kiếm alpha độc lập trong cổ phiếu A hay phân bổ cổ phiếu Hồng Kông, cổ phiếu Mỹ và thậm chí cả tài sản tiền điện tử, mục tiêu cốt lõi là giảm mối tương quan tổng thể của danh mục đầu tư. Tiến sĩ He Kang đặc biệt đề cập rằng mặc dù cổ phiếu Hồng Kông khó có thể là alpha thuần túy (thanh khoản kém và các công cụ bán khống đắt tiền), nhưng giá trị của chúng vẫn tồn tại như một phần của phân bổ đa dạng. Thị trường tiền điện tử, với logic điều khiển độc đáo, sẽ trở thành một mảnh ghép quan trọng để phòng ngừa rủi ro tài chính truyền thống.

Bài phát biểu của Tiến sĩ He Kang thực sự tiết lộ bản chất của kỹ thuật tài chính: quá trình tìm kiếm sự chắc chắn trong sự không chắc chắn.

Trong ngành định lượng vào năm 2025, các loại trái cây treo thấp truyền thống đã được hái. Chỉ có hai con đường trước mắt các học viên: hoặc họ bị mắc kẹt trong công nghệ và sử dụng các mô hình lớn để đào sâu hơn các định luật phi tuyến; hoặc ra biển về phía tài sản và đi đến một đại dương xanh như Crypto để giảm kích thước.

Đối với những người bản địa của Web3, đây cũng là một lời cảnh báo: khi các tổ chức hàng đầu như Chứng khoán Huatai bắt đầu nghiên cứu và chú ý đến lĩnh vực này, chỉ còn là vấn đề thời gian trước khi quân đội chính quy bước vào. Khi việc giết rồng định lượng truyền thống được áp dụng cho thị trường giao dịch phi tập trung, cổ tức mới sẽ đến đồng thời với sự cạnh tranh tàn bạo mới.

Vào năm 2026, cho dù đó là TradFi hay Crypto, chỉ có những người tiến hóa mới tồn tại.

Đối với những người hành nghề tài chính truyền thống, tầm quan trọng của việc tập trung vào các chỉ số như 1Token là nó cung cấp một cửa sổ về phí thanh khoản của Web3. Khi tỷ lệ tài trợ duy trì ở mức cao trong một thời gian dài, điều đó có nghĩa là tâm lý thị trường đang vô cùng phấn khích, đây là cảnh báo sớm về áp lực bán giao ngay; nếu không, nó có thể là một cơ hội tốt để mua đáy.

Hướng tới năm 2026, các từ khóa được Tiến sĩ He Kang đưa ra là “năng động” và “chống mong manh”.

Từ phân bổ tĩnh đến trò chơi động Trong quá khứ, khi thực hiện FOF (quỹ trong quỹ) hoặc phân bổ loại tài sản lớn, trọng số tĩnh (chẳng hạn như kết hợp 60/40) thường được thiết lập. Nhưng trong tương lai, các cơ chế điều chỉnh động phải được giới thiệu. Ví dụ: khi một loại chiến lược nhất định (chẳng hạn như sự gia tăng của các chỉ số chứng khoán vốn hóa siêu nhỏ) quá đông đúc, do “rủi ro giẫm đạp” do giao dịch đồng nhất mang lại, trọng số phải được chủ động giảm bớt, bất kể hiệu suất lịch sử của nó tốt đến đâu.

“Túi khí” của sản phẩm đã trải qua nỗi đau của sự thoái lui và ác cảm của các nhà đầu tư đối với rủi ro giảm giá đã đạt đến đỉnh điểm. Các công cụ phái sinh có cấu trúc “túi khí” và “quả cầu tuyết”, cũng như các sản phẩm chỉ số được bảo vệ bởi quyền chọn, sẽ trở thành xu hướng chủ đạo vào năm 2026. Điều này phù hợp với logic của các sản phẩm có cấu trúc DeFi – bằng cách hy sinh một phần tiềm năng tăng giá để đổi lấy sự chắc chắn và bảo vệ tiền gốc cao hơn.

Tìm kiếm các tài sản có mối tương quan thấp Cho dù đó là tìm kiếm alpha độc lập trong cổ phiếu A hay phân bổ cổ phiếu Hồng Kông, cổ phiếu Mỹ và thậm chí cả tài sản tiền điện tử, mục tiêu cốt lõi là giảm mối tương quan tổng thể của danh mục đầu tư. Tiến sĩ He Kang đặc biệt đề cập rằng mặc dù cổ phiếu Hồng Kông khó có thể là alpha thuần túy (thanh khoản kém và các công cụ bán khống đắt tiền), nhưng giá trị của chúng vẫn tồn tại như một phần của phân bổ đa dạng. Thị trường tiền điện tử, với logic điều khiển độc đáo, sẽ trở thành một mảnh ghép quan trọng để phòng ngừa rủi ro tài chính truyền thống.

Bài phát biểu của Tiến sĩ He Kang thực sự tiết lộ bản chất của kỹ thuật tài chính: quá trình tìm kiếm sự chắc chắn trong sự không chắc chắn.

Trong ngành định lượng vào năm 2025, các loại trái cây treo thấp truyền thống đã được hái. Chỉ có hai con đường trước mắt các học viên: hoặc họ bị mắc kẹt trong công nghệ và sử dụng các mô hình lớn để đào sâu hơn các định luật phi tuyến; hoặc ra biển về phía tài sản và đi đến một đại dương xanh như Crypto để giảm kích thước.

Đối với những người bản địa của Web3, đây cũng là một lời cảnh báo: khi các tổ chức hàng đầu như Chứng khoán Huatai bắt đầu nghiên cứu và chú ý đến lĩnh vực này, chỉ còn là vấn đề thời gian trước khi quân đội chính quy bước vào. Khi việc giết rồng định lượng truyền thống được áp dụng cho thị trường giao dịch phi tập trung, cổ tức mới sẽ đến đồng thời với sự cạnh tranh tàn bạo mới.

Vào năm 2026, cho dù đó là TradFi hay Crypto, chỉ có những người tiến hóa mới tồn tại.