Với giá trị thị trường stablecoin vượt 3170 tỷ, đạt mức cao kỷ lục. Circle USDC tăng 73% vượt mặt USDT 36%. Visa bắt đầu sử dụng USDC để thanh toán, BUIDL của 贝莱德 đạt 20 tỷ USD. Khối lượng giao dịch stablecoin năm 2025 dự kiến đạt 46 nghìn tỷ, RWA từ 2 tỷ bùng nổ lên 73 tỷ. Logic đặt cược của dòng tiền thông minh: T+1/T+2 biến thành giây, phí giao dịch giảm từ vài chục USD xuống còn 1 USD.
Cuộc cách mạng on-chain của 贝莱德 BUIDL 20 tỷ USD
Tháng 3 năm 2024, 贝莱德 ra mắt BUIDL — một quỹ thị trường tiền tệ token hóa. Đây không phải lần đầu 贝莱德 thử nghiệm blockchain, nhưng là lần đầu tiên họ làm một cách táo bạo như vậy. BUIDL phát hành trực tiếp trên chuỗi công cộng, nắm giữ trái phiếu Mỹ và tiền mặt, duy trì giá trị ròng 1 USD, phân phối lợi nhuận hàng tháng cho nhà đầu tư. Đến tháng 3 năm 2025, BUIDL vượt mốc 1 tỷ USD, trở thành quỹ on-chain đầu tiên đạt quy mô này. Đến cuối 2025, quy mô vượt quá 20 tỷ USD, là quỹ token hóa lớn nhất hiện nay.
Điều gì khiến 贝莱德 nhìn thấy? Câu trả lời rất đơn giản: hiệu quả và chi phí. Quỹ thị trường tiền tệ truyền thống, mua bán cần T+1 hoặc T+2 để thanh toán, chuyển khoản quốc tế còn phải qua hệ thống SWIFT, nhiều khoản phí trung gian. Trong khi đó, quỹ on-chain chuyển khoản chỉ trong giây, phí dưới 1 USD, hoạt động 24/7. Quan trọng hơn, BUIDL mở ra một kênh mới hoàn toàn. Trước đây, nhà đầu tư nhỏ lẻ rất khó mua trực tiếp quỹ thị trường tiền tệ (thường yêu cầu tối thiểu trên 100 nghìn USD). Nhưng qua blockchain, ai cũng có thể mua.
Đây chính là lý do các giao thức như Ondo Finance có thể phát triển. Ondo làm đơn giản: đóng gói lại BUIDL của 贝莱德 và các sản phẩm RWA cấp tổ chức khác thành các phần nhỏ hơn, bán cho người dùng DeFi. Sản phẩm OUSG của họ đầu tư trực tiếp vào BUIDL, giúp người dùng phổ thông hưởng lợi suất 4-5% hàng năm từ trái phiếu Mỹ. Quỹ token hóa trái phiếu Mỹ đã bùng nổ vào 2025, từ chưa đến 2 tỷ USD đầu năm 2024 tăng vọt lên hơn 73 tỷ USD cuối năm 2025. Việc 贝莱德 tham gia đã phần nào tạo sự hợp pháp cho toàn bộ lĩnh vực RWA.
Ba đột phá cách mạng của 贝莱德 BUIDL
Dân chủ hóa ngưỡng: từ 100 nghìn USD xuống bất kỳ số tiền nào, người dùng DeFi có thể mua qua các giao thức như Ondo
Thanh toán tức thì: từ T+1/T+2 thành giây, hoạt động 24/7
Cách mạng chi phí: phí giao dịch giảm từ vài chục USD xuống dưới 1 USD
Logic đặt cược của dòng tiền thông minh chính là cuộc cách mạng hiệu quả này. Khi các hoạt động cần nhiều ngày của tài chính truyền thống chỉ mất vài giây trên chuỗi; khi các kênh truyền thống thu phí 1.5%-3%, stablecoin chỉ mất chưa đến 0.01%. Mức độ nâng cao hiệu quả này không phải là cải tiến tuyến tính, mà là chuyển đổi mô hình.
Mốc phân chia hợp pháp khi USDC vượt mặt USDT 36%
Tether (USDT) vẫn là vua stablecoin, với giá trị thị trường 1867 tỷ USD chiếm 60% thị phần. Nhưng dòng tiền thông minh đang bỏ phiếu bằng chân. Năm 2025, giá trị USDC tăng từ khoảng 440 tỷ USD lên hơn 750 tỷ USD, tăng 73%. Trong khi USDT chỉ tăng 36%, từ khoảng 1370 tỷ lên 1867 tỷ USD. Đây là năm thứ hai liên tiếp USDC tăng trưởng vượt USDT.
Tại sao? Câu trả lời là: quản lý nhà nước. Ngày 18/7/2025, Tổng thống Mỹ ký ban hành Đạo luật GENIUS, đạo luật liên bang đầu tiên về stablecoin. Đạo luật yêu cầu “stablecoin thanh toán” phải có 100% dự trữ (tiền mặt hoặc trái phiếu ngắn hạn), và không được trả lãi cho người dùng. USDC của Circle hoàn toàn đáp ứng tiêu chuẩn này. Thậm chí, Circle trở thành nhà phát hành đầu tiên đạt tiêu chuẩn phù hợp MiCA của Liên minh châu Âu.
Điều này có nghĩa gì? Nghĩa là USDC đã có giấy thông hành vào hệ thống tài chính chính thống. Khi Stripe chọn thanh toán bằng stablecoin, họ chọn USDC. Khi Visa ra mắt dịch vụ thanh toán bằng stablecoin, họ chọn USDC. Khi Shopify cho phép thương nhân chấp nhận stablecoin, họ hỗ trợ USDC. Đối với các ngân hàng, công ty thanh toán, sàn giao dịch tuân thủ, USDC là “tài sản trong danh sách trắng”, còn USDT do vấn đề minh bạch dự trữ, thậm chí đối mặt với nguy cơ bị loại khỏi châu Âu.
Nhưng Tether không lo lắng. Bởi vì thị trường chính của họ không ở Mỹ và châu Âu, mà ở các khu vực lạm phát cao — Mỹ Latin, châu Phi, Đông Nam Á. Ở các quốc gia lạm phát cao như Argentina, Thổ Nhĩ Kỳ, Nigeria, USDT đã thay thế một phần chức năng của tiền tệ nội địa, trở thành “đồng đô la bóng tối” thực thụ. Người dân sau khi nhận lương, việc đầu tiên là đổi sang USDT để giữ giá trị.
Thị trường stablecoin đang phân hóa rõ rệt thành hai con đường: USDC theo hướng hợp pháp, phục vụ các tổ chức và các kịch bản thanh toán ở Mỹ và châu Âu, với các nhà đầu tư lớn như 贝莱德, Fidelity, General Catalyst; USDT theo hướng offshore, phục vụ các thị trường mới nổi và các kịch bản giao dịch, chiếm vị thế không thể thay thế ở các khu vực phía Nam toàn cầu.
Thanh toán của Visa và 46 nghìn tỷ giao dịch: cuộc tấn công phòng thủ
Tháng 12 năm 2025, Visa công bố ra mắt dịch vụ thanh toán USDC tại Mỹ. Đây là một bước ngoặt lịch sử. Trước đây, mô hình kinh doanh của Visa là thu phí 1.5%-3% cho mỗi giao dịch. Giờ đây, họ cho phép đối tác thanh toán bằng USDC, phí giảm mạnh. Điều này trông như một cuộc cách mạng tự thân, nhưng thực chất, Visa đang phòng thủ.
Điều Visa nhận thấy là mối đe dọa: stablecoin đang ăn mòn hoạt động cốt lõi của họ — thanh toán xuyên quốc gia. Thanh toán xuyên biên giới truyền thống cần qua nhiều ngân hàng trung gian, phí chồng chất, mất 3-5 ngày để đến tay người nhận. Trong khi đó, thanh toán bằng stablecoin chỉ trong vài giây, phí chưa đến 1 USD. Theo báo cáo của a16z, năm 2025, tổng giao dịch stablecoin đạt 46 nghìn tỷ USD (vượt Visa), khối lượng thanh toán/giải quyết đã đạt khoảng 9 nghìn tỷ USD, tăng trưởng rất nhanh, đang lấy đi thị phần của các thị trường xuyên biên giới và mới nổi.
Chiến lược của Visa là: nếu không thể đánh bại, thì gia nhập. Thông qua ra mắt dịch vụ thanh toán USDC, Visa chuyển mình từ “kênh thanh toán” thành “đối tác thanh toán”. Họ không còn thu phí cao nữa, mà kiếm tiền từ các dịch vụ giá trị gia tăng như tuân thủ quy định, kiểm soát rủi ro, chống rửa tiền. Đồng thời, các ông lớn thanh toán khác cũng hành động: Stripe tháng 10 năm 2024 mua lại nền tảng hạ tầng stablecoin Bridge với giá 1.1 tỷ USD, PayPal PYUSD tăng trưởng 600% từ 600 triệu USD lên 3.6 tỷ USD năm 2025, Western Union dự kiến ra mắt USDPT stablecoin trên Solana trong nửa đầu 2026.
Điều đáng chú ý là, các đối tác thanh toán đầu tiên của Western Union và Visa đều chọn Solana làm chuỗi thanh toán, thể hiện lợi thế của blockchain hiệu suất cao — throughput cao, phí thấp. Khi mạng lưới thanh toán lớn nhất thế giới bắt đầu dùng stablecoin để thanh toán, đây không còn là thử nghiệm hay xác thực ý tưởng, mà là chuyển đổi hạ tầng tài chính thực chất. Dòng tiền thông minh đang nhìn thấy cơ hội tái cấu trúc thị trường hàng chục nghìn tỷ USD.
