Crypto cần 'Stablecoin phi tập trung tốt hơn', nói bởi nhà sáng lập Ethereum Vitalik Buterin

Tóm tắt

• Vitalik Buterin nói rằng các stablecoin ngày nay quá phụ thuộc vào đô la Mỹ.
• Thị trường stablecoin đã bùng nổ lên hơn $300 tỷ đô la khi các ngân hàng và tổ chức chấp nhận công nghệ này.
• Các nhà insider trong lĩnh vực crypto cảnh báo rằng kiểm soát của các tổ chức có thể làm suy yếu mục tiêu ban đầu của tiền tệ phi tập trung, chống kiểm duyệt.

Vitalik Buterin, đồng sáng lập Ethereum, đã cảnh báo rằng các stablecoin phi tập trung ngày nay chưa đủ khả năng chống chịu để hỗ trợ tầm nhìn dài hạn của crypto, lập luận rằng ngành công nghiệp cần các thiết kế mới ít phụ thuộc vào đô la Mỹ hơn và ít dễ bị các cá nhân giàu có chi phối hơn. Trong một bài đăng trên X vào Chủ nhật, Buterin cho biết các mô hình hiện tại gặp phải ba điểm yếu cốt lõi, đó là dựa vào một tham chiếu giá fiat duy nhất, hệ thống oracle có thể bị thao túng bởi các nhóm vốn lớn, và lợi suất staking làm sai lệch kinh tế của stablecoin. Stablecoins — các loại tiền điện tử được thiết kế để giữ giá trị ổn định, thường gắn với đô la Mỹ hoặc các tiền fiat khác — đã trở thành một trong những phân khúc phát triển nhanh nhất của thị trường tài sản kỹ thuật số. Tổng vốn hóa thị trường stablecoin đã tăng 49% trong năm 2025 để đạt hơn $306 tỷ đô la vào tháng 12, nhờ vào quy định rõ ràng hơn và sự chấp nhận ngày càng tăng của các tổ chức. 

Các ngân hàng và công ty fintech ngày càng khám phá việc phát hành token riêng của họ, trong khi các công ty crypto lớn đã chấp nhận stablecoin như một cầu nối giữa tài chính truyền thống và blockchain. Trong số đó, dự án crypto do Trump hậu thuẫn, World Liberty Financial, đã ra mắt token liên kết đô la của riêng mình, USD1, vào năm ngoái. Việc các tổ chức hóa stablecoin nhanh chóng đã làm sống lại một mâu thuẫn lâu dài trong lĩnh vực crypto — liệu công nghệ này có nên phục vụ như một phương án phi tập trung thay thế hệ thống tài chính, hay phát triển thành một phần mở rộng có quy định của nó. Các nhà phê bình cảnh báo rằng stablecoin do các tập đoàn điều hành và được hậu thuẫn bởi đô la do chính phủ phát hành làm suy yếu các mục tiêu ban đầu của crypto về chống kiểm duyệt, quyền riêng tư và độc lập khỏi kiểm soát của nhà nước. Georgii Verbitskii, sáng lập ứng dụng nhà đầu tư crypto TYMIO, cho biết những lo ngại của Buterin làm nổi bật một điểm yếu cơ bản trong mô hình stablecoin ngày nay. “Nếu stablecoin nhằm hỗ trợ khả năng chống chịu lâu dài, đặc biệt ở cấp độ quốc gia hoặc hạ tầng tài chính toàn cầu, thì sự phụ thuộc vào một đồng fiat duy nhất như đô la Mỹ là một điểm yếu về cấu trúc,” Verbitskii nói với Decrypt.

“Trong một khoảng thời gian đủ dài, lạm phát, chính sách tiền tệ và kiểm soát chính trị sẽ không thể tránh khỏi ảnh hưởng đến hệ thống,” ông tiếp tục. Verbitskii cho biết các token chủ đạo như USDT của Tether và USDC của Circle đã trở thành các sản phẩm sâu sắc của tổ chức, với kiểm soát tập trung và dễ bị ảnh hưởng bởi lạm phát fiat. “Một stablecoin toàn cầu thực sự có thể cần phải độc lập với bất kỳ quốc gia nào — có thể dựa trên một rổ tài sản hoặc hàng hóa đa dạng — và được bảo vệ bằng các cơ chế khó bị chi phối về mặt tài chính,” ông nói. Buterin lập luận rằng về dài hạn, ngay cả một peg đô la Mỹ ổn định cũng tạo ra rủi ro. “Theo dõi USD thì ổn trong ngắn hạn, nhưng theo ý kiến của tôi, một phần của tầm nhìn về khả năng chống chịu của quốc gia nên là sự độc lập ngay cả khỏi giá cả đó,” ông viết. “Trong vòng 20 năm, nếu nó bị siêu lạm phát, thậm chí là vừa phải thì sao?” Đồng sáng lập Ethereum cũng cảnh báo rằng hầu hết các stablecoin phi tập trung dựa vào oracle có thể bị chi phối nếu đủ tiền đổ vào chúng. Nếu không có thiết kế tốt hơn, ông nói, các giao thức phải dựa vào mức độ khai thác giá trị cao từ người dùng để tự vệ, khiến hệ thống kém hấp dẫn và ít công bằng hơn. “Đây là một phần lớn lý do tại sao tôi liên tục phản đối quản trị tài chính hóa,” Buterin nói thêm. “Nó vốn dĩ không có sự đối xứng phòng thủ/phản công, và vì vậy mức độ khai thác cao là cách duy nhất để duy trì sự ổn định.” Boris Bohrer-Bilowitzki, CEO của công ty blockchain layer-1 Concordium, nói với Decrypt rằng vấn đề decentralization của oracle là một vấn đề “đòi hỏi công trình hạ tầng thực sự, chứ không phải là sân khấu quản trị.” “Các dự án hiện tại quá tập trung vào các mối quan hệ đối tác TradFi và sự chấp nhận của doanh nghiệp, hy sinh các nguyên tắc cơ bản,” ông nói. “Các mối quan hệ đối tác quan trọng cho việc chấp nhận và triển khai quy mô lớn, nhưng chúng không nên vượt qua quy định pháp lý, an ninh và khả năng chống chịu thực sự.”

Một vấn đề thứ ba, Buterin nói, là lợi suất staking. Nếu người dùng stablecoin chỉ có thể kiếm được vài phần trăm trong khi staking mang lại lợi nhuận cao hơn, thì stablecoin sẽ trở nên kém cạnh tranh về mặt cấu trúc. Buterin đề xuất một số phương pháp tiếp cận khả thi, bao gồm giảm mạnh lợi suất staking, tạo ra các hình thức staking an toàn hơn, hoặc tìm cách làm cho staking có thể bị cắt giảm phù hợp với tài sản thế chấp của stablecoin.